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DH 工业公司国际贸易融资策略研究

发布时间:2022-10-10 11:22
目录
摘 要 I
ABSTRACT III
第一章 绪论 1
1.1研究背景和意义 1
1.1.1研究背景 1
1.1.2研究意义 1
1.2国内外研究现状 2
1.2.1国外研究现状 2
1.2.2国内研究现状 3
1.2.3国内外文献评述 4
1.3研究的内容及方法 5
1.3.1研究的内容 5
1.3.2研究的方法 5
1.4本文研究的技术路线及主要创新之处 7
1.4.1本文研究的技术路线 7
1.4.2主要创新点 7
第二章 相关理论基础 9
2.1相关概念界定 9
2.1.1国际贸易融资的内涵 9
2.1.2国际贸易融资的特点 9
2.1.3国际贸易融资分类及主要形式 9
2.2相关理论 13
2.2.1封闭自偿性理论 13
2.2.2金融创新理论 14
2.2.3 麦克米伦缺口理论 14
2.3相关理论对本文研究的启示 15
第三章DH工业公司国际贸易融资需求分析 17
V
3.1 DH工业公司概况 17
3.1. 1 DH工业公司基本情况 17
3.1.2DH工业公司财务状况 18
3.1.3DH工业公司国际贸易发展历程 20
3.2 DH工业公司国际贸易资金缺口分析 21
3. 2.1 DH工业公司国际贸易货款规模分析 21
3. 2. 2 DH工业公司国际贸易资金缺口测算 22
第四章DH工业公司国际贸易融资现状及存在的问题 23
4.1 DH工业公司国际贸易融资现状 23
4.1.1国际贸易融资主要渠道 23
4.1.2国际贸易融资主要方式 24
4.1.3国际贸易融资规模分析 25
4.1.4国际贸易融资效益分析 25
4.1.5国际贸易融资风险分析 26
4.2 DH 工业公司现行国际贸易融资存在的问题 28
4.2.1融资渠道狭窄,融资方式创新不足 28
4.2.2融资成本偏高 28
4.2.3价格风险管控缺失 28
4.2.4利率及汇率风险管控力度不足 29
4.3DH工业公司国际贸易融资问题成因分析 30
4.3.1外部原因 30
4.3.2内部原因 31
第五章DH工业公司国际贸易融资策略建议 33
5.1国际贸易融资策略制定原则 33
5.1.1具有可操作性 33
5.1.2降低融资成本 33
5.1.3防控融资风险 33
5.1.4满足融资需求 34
5.2拓宽融资渠道,创新融资方式 34
5.2.1拓宽融资渠道 34
VI
5.2.2创新融资方式 35
5.3优化融资组合以控制融资成本 36
5.3.1运用互联网+供应链金融控制融资成本 36
5.3.2优化结构性贸易融资以降低成本 37
5.3.3利用境外资源开展跨境担保融资 39
5.4科学运用衍生金融工具防控价格风险 41
5.4.1构建切实有效的衍生金融工具管理制度 41
5.4.2充分运用衍生金融工具进行套期保值 42
5.5加强利率及汇率的风险管控 43
5.5.1加强市场研判建立健全利率和汇率风险管理体系 43
5.5.2合理选择外汇交易避险工具 44
5.5.3使用人民币结算 45
第六章 结论与展望 47
6.1本文研究主要结论 47
6.2本文不足之处 47
6.3今后努力的方向 48
参考文献 49
致谢 52
攻读学位期间论文发表情况 53
VII
第一章 绪论
1.1研究背景和意义
1.1.1研究背景
我国共有14 亿人口,作为全球第一的人口大国,在食用油的生产和消费上日益增 多。根据国家粮油信息中心统计数据,2016 年我国食用油消费量 3030万吨,到 2020 年我国食用油消费量达到 3300 万吨,按零售额算,市场规模达到 1030.71 亿元。 2005-2020 年我国食用油生产消费一共经历三个阶段。第一个阶段是 2005—2013年,这 一阶段的特点是高增长,此时食用油消费市场规模快速增长,GAGR为15.4%;第二阶段 是 2014—2016 年,这一时期国家开始针对食用油行业实施政策性调控,市场呈现缓慢 增长状态,GAGR为1.5%,仅为上一阶段的十分之一;第三阶段是2017年到现在,整个 食用油行业处于新的调整期,整体的消费量趋于平稳。这一期间国家政策性调控措施进 一步加强,食品监管趋严。2018-2019 年食用油销量出现负增长,整个行业进入消费低 迷亏损的状态,企业兼并、重组显现。这段期间种种迹象表明我国食用油产能过剩,行 业在加剧清退落后产能。
按照小包装油细分油种看,我国食用油品种包括大豆油、调和油、菜籽油、玉米油、 橄榄油等品种。从我国食用油消费品种来看,大豆油、调和油、菜籽油是消费主力军, 2019年消费占比64%。大豆油是我国食用油消费占比最高的油种,占比约28. 7%。大豆 油又称黄豆油,是大豆压榨精炼加工后的产物。我国大豆主要生产基地在东北地区,与 进口大豆相比,缺点表现在产能不足,出油率低,价格还普遍高于进口大豆,因此很多 油脂制造企业都会向国外进口原料。也正考虑到庞大的进口需求,为了缩短物流供应时 间,很多企业便将压榨-生产-包装-销售的产业链集中在海岸港口城市,并通过期货、 外汇利率操作来稳定进口大豆价格。
食用油行业关系到我国民生,是每一个家庭都面临的健康问题。面对庞大的消费 市场和潜在需求,企业通过合适的资金管理模式,发展新型的国际贸易融资手段,来 提升经济效益显得尤为重要。
1.1.2研究意义
(1)理论意义
面对激烈的市场竞争,企业要生存,就必须要提升竞争力。企业购买原料,经过加 工生产后销售给消费者,形成利润,这是制造企业基本的盈利模式。在当今社会,市场 信息越发透明,产品同质化愈发严重,要想在同业竞争中赢得消费者的信赖,除了加强 产品营销外,更加注重业务模式的创新、科技的渗透。DH工业公司属于油脂行业,对
1
DH 工业公司国际贸易融资进行研究,有助于剖析影响油脂行业国际贸易融资业务发展的 各种要素,为实施有效的国际贸易融资策略提供理论依据。
(2)现实意义
本文以DH工业公司的国际贸易融资作为案例研究对象,结合文献研究法、案例分 析法、实地调研法、比较分析法,分别从国际贸易融资需求、国际贸易融资现状、存在 的问题做出深入剖析。最终根据企业自身产业链背景优势下针对存在的问题,提出国际 贸易融资策略建议。
本文通过DH工业公司国际贸易融资案例应用,试图从实践的角度探讨同质企业融 资渠道多种选择的一种可能性,同时也为其他同类型企业所面临的融资困境提供借鉴意 义。
1.2国内外研究现状
1.2.1国外研究现状
(1)关于国际贸易融资方式的研究
Love (2005)通过对6个新兴市场经济体的890个企业的进出口数据调查,得出国 际贸易业务的增长促进了国际贸易融资方式的变革,国际贸易融资方式逐渐由传统的单 一化、标准化走向综合化、定制化[1]。Waxman(2008)从制度约束、资本约束和具有自 偿性的贸易融资特点等方面,为企业的国际贸易融资方式提供研究方向[]°Blake(2011) 通过以票据作为国际贸易融资结算的方式进行深入研究,形成自己的理论,详细论述了 用票据作为结算方式进行国际贸易融资的优点[3]。 在前人研究的基础上, Jeff Madura(2014)结合当时的国际贸易发展形式,站在财务管理的角度,着重对国际贸易融 资中的各类结算方式进行分析,并针对不同的情况提出相关建议[4]。
(2)关于国际贸易融资风险的研究
Robert(2012)用100个国家27年的数据,解释国家主权违约的交易成本,Robert 认为国家主体的违约会导致国际贸易收缩进而影响国际贸易融资,表明国家主权债务违 约对国际贸易产生的影响同。印度学者Smital Akshmita和Roy Trivedi (2013)主要 探究商业银行在国际贸易融资业务决策中存在的固有风险,他在银行结算和逾期票据数 据的基础上,运用回归分析,证明了国际贸易融资的评分模型可以帮助商业银行确定每 笔国际贸易融资业务风险販。Alber to和Park Jae Won( 1992)通过分析国外金融市场 套利、资本市场扭曲、汇率波动,提出了资本管制对国际贸易融资的防范措施[7]。Jeff Madura(2006)全面的对国际贸易融资进行阐述,他更倾向于探究国际贸易融资中不同种 类的风险防范,并运用比较分析的方法从财务管理角度对进口贸易融资进行分类和防控 販。Hughes和Macdonld(2013)在著作中对国际贸易融资的现实状况做了相关论述,其 利用模型评价的方法从如何控制和治理国际贸易融资风险方面提出合理建议[9]。
(3)关于国际贸易融资创新的研究 目前国外对国际贸易融资创新的相关研究主要是在理论和实践两个层面,理论层面 集中国际贸易融资风险防控的创新,而实践层面更多的集中在国际贸易融资方式的创 新。
早期比较有代表性的是Aubion和Meier-Ewer (2009)的观点,融资为国际贸易提供 了 80%以上的资金需求,促进国际贸易融资的发展[10]o Manova(2008)通过不同国家的国 际贸易融资比较,发现国际贸易融资的规模、结构和融资方式的发展与国家属性有紧密 关系,Manova认为国际贸易融资业务的发展是国家差异的原因[11]o
进入21世纪后,国际贸易融资业务创新方面已经相对完善,形成了系统性的研究。 一种是结构性贸易融资理论,另一种是供应链金融理论。Yerevan (2003)结合理论与 案例进行研究,使用大宗商品的案例分析结构性贸易融资,从而提出非模式化下的结构 性贸易融资理论。Hart (2005)认为在借款主体的风险承担能力下,通过现有的融资工 具、期限及风险担保措施进行组合搭配,为整个贸易流程提供服务,Hart运用摩根大通 银行战略收购物流公司的案例指出,业务创新可通过战略兼并和战略集中来实现,兼并 重组后实现对供应链金融服务的战略集中,为后续的供应链业务提供金融支持[12]o Holfmann (2005)从供应链上下游各方面系统的分析其金融架构,通过将供应链金融与 其他融资方式进行对比,Holfmann认为供应链金融是一种将物流、资金流、信息流等结 合在一起的处理方法,该方法将贸易链端各个参与方汇聚一起,通过金融手段联合创造 价值[13]o
1.2.2国内研究现状
(1)关于国际贸易融资方式的研究
在我国国际贸易业务兴起的初期,刘立达和刘云霞(1996)通过分析银行的国际结 算与信贷业务,借鉴相关境外银行模式,提出建立结算、信贷、融资一体化的管理体质 [14]o王庆颖(2015)从国际贸易交易制度入手,论述信用证软条款的有关内容,分析了 交易进出口商和金融机构所面临的风险,论证在使用信用证融资模式下进出口业务的可 行性[15]o奚悦(2015)通过分析实际应用过程中进口方、出口方和银行的比较优势,为 研究开证授信额度、进口押汇、假远期信用证融资提供解决思路[16]o邓炜婷(2017)以 大宗商品案例形式阐述在规避汇率风险下,运用进口押汇+远期购汇融资组合的场景[17]o 刘国志(2018)通过分析、对比进出口贸易融资方式存在的风险,得出不同的交易场景 适用相对应的进出口贸易融资方式[18]o
(2)关于国际贸易融资风险的研究
王涛(2006)通过研究指出国际贸易融资中的风险关键点,并设计出国际贸易融资 业务的管理架构以及风险治理流程[19]o申海良(2008)以商业银行的视角对企业国际贸 易融资风险进行实证分析,其认为国际贸易融资的风险系数主要是控制货权、货物抵押 及应收账款质押对风险的缓释,并从构建融资风险分析与监控制度等方面提出建议[20]o 王岩竹(2012)通过对信用证项下贸易融资风险的预警和确定,认为风险主要来自企业
3
内部和企业外部。企业内部的风险主要来源于制度与操作层面,企业外部风险主要来源 于客户风险和竞争风险。根据企业内外部风险的特点,王岩竹最终提出实行分级授权管 理、规范权力运作的风险量化方案[21]。赵杨(2014)提出要想降低风险至可控范围之内, 首先要防范无真实的国际贸易背景的国际贸易融资行为,其次完善内控管理制度、规范 业务操作,全面践行“了解企业”原则和严格落实“了解企业”原则[22]。袁青青、李世 强(2016)认为企业在国际贸易业务中运用套期保值业务可以有效规避风险,因此企业 必须对套期保值业务加以重视和运用[23]。林晓慧,陈寰(2017)从进口开证行的视野指 出国际贸易信用证结算业务的价格波动、条款约定、贸易融资产品创新、贸易背景不真 实四种情况下所带来业务风险进行研究。一是大宗商品价格剧烈波动所引发的国际贸易 融资违约风险;二是因合同条款约定导致支付能力下降引发的支付风险;三是信用证项 下理财产品创新所引发的投机套利风险;四是通过虚假贸易背景骗取商业银行融资所带 来的信用风险[24]。刘娟(2018)基于国际贸易理论分析框架,选取万国邮联 2006-2015 年的数据作为实证研究,通过构建引力模型分析中小企业跨境电子商务市场风险、操作 风险的影响因素,进而为国际贸易融资发展提供相应的理论基础[25]。
(3)关于国际贸易融资创新的研究 佟志广、邹小燕、樊兵(1997)是国内较早提出结构性贸易融资方式的学者之一, 通过对分析结构性贸易融资基础产品的种类及实施的主要机构,提出创新的国际贸易融 资方式,并建议相应的风险保障措施[26]。他们根据融资项目的具体情况利用不同融资工 具加以组合,最终使得项目成功融资。虽然书中并未提及实例操作的具体方法,但对后 来研究者提供指导作用。从模型分析方法来看,李俊(2005)在结构性贸易融资模型构 建、实施框架及应用两个层面,创新提出了一般应用模型:TF=Ai+Bj+Cm,该模型理论 表示结构性贸易融资是由不同的基础金融产品进行排列组合形成[27]。
罗齐、朱道立、陈伯铭(2002)在探讨中小企业金融服务的创新模式时,以质押贷 款业务为基础,提出一种跨行业的高级业态模式融通仓。融通仓突破了质押贷款外部瓶 颈的限制,重新定义质押新模式[28]。融通仓是我国供应链金融的试探,为以后供应链金 融的发展奠定基础。朱道立、陈祥锋(2005)不断推广和延伸融通仓理念,他们根据物 流企业在供应链中所扮演的角色,将物流金融基本运作模式分为两种,分别是基于权利 质押的物流金融模式、基于动产质押的物流金融模式,基于这两种金融模式下探讨了金 融物流多种创新模式,如厂商银融资模式、融通仓模式、经销商集中融资模式等,并对 创新金融物流的运作提出风险防范的建议[29]。董方(2018)结合经济学的纳什均衡和博 弈理论,将传统应收账款模式和供应链金融应收账款模式进行分析对比,得出两种应收 账款模式下各利益主体收益影响因素和博弈均衡。通过建立供应商、制造商、银行三方 的融资模型,运用收益矩阵及博弈树,为供应链金融模式下各利益主体寻求最优决策方
[30]
案。
1.2.3国内外文献评述
通过国内外研究现状和相关理论的学习,本人对国际贸易融资有了较为深刻的认
4
识。国外的研究倾向于理论与实际的结合,涉及到模型检验与实践验证、风险防控、融 资创新等方面,对国内的研究影响深远。与国外学者相比,国内学者的研究时间较晚, 在2004年以前还停留在理论研究上。在2004年我国加入WTO以后,关于国际贸易融资 的研究逐渐增多。但与国外学者的研究相比,还相差甚远。
本文结合国内外学者对国际贸易融资方式、风险及创新的研究,以案例的形式分析 目前金融环境下DH工业公司的国际贸易融资需求,根据需求因素,预测出国际贸易融 资资金缺口。剖析公司现行国际贸易融资存在的问题,根据存在的问题多方面、多层次 提出国际贸易融资的策略优化。
1.3研究的内容及方法
1.3.1研究的内容
第一章,绪论。介绍本论文的研究背景和意义。收集和梳理国内外关于国际贸易融 资方面的文献资料,归纳国际贸易融资方式、风险和创新的研究。在此过程中认真对各 种研究思路和方法进行整合,为后续的论文奠定良好的基础。
第二章,相关理论基础。通过梳理文献得到国际贸易融资的内涵、分类及主要形式。 本章通过对“封闭自偿性理论”、“金融创新理论”、“麦克米伦缺口理论”进行阐述, 为下文提出DH工业公司国际贸易融资策略建议提供理论依据。
第三章,DH工业公司国际贸易融资需求分析。通过对DH工业公司基本情况介绍和 财务状况的分析,结合未来的发展经营情况预测DH工业公司国际贸易融资资金缺口。
第四章,DH工业公司国际贸易融资现状及存在的问题。介绍DH工业公司国际贸易 融资现状,并将现行的国际贸易融资方式与传统的融资方式进行比较,进一步对国际贸 易融资存在的问题及问题成因进行深入剖析。
第五章,DH工业公司国际贸易融资策略建议。根据公司国际贸易融资存在的问题及 问题成因,提出具有可操作性、降低融资成本、防控融资风险、满足融资需求的策略制 定原则。最终提出策略建议:一是拓宽融资渠道,创新融资方式;二是优化融资组合以 控制成本;三是科学运用衍生金融工具防控价格风险;四是加强利率及汇率的风险管控。
第六章,结论与展望。对本文的观点进行总结,提出本文不足之处及今后努力的方 向。
1.3.2研究的方法
本篇文章采用文献研究法、案例分析法、实地调研法以及比较分析法,以DH工业 公司进口大豆为贸易背景,剖析公司国际贸易融资现状、存在的问题及问题成因分析, 并提出策略建议。采用案例研究法可以很好的展现案例事件的发展过程,通过日常经营 现象看到事物本质,剖析影响因素之间的逻辑联系。
(1)文献研究法。通过对国内外有关国际贸易融资的相关文献的整理和分析,加
5
深了解国际贸易融资的发展、主要形式后,分析出国际贸易融资的相关特点及应用现状。 通过对文献的研究,可以更有效的避免实践应用中遇到的风险陷阱,保证论文的顺利进 行。
(2)案例分析法。本文通过对案例的研究,剖析国际贸易融资相较传统融资的优 缺点,并对DH工业公司国际贸易融资现状、存在的问题和问题成因进行深入分析,最 后提出国际贸易融资策略建议。
(3)实地调研法。为了进一步论证案例的有效性,本人亲自前往DH工业公司生产 经营地址,搜集第一手资料。在实地调研过程中,拜访了公司总经理、财务负责人、资 金经理,获取非常重要的财务数据,为本论文提供数据支撑。
(4)比较分析法。本文将国际贸易融资方式与传统融资方式进行横向比较,同时 对各个国际贸易融资产品进行纵向比较。通过将DH公司工业各年度经营情况、国际贸 易融资规模、国际贸易融资效益,采取图、表的方式进行分析,总结发展过程中需要注 意的问题。
 
1.4本文研究的技术路线及主要创新之处
1.4.1本文研究的技术路线
 
图 1-1 本文研究的技术路线
1.4.2主要创新点
(1)视角的创新。目前有很多文献对钢材、铝、铁矿石等产品的国际贸易融资研 究,但以油脂行业背景作为国际贸易融资研究的类型较少。因此本文选取了以DH工业 公司所处的油脂行业为背景的国际贸易类型,通过对DH工业公司的国际贸易融资案例 研究,更容易使得同类型企业在国际贸易融资中引起共鸣,从而为油脂制造企业的融资 策略提供了较为完整的分析框架和借鉴意义。
(2)全面系统的分析DH工业公司的国际贸易融资存在的问题及问题成因分析。存
在的主要问题:一是融资渠道狭窄,融资创新不足;二是融资成本偏高;三是价格风险
管控缺失;四是利率及汇率风险管控力度不足。存在问题的原因包括外部原因和内部原
因。其中外部原因是面临商业银行严格的授信审批政策、受到我国商业银行国际贸易融
7
资技术能力的制约、我国金融市场的产品同质化严重,缺乏创新。内部原因是企业内部 管理制度不健全、缺少国际贸易融资方面的专业技术人员、国际贸易融资风险防范意识 严重不足。
(3)根据DH工业公司国际贸易融资存在的问题及问题成因提出策略建议:一是拓 宽融资渠道,创新融资方式;二是优化融资组合以控制成本;三是科学运用衍生金融工 具防控价格风险;四是加强利率及汇率的风险管控。从案例分析中试图从实践的角度探 讨同质企业融资渠道多种选择的一种可能性,同时也为其他企业运用国际贸易融资模式 提供借鉴意义。
第二章 相关理论基础
2.1相关概念界定
2.1.1国际贸易融资的内涵
根据《巴塞尔协议》(base II,2004年6月版)224条,国际贸易融资是指在商 品交易中,银行运用结构性短期融资工具,基于商品交易(如原油、金属、谷物等)中 的存货、预付款、应收账款等资产的融资[31]。
在国内,国际贸易融资是指金融机构对进口商或出口商提供的与进出口贸易结算相 关的资金融通的活动。
按照目前经济结构发展来看,不管国外还是国内的定义都表现出了局限性,并不适 用于我国的国际贸易融资体系。国际贸易融资有广义和狭义之分,狭义指银行在为进出 口商办理汇款、托收及信用证项下的结算业务时,提供与之相关的贷款活动。广义是指 企业基于商品或服务进行交易模式设计的融资安排,以实现进出口贸易。
2.1.2国际贸易融资的特点
(1)自偿性:是指国际贸易融资中的还款来源,一般对金融机构来说是以当笔/批 次贸易的销售收入或未来现金流作为第一还款来源[32]。国际贸易融资的自偿性主要是通 过流程控制来规避融资风险。
(2)真实性:强调企业贸易背景的真实性,在国际贸易融资发生前或者后,需要向 金融机构提供不小于融资金额的增值税发票或货物物流、进出口单据以及报关单等。
(3)封闭性:区别于传统的融资授信制度,国际贸易融资中的资金流要专款专用, 必须在贸易链条的封闭圈内流转,基于某种特定货物的贷款严禁挪作他用。
(4)期限短:这包含两层意思,一种是资金周期短,相较于其他融资模式来说,国 际贸易融资的周期一般为180天以内,相对较短。对于某些特定的货物结算,金融机构 给予的最长期限不超过360天;另外一层意思是金融机构审批周期短,由于国际贸易融 资是基于贸易活动中的商品价值作为授信基础,还款的资金来源于贸易活动中的现金 流,这改变了金融机构以往基于企业整体信用作为审批的决定性方式,反而转变为审批 的辅助因素,这无疑缩短了审批周期,提高了授信审批效率。
(5)灵活性:商业银行依据企业之间签订的交易合同、贸易链条上的货物特点及结 算方式,提供更为灵活的资金融通方式以及还款方式。
(6)多样性:国际贸易融资方式多样化,依据不同的结算方式和衍生金融工具可以 进行配套组合。
2.1.3国际贸易融资分类及主要形式
随着金融业和国际贸易的发展,国际贸易融资方式变得日益成熟且呈现多样化的特
9
征,按资金来源可分为一般贸易融资和政策性贸易融资。按照提供的对象不同可分为进 口贸易融资和出口贸易融资。按照融资期限划分,可分为短期融资(1年以内)和长期 融资(1 年以上)。本文是按照国际贸易融资发展顺序分为传统型国际贸易融资和创新 型国际贸易融资[33]。
1.传统型国际贸易融资
(1) 传统型国际贸易融资定义
传统型国际贸易融资是指商业银行依据借款人跨境结算业务的申请,按照传统授信 的业务模式及标准对其进行授信,银行根据借款人的资信评级给予信用或要求提供资产 办理抵(质)押、第三方担保的资金融通业务。
(2) 传统型国际贸易融资主要方式
企业在开展国际贸易业务活动中常见的结算方式有信用证、托收、汇款三种。我国 国际贸易融资产品种类繁多,尽管名目称谓有所不同,对企业的资信等级和经营情况的 标准也不统一,但从业务模式和风险点来看实质是相同的。本文以国际贸易中常见的融 资方式作为介绍。
通过表2-1可知,进口贸易融资包括进口押汇、开证授信额度、提货担保、信托收 据等,共同特点是受益者都是买方,根据不同的进口贸易融资方式其风险对应的资金改 善程度也不尽相同。开证授信额度相对来说较为简单,发生在交易前端,进口押汇和提 货担保相对复杂,是在业务发生后期由买方将单据抵质押给银行取得的资金融通。这种 融资业务的特点是融资成本低、融资弹性大,买方有议价空间,可以最大限度提高企业 资金使用效率。
通过表2-1可知,出口贸易融资包括出口押汇、打包放款、福费廷、国际保理、出 口信保等。其中出口押汇、打包放款和福费廷均是以信用证项下结算的融资业务,国际 保理则是以应收账款的确权作为标的的融资业务,出口信保融资是以让渡保险获取的资 金便利。出口押汇、打包放款、福费廷一般是通过商业银行进行办理,融资渠道畅通, 难度较小。国际保理通过代理商进行融资,目前大型金融机构也有所介入,但准入条件 门槛高,办理难度比较难,优点是将各类风险转移代理商。从融资成本来看,国际保理 及出口信保成本较大,其他几种国际贸易融资方式适中,若国际贸易融资业务可以通过 政策性银行办理,融资成本可以达到最低。
通过表 2-1 可知,其他国际贸易融资方式包括应收账款池质押、国际保函等。应收 账款池质押与国际保函的比较,两者的货币都相对自由。但应收账款池质押受到一定比 例的限制。国际保函品种较多,有投标保函、履约保函、借款保函等,通常国际保函需 要一定的反担保措施。
10
 
表 2-1 传统型国际贸易融资方式
种类 名称 内容 适用范围
进口贸易 融资 进口押汇 开证行给予进口商的一项短期融资便利。包含信用 证单据的押汇、远期信用证承兑押汇、远期银行承 兑汇票的贴现 有延期付款需求的进
口商,以信用证结算
开证授信额 度 商业银行根据企业资信综合评定核定开证额度后, 为企业办理的信用证服务,额度项下可循环使用, 企业为安排经营资金变得更加明确和有条理 有延期付款需求的进 口商,以信用证结算
提货担保 企业开出信用证后,货物比单据先到达,为了减少 货物积压港口缴纳滞仓费,企业向银行及船舶公司 申请先提货,由银行作为担保缴付船舶公司的应收 费用 有延期付款需求的进 口商。提交单据是全 套海运运输提单
信托收据贷 款 包含非证项下和证项下的信托收据贷款,证项下信 托收据贷款的币种可以选择人民币或者与证相同 币种 适合进口商,提供信
托收据确认所有权
出口贸易 融资 出口押汇 本质是一种信用证或托收项下单据质押业务,分为
出口托收押汇和出口信用证押汇 信用证和托收项下的
出口商
打包放款 实际是一种信用证抵押贷款,用于对该笔信用证项 下的货物进行加工生产、包装及运输过程中出现的 资金缺口 信用证项下结算方式
的出口商融资业务
福费廷 也称包买票据,包括自营业务、转卖业务和转买业
务。银行对出口商的远期债权进行无追索权的贴现 出口商在远期信用证 下得到银行的保兑或 到期付款承诺,规避 汇率风险
国际保理 是一种商业出口信用,以应收账款和装运单据转让
给保理商以换取资金融通 应用于出口,保理商 在保理业务中承担第 一付款责任
出口信保 拥有让渡保险权的客户从商业银行处获取资金融 通 出口商,购买出口信
用保险
其他国际 贸易融资 应收账款池 质押 以应收账款转让给商业银行为前提,基于该应收账 款质量和数量为进出口企业客户提供一揽子贸易 融资服务 可改善企业应收账
款,盘活企业资金
国际保函 根据评定的信用等级、履约能力、保函金额与期限、
国别等,实行弹性定价 短中长期借款,币种 可为自由兑换的货币
 
2.创新型国际贸易融资
11
(1)供应链金融
从图 2-1可知,供应链金融的核心功能是数据共享。产业端的上游、中游及下游企 业通过交易平台将交易数据进行传输和信息共享,交易平台将各利益相关方所在行业里 面的金融知识进行深耕图谱,然后将这条知识图谱链接起来,开放给其他生态合作伙伴, 共生共赢。
 
随着大数据、区块链以及移动互联网等新一代信息技术的发展和应用,供应链金融 在近年来受到大量学者的关注,并被应用于金融领域,其共享、协同方面取得长足进步, 并形成今天供应链金融的基础。Santomero(2000)是较早提出供应链金融概念的学者, 经过后面学者的完善逐步发展成为一套成熟的理论,Santomero认为供应链金融是在供 应链链条上供应方、需求方两者以提升效益的合作协力关系[34]。从 Santomero 的观点来 看,最初还停留在物流和信息流上,供应链金融还没有在资金流体现。在国内提出供应 链金融概念并最早进行实践的是深圳发展银行(现在更名为平安银行),其认为供应链 实质上是自偿性贸易融资产品的有机组成。2001年深圳发展银行率先在广州和佛山两家 分行开始试点动产及货权质押,并获得极大成功。实践中的供应链金融主要是围绕采购 —加工—销售环节,对应产生的预付账款—存货—应收账款融资。宋华(2016)认定供 应链金融是一种微观金融范畴,通过对供应链模型进行深入研究,摆脱了之前学者的预 付账款—存货—应收账款融资模式,基于“互联网+”金融的生态体系,创新提出供应 链金融“1+N”模式、“N+N”模式、“N+1+N”模式。从目前的发展来看,供应链金融 有自偿性、封闭性、注重风险控制、用途指定等特点[35]。
(2)结构性贸易融资
Rudolf Kirchmary (2010)以案例的形式着重分析结构性贸易融资的模型框架,通 过传统贸易融资方式的组合可进一步优化资本结构[36]。在结构性贸易融资风险方面,李 明(2018)认为大宗商品结构性贸易融资风险主要集中在信用风险、货物风险和操作风 险。他们采用模糊综合评价法、相邻指标分析法、层次分析法分别对上述存在的风险进
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行分析,构建出风险模型的评估体系,最终计算出风险值,为实务工作提供了参考[37]。
从图2-2中可知,结构性贸易融资是指银行按借款人的结算、运输等要求,运用各 种综合授信理念,把贸易过程中运用到的融资工具(或者基础产品)进行串联组合,为 企业提供一套完整的个性化融资方案。在实际运用过程中,甚至银行会引入第三方机构 其他金融机构或者政府部门等)来加强风险缓释。
通过与传统贸易融资方式及供应链金融比较来看,结构性贸易融资并非是一种具体 的融资方式,而是融资工具和风险缓释措施工具的组合。在结构性贸易融资中,创新的 融资方式来源于融资工具(打包放款、福费廷、贴现等)和风险缓释措施(抵质押、保 险、衍生品等)的错配,具有高度的综合性[38]。
 
图 2-2 结构性贸易融资模式
 
结构性贸易融资适用大宗商品贸易如石油、煤炭、铁矿及农副产品等,其优点在于 突破银行传统的授信理念,可以更好的为企业设计专门的融资结构方案,从而达到降低 融资成本,提高资金使用效率的目的。这种业务模式看起来很有创造性和吸引力,但由 于涉及专业的知识,隐藏的风险很大。
2.2相关理论
2.2.1封闭自偿性理论
该理论起源于十八世纪英国银行业,是最早的放款理论。理论认为封闭性和自偿 性作为国际贸易融资的本质,是建立在国际贸易融资的真实性和连续性这两个基础特 征之上。封闭性强调国际贸易融资业务中的资金闭环,自偿性是指通过该笔国际贸易 业务链条上的资金封闭运作进行自我清偿。银行基于贸易真实性的考察,因此在对企
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业做信用评级时强调贸易背景真实。连续性是商业银行对贸易链条上的资金流、信息 流和物流进行充分的调查、评估,确保各种信息一致[39]。
Alex Schwartz (2001)结合前人研究的基础上,对自偿性贸易融资进行探讨,他 认为国际贸易从业人员一般会对行业信息进行充分的了解,基于国际贸易具有成本优 势的情况下,买家会进口大量货物,同时买家为提高资金使用效率、延缓支付货款时 间,会通过融资进行支付。卖家为提前收到货款,在确保货物安全的前提下,也会同 意买家利用各种融资方式进行结算[40]。该理论研究的是国际贸易过程中的买卖双方, Schwartz 的观点同样适用于金融机构为合作企业开展资信调查。国际贸易融资的对象 除了包括单个的进出口企业外,更应该囊括进出口贸易的整个业务流程。Fay Hansen (2004)认为贸易融资还款来源于借款主体在当前贸易业务未来偿付的预期能力[41]。
2.2.2金融创新理论
熊彼得Joseph Alois Schumpeter (1912)通过动态、发展的观点分析了创新和资 本主义,并提出“金融创新理论”[42]。
从金融创新产生与发展史中,将其分为两派,一派是不研究金融创新的经济学原理, 而是注重分析推动金融创新进程的制约因素,包括格林和海伍德的财富增长理论、凯恩 的规避型金融创新理论。格林和海伍德提出科技进步引起财富的增加,财富的增长促使 人们避免风险的意愿提高,从而对金融资产和金融创新产生强烈需求,因此财富的增长 是诱使金融创新的主要因素。凯恩从规避和规避创新提出新的理解,认为规避过程会被 迫出现金融创新行为。另一派则侧重研究金融创新发展的动力及决定性因素,西尔柏用 线性模型证明企业可以通过机会成本以及供需价格差异寻求最大的金融创新。
“交易成本理论”是“金融创新理论”发展而来形成的众多理论之一。1937 年,罗 纳德•科斯(R・H・Coase)在总结社会分工时提出,基本思路是在交易环节中,围绕 交易费用节约这一中心,寻找出合适的体制或者组织来降低费用,也就是把风险归结于 不确定性所产生的的成本。希克斯(J・R・Hicks)则认为金融创新受到市场交易的影 响,市场交易通过货币需求推动金融工具的创新。尽管该理论存在一定的局限性,但作 为古典经济学的补充,依然为企业边界的选择、财务模型、投资策略等提供新的视角。 比如注重学科的交叉,体现在理论上引入更多学科的思想、实务中与其他学科共同应用 与实践。另外还关注混合治理,即在市场治理和层级治理之间存在混合治理,通过这种 模式以期节约交易费用。Foss和Weber(2016)认为在不同层级间会彼此产生冲突,于 是在交易成本理论中引入了“认知框架”的概念,通过选择合理结构来节约交易成本、 避免认知框架的冲突[43]。
2.2.3麦克米伦缺口理论
“麦克米伦缺口理论"(Macmillan Gap)由麦克米伦于1931年在英国公开政府报 告中为了摆脱当时经济危机的困扰提出的理论。他认为中小企业具有高成长和高风险经 营的特征,在其发展过程中存在着资金缺口[44]。该理论在金融上体现的是一种失灵状态, 表现为权益资本融资和债务资本融资双缺口。
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我国金融市场及其体制的形成是建立在政府主导的框架之下,反应到资源配置上就 体现出政府主导的特征,特别是在金融资源配置的方向、目标和决策上与国有企业的改 革密不可分。这种金融资源配置的稀缺导致金融机构对非国有企业的融资出现歧视,民 营企业特别是中小型的企业要想获得融资,必须要付出比国有企业更高的成本。在我国 发达的沿海经济地区,特别是珠三角和长三角地区,中小企业快速发展,民营企业快速 崛起,“麦克米伦缺口”逐渐显现。主要表现在:一是中小企业在市场上表现活跃,在 成长期缺少资金投入,主要依靠企业主前期投入和成长过程的积累。中小企业面对活跃 的市场,缺乏大量的资金支持和稳定的融资渠道;二是金融机构由于信息不对称的原因, 并不相信企业的经营能力,不太愿意为这些企业提供贷款;三是中小企业的资金供给主 要来源家族内部或民间机构,当企业向金融机构寻求贷款时,一般都需要提供抵押担保; 四是中小企业经营所在地受到地域级别限制。受地域经济、人文观念的影响,县域级以 下的企业很难获得良好的融资支持,面对的融资环境也最为恶劣。2008 年出现金融危机 后,我国经济受到严重冲击,经济增长率出现下滑。2008年 11 月我国政府出台“四万 亿计划”刺激经济政策。随后大量资金涌入到大中型工程项目或大型企业中,甚至流入 股市、房地产等限制行业,造成了众多中小企业缺乏资金,而大企业资金充裕的奇特现 像。
无论是在发达国家或者发展中国家,如何解决“麦克米伦缺口”一直是一道难题。 我国金融机构也在借鉴其他国家金融机构的先进经验,尽管还略显粗糙,但治理初见成 效。
2.3相关理论对本文研究的启示
“封闭自偿性理论”对于本文研究DH工业公司的国际贸易融资来说,资金提供者对 于交易中的设计模式最为重要,若想提高业务的自偿性,防控资金风险,就要求资金提 供者必须介入交易链的各个环节,对物流、资金流、信息流加以控制。为解决融资过程 中对物流、资金流、信息流控制的难题,本文提出互联网+供应链金融模式。这种模式 是对“封闭自偿性理论”的有效例证,也是现实中对国际贸易融资操作的延伸。
基于上文对“金融创新理论”的研究,本文对DH工业公司国际贸易融资策略优化 提出两个方面的改进,一是在传统型国际贸易融资方式上加以改进或者组合,在流程上 进一步优化,以适应公司未来的发展;二是基于金融科技的力量,结合目前商业银行发 展趋势,推出与之相关的国际贸易融资理念、产品、政策、制度等。另外,金融创新的 交易成本理论”告诉我们交易方式的产生、变化源于交易成本的降低,因此本文在分 析国际贸易融资策略优化时,考虑交易环节中对交易成本的影响,从另一角度去了解融 资方式的特征及其必要性。
“麦克米伦缺口理论”是市场机会存在的动力,市场机会与策略设计同时具备,为
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本文案例开展国际贸易融资业务提供了可行性。因为麦克米伦缺口的存在,资金需求者 不会因为时代的变迁、市场的变化 、技术的革新而减少。另一方面,因受到国家政策 影响,我国金融市场结构高度集中,银行资金主要投向国有大中型企业手中,能提供给 民营企业的资金有限,因此本文也找到弥补资金缺口的方向,即通过境外资源拓展境外 银行融资渠道。
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第三章 DH 工业公司国际贸易融资需求分析
3.1DH 工业公司概况
3.1.1DH 工业公司基本情况
DH 工业公司于 2000 年 08 月成立的中外合资企业,经营领域涵盖生产、加工及销售 各类油籽,精炼动、植物油脂,油料、面粉、饲料的销售,此外经营业务还涉及旅游、 物流、酒店领域。
DH工业公司生产基地位于我国重要的沿海粮油加工基地,占地面积近1000亩。公 司拥有生产线三条,压榨能力分别为大豆7800吨/天、菜籽2300吨/天、精炼豆油1600 吨/天、棕榈油 320吨/天,拥有日分提1600吨,日处理皂角300吨的酸化油厂。各产 品压榨技术出油率较高,其中,大豆出油率18%,菜籽出油率42%,桐籽出油率 18-26%。 公司拥有铁路专用线 1.5公里、 18 万吨的大豆筒仓、9.8 万吨储油罐、散粮输送及污水 处理等辅助设施。
 
 
油脂制造行业成本中占比最大的是原料,如果想扩大生产规模,必须满足生产原料 的供应。对DH工业公司来说,要满足原料供应,就必须进口大豆。根据国家统计局显 示,2019年国内大豆播种面积比2017年、2018年均有持续增加,单产和总产量同比提 升。 2019年全国大豆播种面积1.4亿亩,比2018年增加1382万亩,同比增长10.9%, 单产129公斤/亩(1.94吨/公顷),总产量1810万吨,比2018年1596.7万吨增长13.3%[① 注:资料来源前瞻产业研究院 https://bg.qianzhan.com
17]。 虽然我国 2019 年大豆播种面积及产量都有所提高,但由于耕地技术和管理方面还远不 及美洲国家,我国大豆种植成本维持在较高水平。从图3-1 可知, 2018年大豆进口 8803 万吨,比2017年下降7.9%,进口金额 380.6亿美元, 2019 年累计进口8851万吨,比 2018 年增长0.5%,进口金额353.37 亿美元,进口均价399.24 美元/吨,2020 年累计进 口 10033万吨,比2019 年增长13.3%,进口金额 395.28亿美元,进口均价393.98 美元 /吨。
正因为考虑到大豆进口价格随着市场剧烈波动,DH工业公司提前将原料布局在巴 西、智利、加拿大等地,并通过控股公司对上游的大豆种植公司进行投资。随着国家提 出“一带一路”的倡议,DH工业公司也紧紧抓住这个机遇,将绿色经济发展与沿海经济 并行,在油脂制造行业转型之时强调绿色先行。
3.1.2DH 工业公司财务状况
(1)主要财务指标
DH工业公司主要财务指标如表3-1所示,2016-2020年DH工业公司总资产分别为 60.41亿元、71.52亿元、82.75亿元、112.04亿元、58.01亿元。
如图3-2所示,2016-2019年总资产逐渐处于上升趋势,年均增长率为23.33%。2020 年总资产大幅降低是因为流动资产下降,2019年公司在商业银行办理大量全额存款质押 开证业务,2020 年集中到期后受限制的货币资金减少,导致总资产大幅下降。
表 3-1 2016-2020 年主要财务指标
单位:亿元
项目 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年
总资产 60.41 71.52 82.75 112.04 58.01
总负债 45.76 55.57 66.34 94.19 41.48
营业收入 90.19 78.07 99.9 120.96 80.28
净利润 1.01 1.31 0.27 1.99 0.26
2016-2020年的DH工业公司营业收入分别为90. 19亿元、78. 07亿元、99. 90亿元、 120.96亿元、80.28亿元,受疫情及业务调整影响,2020年营业收入比2019年减少40.68 亿元,降幅33.63%。
2016-2020 年净利润分别为 1.01 亿元、1.31 亿元、 0.27 亿元、1.99 亿元、0.26 亿元,受新冠疫情影响及企业内部因素,使得公司 2020年净利润创新低,其中企业内 部因素体现在没有做好大豆进口贸易的风险管控。
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图 3-2 2016-2020 年主要财务经营情况
(2)偿债能力分析
公司的长期偿债能力可以通过资产负债率反映,短期偿债能力可通过流动比率和速 动比率反映。从表3-2可知,DH工业公司2016-2020年资产负债率分别为75.76%、 77.70%、80.17%、84.07%、71.51%,均处在较高水平。公司 2016-2020年流动比率分别 为114.86%、115.04%、113.64%、111.85%、123.88%,除了 2020年流动比率稍微增长以 外,一直都处于比较稳定的水平。公司近五年速动比率分别为94.54%、93.14%、96.91%、 96.32%、105.76%,速动比率均高于行业平均值90.35%,说明该客户流动资产中用于偿 还流动负债的能力较强。整体而言,DH工业公司的短期偿债能力和长期偿债能力保持平 稳,受市场行情影响,有一定的波动,但均在保障范围内。
表 3-2 DH 工业公司偿债指标
项目名称 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年
资产负债率(%) 75.76 77.7 80.17 84.07 71.51
流动比率(%) 114.86 115.04 113.64 111.85 123.88
速动比率(%) 94.54 93.14 96.91 96.32 105.76
 
(3)现金流分析
如表3-3所示,从2016年到2019年,DH工业公司经营活动现金流入呈增长趋势, 并在2018年、2019年保持在较高水平,说明DH工业公司经营业务成熟,有较强的现金 流入能力和即时偿债能力。 2020年经营活动产生的现金流量净额-26.38亿元,与2019 年相比出现大幅下降。主要原因是2020年大豆原料价格稳中上升,公司购买大豆原料 支出的现金流逐步增加。受新冠疫情影响,导致公司销售乏力,整体经营业绩下滑,销
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售商品收到的现金流相应大幅减少。一方面经营活动现金流入减少,另一方面经营活动 现金流支出增加,最终导致经营活动产生的现金流量净额为-26.38亿元。
2016-2020年DH工业公司投资活动产生的现金流量净额分别为31. 48亿元、-2. 66 亿元、-1.11亿元、-20.36亿元、27.46亿元。2020年投资活动产生的现金流量相比2019 年出现大幅增长,是因为2020年期间收回2019年投资支出的现金。
在筹资活动现金流方面,2016-2020年筹资活动产生的现金流量净额分别为7.78 亿元、& 23亿元、-9.31亿元、10.24亿元、0. 04亿元。2018年DH工业公司筹资活动 产生的现金流量净额大幅降低,主要是因为此前DH工业公司资金归集到期返还,现金 流增加,暂时减少筹资流入。
表 3-3 2016-2020 年现金流量表
单位:亿元
科目 2016 年 2017 年 2018年 2019年 2020 年
经营活动现金流入小计 72.23 74. 26 109.12 127. 39 92. 51
经营活动现金流出小计 109.66 74.94 99.99 118.19 118.89
经营活动产生的现金流量净额 -37. 42 -0. 68 9. 13 9.21 -26. 38
投资活动现金流入小计 36. 7 43.22 57. 71 0.87 28.01
投资活动现金流出小计 5.22 45.88 58.83 21.23 0. 55
投资活动产生的现金流量净额 31.48 -2.66 -1. 11 -20. 36 27.46
筹资活动现金流入小计 27. 14 29. 12 15.21 23.4 28. 39
筹资活动现金流出小计 19. 34 20. 89 24. 52 13. 15 28. 35
筹资活动产生的现金流量净额 7. 78 8.23 -9. 31 10. 24 0. 04
 
3.1.3DH 工业公司国际贸易发展历程
DH工业公司经营模式是从国外进口大豆原料,通过国内深加工、包装形成食用油, 然后在国内销售,因此其国际贸易业务主要是进口贸易业务oDHX业公司经营业务的模 式及结算方式决定了其国际贸易融资的主要融资方式,并且在不同的发展阶段有着不一 样的特点。
(1)国际贸易初始期
以2001年中国加入WT0开始作为划分的界限,1995-2001年为公司国际贸易初始期。 DH工业公司的前身可追溯到1995年,此时公司刚刚成立,还没有开展国际贸易业务。 随后公司通过集团总部熟悉海外进出口业务的优势,引入大型国企中粮集团,经过6年 的中外联合经营,为公司带来稳定的销售收入和净利润。这一阶段以公司股东投入资金 为主,依靠自身商业模式的盈利为国际贸易提供资金支持。
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(2) 国际贸易成长期
2002年-2014年是公司国际贸易成长期。2001年加入WT0后,我国国际贸易业务取 得飞速的发展,与之关联的国际贸易公司如雨后春笋般蓬勃生长。随着国际贸易规模的 增加,国际贸易融资总额也出现了量的变化。与此同时,为了更加契合国际贸易业务的 主流模式,银行的国际贸易融资产品也随之丰富起来。DH工业公司在自身优势下,依靠 国家加入WTO的政策红利实现贸易额的翻倍增长。2002年DH工业公司第一次向银行办 理国际贸易融资,融资额度为500万元。到2014年DH工业公司合作银行数量达到9家, 进口贸易额从0元到2014年的4. 12亿美元。这一阶段DH工业公司对应的国际贸易融 资以内源融资为主,以商业银行提供的外源融资为辅。
(3) 国际贸易成熟期
2015年至今是DH工业公司国际贸易成熟期。2019年DH工业公司进口货款总额为 6.79亿美元,占全年采购总额的81%。2020年进口货款总额为7.47亿美元,占全年采 购总额的71.1%。DH工业公司与上游公司交易以远期信用证为主,在信用证未到期前, 会采取进口押汇措施,以换取短期内的现金流入。这一阶段对应的国际贸易融资以商业 银行的外源融资为主,内源融资为辅。
3.2DH 工业公司国际贸易资金缺口分析
3.2.1DH 工业公司国际贸易货款规模分析
DH工业公司生产地址位于沿海港口城市,具备大型船舶运输的天然优势。工厂生产 管道直接对接港口船舶,从国外进口的原料不需要经过铁路、公路运输就可以直接到达 工厂。
2018年DH工业公司进口大豆约236万吨,进口货款总额10.12亿美元,占全年采 购总额的79.98%。2019年进口大豆约167万吨,进口货款总额6.79亿美元,占全年采 购总额的81%。2020年DH工业公司从国外进口大豆约188万吨,进口货款总额7.47亿 美元,进口货款总额占全年采购总额的71.1%,另一部分生产原料从国内采购,国内采 购占比仅有28.9%。
根据DH工业公司对2021-2022年度发展规划,结合目前生产情况及进口合同持有 量,预计2021-2022年度进口大豆约170万吨,进口货款总额预计7.1亿美元。若要按 时完成经营目标则需要对原材料采购进行严格把关oDH工业公司生产的食用油产品成本 中,直接材料占产品成本的比重最高。其中2018年、2019年的直接材料占比分别为 79.5%、80.12%,2020年直接材料占产品成本76.4%,其余如人工、水电等费用占比仅 23.6%,这说明原材料价格是影响产品总成本非常重要的因素。在原材料价格不能控制, 人工、水电支出又无法压缩的情况下,通过加强进口融资的管控来降低融资成本,通过 降低融资成本减少总成本显得至关重要。
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3.2.2DH 工业公司国际贸易资金缺口测算
(1)可支配资金分析
目前DH工业公司已获得多家银行的授信批复,其批复要求DH工业公司办理的国际 贸易融资均需要缴纳一定比例保证金。根据各家银行给予保证金的比例分析,2021-2022 年度平均缴纳保证金比例40%o保证金由公司使用账户上的可支配资金缴纳。
公司可支配资金=资产负债表上的货币资金-受限货币资金。受限货币资金是企业不 能随时用于支配的资金,包括保证金存款、定期存款、法律上被质押或者以其他方式设 定了担保权利的货币资金。2020年末,DH工业公司货币资金余额为16.63亿元,受限 货币资金4. 9亿元,2021年初DH工业公司可支配资金为11. 73亿元。
(2)国际贸易资金缺口测算
DH工业公司的上游供应商主要为WILMAR TRADING (ASIA)PTE LTD、惠禹公司、益 海嘉里(上海)公司,主要采购的原材料为大豆和菜籽。其中WILMAR TRADING (ASIA)PTE LTD为DH工业公司采购上游的最大客户。
2021-2022 年度 DH 工业公司分别与 WILMAR TRADING (ASIA)PTE LTD、惠禹公司、 上海益海商贸公司、阔海贸易公司签订了进口合同,进口货款总额7.1亿美元。进口货 款总额由企业支付的资金和银行提供的融资资金构成,其中企业支付的资金以保证金形 式支付,保证金占货款总额的40%,剩余的60%资金通过银行融资提供。若办理国际贸 易融资则需要累计支付的保证金2. 84亿美元,融资资金为4. 26亿美元。考虑到DH工 业公司营运资金平均每年可周转1.76次,因此2021-2022年度需要筹集的保证金至少 为 1.61 (2. 84/1. 76=1. 61)亿美元,融资资金为 2. 42 (4. 26/1. 76=2. 42)亿美元。若 以2020年平均美元结汇汇率6.8976计算,保证金折合人民币约11.1亿元,公司2021 年初可支配资金为11.73亿元人民币,因此可支配资金完全覆盖所需要缴纳的保证金金 额。如表3-4所示,按每年资金可周转1.76次计算,经预测,为了 2021-2022年度国 际贸易项目合同的顺利进行,DH工业公司国际贸易资金缺口为2. 42亿美元。
表 3-4 DH 工业公司 2021-2022 年度进口合同明细
单位:亿美元
序号 名称 合同总价款 融资产品 平均保证金 比例 营运资金周
转次数 国际贸易资
金缺口
WILMAR TRADING
1 (ASIA)PTE LTD 4.1 进口押 保证金 1.4
2 惠禹公司 1.52 汇、保函、 40% 1.76 0.52
3 上海益海商贸公司 0.86 开证授信 0.29
4 阔海贸易公司 0.62 0.21
合计 7.1 2.42
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第四章 DH 工业公司国际贸易融资现状及存在的问题
4.1DH 工业公司国际贸易融资现状
4.1.1 国际贸易融资主要渠道
(1) 内源融资
DH 工业公司的内源融资主要来源于留存利润,这部分利润除用于日常经营外,还可 用于扩大再生产。但因DH工业公司近几年快速扩张,留存利润已经被消耗得所剩无几, 可用于流动经营的资金较少。2016-2020年公司净利润总额为4.84亿元,年平均净利润 0. 97亿元,对于有巨大资金需求的DH工业公司来说杯水车薪。
(2) 外源融资
DH 工业公司的外源融资全部为国内的银行贷款,由两部分构成,分别是商业银行贷 款和政策性银行贷款。其中商业银行贷款是公司主要外源融资方式,因DH工业公司不 是“中”字头企业,融资成本相对较高。政策性银行贷款主要用于农产品收购、工厂建 设支出,其贷款额度较小,手续繁琐,但融资成本比商业银行低很多。
DH工业公司与当地银行保持了良好的合作关系,2020年获得48. 6亿元的综合授信 额度,其中国际贸易融资授信额度为21.6亿元,占比44.44%。从表面来看,公司的国 际贸易融资授信额度很高,实际上商业银行附加了很多限制性条件,导致真实能支用的 国际贸易融资授信额度比21.6亿元要低。
(3) DH工业公司内源融资与外源融资的比较
如表 4-1 可知,内源融资优点是自主使用资金,用途及支用不受外界管束,无还款 压力,且不稀释控股权。缺点是受资金渠道限制,资金来源于往年未分红的留存收益, 因此企业必须有盈利才有资金使用,从长远来看无法满足企业对资金的需求。
DH 工业公司获得资金的主要渠道是外源融资,因国际贸易业务涉及汇率风险、价格 风险等因素,其融资本身就具有风险性。外源融资的优点是额度稳定,融资金额大,缺 点是融资期限短、利率高、受国家宏观政策影响很大、附加条件多、贷款用途受限。
表 4-1 DH 工业公司国际贸易融资渠道的比较
融资渠道 优点 缺点
内源融资 自主使用资金,用途不受外界管束, 受资金渠道限制,企业必须有盈利才有资
无还款压力,且不稀释控股权 金使用
外源融资 额度稳定,融资金额大 融资期限短、利率高、受国家宏观政策影
响很大、附加条件多、贷款用途受限
 
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4.1.2国际贸易融资主要方式
(1) DH工业公司现行国际贸易融资方式
1.开证授信额度
DH工业公司与商业银行通过长期的合作已形成相互信赖的合作伙伴关系,因此DH 工业公司在商业银行内部授信评级较高。公司每次在申请进口开证业务时,都可以减免 开证保证金的优惠,存入的保证金也都能获得高利率的收益。2020年DH工业公司共获 得商业银行开证授信额度10. 6亿元。
2.进口押汇
2016年至2020年公司进口押汇融资金融分别为6.5亿元、8.5亿元、8.5亿元、14.2 亿元、8亿元,全部用于支付进口原料。这种进口押汇的融资方式解决了企业先行取得 物权单据、提货的权利,为抢占市场赢得先机。
3.国际保函
国际保函是由银行开立的,保证被担保人履行某种义务的书面保证。根据保函内容 划分,可以分成两类,一类是融资性保函,具有支付款项义务;另一类保函是履约保函, 旨在保证被担保人履行合同所规定的义务,常用于工程招标类。DH工业公司在商业银行 申请的保函为融资性保函,用于进口贸易付款。DH工业公司2020年通过办理国际保函 融资2亿元。
4.结构性贸易融资
近年来结构性贸易融资在进出口贸易中逐渐被提及,很多学者认为其代表着现代国 际贸易融资的发展方向。国内很多商业银行也都在研究这种融资方式在实践应用中的推 广与创新。在很多情况下,商业银行单一融资产品很难满足企业国际贸易融资的需求。 随着DH工业公司经营扩张,进口原料的增加,需要商业银行更进一步的注重结构性贸 易融资方式,因地制宜解决融资问题。因此DH工业公司通过与商业银行合作,尝试开 展创新的国际贸易融资方式一结构性贸易融资。
(2) DH工业公司不同国际贸易融资方式的比较
从DH工业公司国际贸易融资方式看,公司以进口押汇、开证授信额度这两种传统 的国际贸易融资方式为主。尽管在融资方式的创新上有一定的突破,但实际使用较少。 这体现了传统油脂制造企业在国际贸易融资中保守的特点。
从表4-2可知,DH工业公司国际贸易融资方式包括开证授信额度、进口押汇、国际 保函及结构性贸易融资。从资金管理来看,进口押汇、结构性贸易融资都可以达到优化 资金管理的目的。从商品价格及汇率波动影响来看,进口押汇、国际保函、开证授信额 度这三种融资方式受商品价格及汇率影响大。结构性贸易融资因经过商业银行的专业定 制,符合公司的国际贸易融资需求,具有很强的针对性,因此受商品价格及汇率影响相 对较小。
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表 4-2 DH 工业公司国际贸易融资不同方式的比较
融资方式 优点 缺点
开证授信额度 减少资金占用、模式相对简单、可 不利于买方市场、受商品价格
通过单证控制货权、应用范围广 及汇率影响大
进口押汇 减少资金占用,优化资金管理 受商品价格及汇率影响大、期
限短
国际保函 减少资金占用、应用范围广 期限短,条件苛刻,资金效益
低、受商品价格及汇率影响大
结构性贸易融资 针对性强,优化资金管理,可合理
规避避外汇风险 融资组合复杂,需要专业定制、
单一贸易用途
4.1.3 国际贸易融资规模分析
目前DH工业公司与中国银行、交通银行、平安银行、华夏银行、广发银行等15家 银行有合作。2020年DH工业公司在上述15家银行共取得48.6亿元的授信规模,其中 国际贸易融资规模21.6亿元,包括开证授信额度10.6亿元、进口押汇8亿元、国际保 函2亿元、结构性贸易融资1亿元。
从表4-3看出,伴随着业务的不断扩张,DH工业公司对资金的需求量也不断上升, 通过融资取得的资金量逐步增加,2019年的总融资规模达到峰值的76.98亿元,比2016 年增长44.18亿元,增长134.7%,其中国际贸易融资规模为32.2亿元,也是五年来最 高的一次。 2020年因疫情原因销售下滑,营业收入大幅降低,公司国际贸易融资规模也 相应下降至21.6亿元,比前一年下降10.6亿元,下降32.92%。但从国际贸易融资占总 融资规模比例来看,该比例一直保持在41%以上,整体保持稳定。
表 4-3 DH 工业公司 2016-2020 年融资规模
单位:亿元
项目 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年
总融资规模 32.8 44.3 45.7 76.98 48.6
国际贸易融资规模 15.2 19.3 20.5 32.2 21.6
国际贸易融资规模占总融资规模 46.34% 43.57% 44.86% 41.83% 44.44%
比例
4.1.4 国际贸易融资效益分析
国际贸易融资效益是企业在开展国际贸易融资活动中体现出来的投入产出关系。DH 工业公司国际贸易融资期限一般为180天,因此暂不考虑货币的时间价值。以公式来表 示:国际贸易融资效益=(国际贸易融资收益-国际贸易融资成本)/国际贸易融资规模。
从 DH 工业公司开展的国际贸易业务来看,其国际贸易融资收益大部分来源于利息 收入,小部分来源于其他综合收益。利息收入主要是指企业开展国际贸易业务中为开证 /票存入的保证金、定期存单或者购买的货币型理财产品产生的利息。DH工业公司国际
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贸易融资成本体现在公司开展国际贸易融资业务是支付的费用如利息、手续费等。
表 4-4 DH 工业公司 2016-2020 年国际贸易融资效益
项目 2016年 2017 年 2018年 2019年 2020 年
国际贸易融资收益(万元) 6969.51 6955.04 4593.92 4407.06 1959.06
国际贸易融资成本(万元) 5833.91 5667.83 3604.17 3404.19 1532.72
国际贸易融资收益与成本的差 1135.6 1287.21 989.75 1002.87 426.34
额(万元)
国际贸易融资规模(亿元) 15.2 19.3 20.5 32.2 21.6
国际贸易融资效益 0.75% 0.67% 0.48% 0.31% 0.2%
 
从表4-4看出,DH工业公司2016-2020年国际贸易融资效益分别是0.75%、0.67%、 0.48%、0.31%、0. 2%,整体而言呈现下降趋势。国际贸易融资效益下降主要体现在:
1.国内商业银行存款保证金利率下降,导致存入的保证金、货币型理财产品到期后 产生的利息收入减少。
2.外汇汇率波动导致财务费用增加。
3•融资方式选择不当,导致利息及手续费支出增加。
4.1.5 国际贸易融资风险分析
(1)市场风险
本文市场风险包括汇率风险、利率风险以及商品价格风险。
1.汇率风险
人民币在国际上还不是通用货币,还不具备形成稳定的结算通用货币,因此DH工 业公司在进口贸易中结算货币仍是美元。如果在人民币贬值,美元升值情况下,则意味 着公司承担从签订合同到货款结算的汇率风险。货物到期结算,公司需要支付更多的人 民币来购汇付款,导致进口大豆成本增加。另外,公司与出口商签订合同到最终付款有 一段时间,这段时间内一旦汇率出现波动,如果不能准确预测已签订的合同的盈亏,也 会导致合同利润预测不准确,最终影响公司对未来生产经营的决策。
2.利率风险
利率风险是企业在开展国际贸易融资活动中,由于利率的波动直接或间接的造成国 际贸易融资活动收益或损失的风险。DH工业公司在办理进口押汇业务时,存入的保证金 利率与存款利率挂钩,当存款利率高时,保证金到期的利息收入就会增加,若存款利率 降低,则保证金到期的利息收入就会降低。但存款利率的增高并不意味着融资效益的提 高,因为进口押汇结算的利率按当期全国银行同业拆借利率(LPR)加点计收,因此当 利率上升时也有可能会造成融资成本增加。
3.价格风险
在进口数量不变的情况下,原材料价格增加,意味着进口货款总额增加。对于DH
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工业公司而言,进口货款总额由企业支付的资金和银行提供的融资资金构成。在企业支 付的资金比例(即保证金比例)不变的情况下,进口货款总额的增加,使得融资也同步 增加,最终导致融资成本升高。
DH 工业公司进口原料主要是大豆,因此受到大豆价格波动带来的风险。若不能准确 预测市场行情趋势,企业将面临损失。2018-2020年,DH工业公司进口大豆的平均价格 分别为 428.8 美元/吨、406.59 美元/吨、397.34 美元/吨。很明显,大豆交易价格不是 保持稳定的,而是受到大豆供需关系、替代产品的价格、投机交易、政治与政策等因素 发生变化。
(2)信用风险
信用风险是企业在国际贸易融资环节中,因受到各种因素的影响无法履行自身承 诺,导致信用方面出现严重风险。DH工业公司的信用风险主要体现在对贸易合作方的资 信核查不实。如果对合作方的资信核查不实,会造成应收账款增加,资金流减少,增加 坏账风险。同时也导致财务指标异常,影响商业银行信用评级。
DH工业公司规避信用风险的方式是执行严格的供应商准入流程。通过核查合作企业 的经营许可文件等具有法律权威的文件,了解其经营情况、资产情况,并通过合作的中 介公司调查企业合同履约能力。
(3)操作风险
本文操作风险主要是指在国际贸易融资过程中因为风险架构体系不完备、业务人员 综合素质不高、缺乏有效的监管措施、决策层出现决策失误等现状,无法对业务的可靠 性、资金流和物流做出准确的判断,从而导致不利影响的发生,主要体现在合同及业务 单据审查不严、违规操作及缺少监管措施。
合同及业务单证是贸易融资活动中关键环节。合同是明确交易双方各自在经济活动 中的权利、义务的一致性文件。业务单据是金融机构中在交割票证中证明、留存、资金 交易的重要文件。正常情况下买卖双方第一次合作都会认真审核相关合同及票证单据, 但在中后期,由于相同业务模式已经开展,很容易出现麻痹大意心里,合同文本、业务 单证审查流于形式,最终出现金融机构拒付资金或者无法提货等现象。DH工业公司定期 解读和分析国际贸易融资案例,使得业务人员了解信用证、保函等存在的风险,并具备 鉴别国际贸易欺诈的行为,懂得配套使用融资方式防范风险。
违规操作是公司业务人员在权限范围内未按照规章制度开展贸易活动,导致资金或 者货物受损。如违规支付货款、资金逆流、未及时开具相关票据等。
贸易业务涉及跨国、跨地区的行业风险和法律风险,从业人员应高度重视,时刻关 注国际局势、行业政策以及交易对手的经营情况。在汇率变幻莫测时,制定汇率上下浮 动空间,把握业务尺度,完善内控要求。
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4.2DH 工业公司现行国际贸易融资存在的问题
4.2.1融资渠道狭窄,融资方式创新不足
(1) 融资渠道狭窄
目前 DH 工业公司融资渠道狭窄,主要依赖境内商业银行。一旦遇到境内商业银行 的资金断贷,企业发生财务危机风险就会增加。融资是实际上企业与银行进行的市场交 易,市场交易的本身是供需双方围绕价格进行资源博弈的过程,最后实现交易的成本直 接影响双方的效益。内源融资、债权融资、股权融资等都是融资的可选手段,通过这些 融资手段寻找相应的融资渠道,并将各种融资渠道打通,确保企业融资顺利进行。
(2) 融资方式创新不足
经过二十多年的发展,DH工业公司的发展规模不断扩大,国际贸易融资方式也相应 的不断更新。但受限于公司内部制度不健全、人员对融资创新意识不强、国内资本市场 不完善等原因,使得DH工业公司没有实现融资方式多样化。与国际上层出不穷的融资 方式相比,DH工业公司国际贸易融资方式创新不足,融资工具相对单一。目前使用的国 际贸易融资方式主要有进口授信开证、进口押汇,偶尔使用保函及基于信用证结算方式 下以外汇套期作为风险缓释工具的结构性贸易融资。
4.2.2融资成本偏高
DH工业公司现行国际贸易融资方式融资成本过高表现在两个方面,一方面是贷款利 率高,二是国际贸易融资收益低。DH工业公司现行的国际贸易融资资金来源有三种,第 一种是留存利润,虽然没有任何融资成本,但占比很少,可以忽略不计;第二种属于集 团内部资金,该部分资金参照我国贷款市场报价利率(LPR)执行,整体来说融资成本 低,融资效率高,但融资金额小,不能满足DH工业公司开展国际贸易的资金需求;第 三种资金来源于境内商业银行贷款,这是DH工业公司目前主要的融资渠道。境内商业 银行给予的贷款敞口利率较高,一般在贷款市场报价利率(LPR)加收190BP以上执行。
DH 工业公司国际贸易融资收益主要来源于利息收入。一般而言,利率对于借款申请 人没有定价权,只能被动接受。此外,对于DH工业公司上游客户而言,因为接受开证 带来的资金成本差异需要转嫁至DH工业公司承担,这无形中增加了融资成本。2016-20 20年DH工业公司国际贸易融资收益逐年降低,2020年国际贸易融资收益比2016年下 降5010.45万元,下降71.89%。
4.2.3价格风险管控缺失
影响大豆价格的因素很多,有时候是单个因素影响,有时是多种因素相互叠加产生 的影响。若不能准确预测大豆市场行情,企业则有可能会遭受经济损失。
国际上对大豆贸易的定价方式通常采用CNF定价方式。根据CNF定价方式,保险费、 关税、增值税和其他费用相对比较固定,对进口大豆的影响不大,进口价格风险主要源 于到岸价格的波动。DH工业公司进口大豆过程从装船至产成品的销售过程长达3个月,
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大豆及产成品的价格变动存在很大的不确定性。在公司拥有大量的大豆现货时,一旦现 货市场价格下降,意味着大豆库存成本较高,可能导致利润下降。当大豆原料供应不足, 则会面临价格上涨风险,一旦价格上涨,意味着企业需要支付更多资金进口原料。进口 资金的增加,使得融资也同步增加,最终导致融资成本升高。目前DH工业公司在大豆 进口价格上没有定价权,只能随行就市,在面临价格风险时,也没有采取任何防范措施。
4.2.4利率及汇率风险管控力度不足
(1) 利率风险管控力度不足
DH工业公司利率风险管理能力不足,不重视利率潜藏的风险。根据2019年、2020 年 DH 工业公司审计报告披露的资产负债表日债务利率,在其他不变的假设下,债务利 率发生合理、可能的变化时,将对利润总额和所有者权益产生显著的税前影响。
此外,DH工业公司在办理进口押汇业务时,因为对保证金利率的判断失误,在计算 收益模型时将利率估低,导致进口业务发生后才发现保证金到期收益达不到预期要求, 最终出现融资亏损。
(2) 汇率风险管控力度不足
资产负债表日外汇汇率的变化同样对利润总额和所有者权益产生显著的税前影响。 如果资产负债表日外汇汇率升高,通过账面体现的是收益,如果外汇汇率降低,则会产 生账面亏损。尽管汇率的变化并不交割实际的损益,也不会反映到实际经营的现金流, 但会通过财务报表体现财务盈亏,影响企业经营业绩,最终影响到银行对企业的信用评 级。
如果预期美元对人民币汇率下跌,而在国际贸易融资中不完全锁定汇率,会使得美 元支撑空头风险暴露。如果融资过程中存在投机心理,未有效的运用衍生金融工具锁定 汇率,使得公司融资风险较大。根据表4-5可知,尽管DH工业公司对外汇交易业务也 采取相应的风险防控措施,但仍有少量业务没有按照管理规定配套锁汇业务,使得公司 在国际贸易融资中隐藏较大风险。
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表 4-5 锁汇情况表
序号 银行 购汇汇率 发放日 还款日 到期结汇率 是否锁汇
1 中国银行 7.0653 2019.10.17 2020.4.14 6.7137
2 交通银行 7.0784 2019.9.25 2020.3.23 7.0800
3 中国银行 6.9020 2019.6.27 2019.12.24 7.0230
4 广发银行 6.8994 2019.6.10 2019.12.7 7.0431
5 兴业银行 6.8851 2019.5.22 2019.11.28 7.0331
6 交通银行 6.6957 2019.4.17 2019.10.14 7.0847
7 交通银行 6.7011 2019.3.19 2019.9.15 7.1007
8 中国银行 6.7772 2019.1.21 2019.7.20 6.7218
9 交通银行 7.0379 2019.8.20 2019.11.18 7.0355
10 交通银行 6.7448 2019.1.17 2020.7.16 6.8609
 
4.3DH 工业公司国际贸易融资问题成因分析
4.3.1外部原因
(1) 面临商业银行严格的授信审批政策
DH 工业公司组织架构庞大,涉及的经营业务品种较多,业务复杂,财务信息相对不 透明,因此商业银行在对其授信时会进行严格的贷前调查和执行审慎的审批制度。即使 公司授信申请获批,在实际开展业务时,也会时刻面临金融监管、审计检查、贷后管理 等各种风险问题。特别是当前商业银行内部风险管理部门与业务部门的经营理念存在差 异,前者无法触及业务部门的实际工作,重在把控风险,后者重在拓展业务,强调经营 业绩,这就导致了融资业务受到诸多限制。因此在一定程度上,DH工业公司在银行的贷 款难度上比其他企业更高,条件也更加苛刻,这就直接导致企业在融资渠道、融资规模 上难有突破。
(2) 受到我国商业银行国际贸易融资技术能力的制约 我国的国际贸易融资结构由商业银行主导,几乎垄断了所有的国际贸易融资业务。
要发展国际贸易融资业务,商业银行就必须要提供强大的硬件设施和先进的软件系统水 平。目前我国商业银行在硬件设施上还有很多不足,在软件系统上实现了与外部共享, 但业务办理流程及信息传递上仍然存在很大的提升空间。此外,受到目前互联网金融的 发展,很多跨境企业受到成本和融资规模的驱动,尝试使用互联网代替传统渠道进行交 易,在一定程度上起到制约作用。
(3) 我国金融市场的产品同质化严重,缺乏创新
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现代经济已经进入信息化、全球化时代,而目前我国很多商业银行的国际贸易融资 产品还在借鉴、引进国外金融机构的产品业务模式,而在借鉴、引进过程中,没有加以 改良,这一定程度上导致我国商业银行国际贸易融资产品创新不足的一大原因。目前我 国商业银行主要融资方式还是以传统的金融产品为主,即基于信用证结算的方式,而当 前的国际贸易融资方式倾向于复杂、多元化、定制化的方向发展。尽管商业银行国际贸 易融资方式丰富,贸易融资产品多样化,但商业银行间融资产品同质化严重,且对企业 的融资门槛从未降低过,即便是同一笔业务,每家商业银行的材料标准、时效性都不一 致,使得DH工业公司无法寻找到合适自己的国际贸易融资方式。
4.3.2内部原因
(1) 企业内部管理制度不健全
企业内部制度管理不健全,尤其体现在企业财务管理制度上。商业银行的贷前审查 非常注重企业的内部管理制度,一套完整、健全的内部管理制度会给商业银行的贷前审 查增加信心,无形中提高融资成功率。目前DH工业公司的财务管理制度中涉及到衍生 金融工具的几乎没有,在开展国际贸易融资时没有理论制度的依据,仅仅凭借经办人员 的经验操作,很容易埋下风险隐患。
另外,公司财务顶层架构设计不足,缺乏统一的经营决策权。重大财务决策事项过 于集中在几个管理层手上,而管理层中又欠缺财务、金融专业出身的人员,使得财务决 策专业性不足、效率不高。
此外,公司原有的财务管理制度不重视信用评级。无论是股权融资,还是债权融资, 甚至是民间贷款都会对公司的信用评级进行评估,而公司的各项财务指标是衡量信用评 级的一个重要参考标准。资产负债率、速动比率、流动比率、现金比率是衡量企业偿债 能力的重要指标,资产周转率、应收账款周转率等是衡量企业运营能力的重要指标。像 DH 工业公司这样的大型生产企业,专业的生产设备数量多,价值高,资产负债率相应偏 高,进一步提升了银行融资难度。
(2) 缺少国际贸易融资方面的专业技术人员
企业境外业务不断增多,进口贸易规模持续增加,创新的国际贸易融资业务模式不 断更新,伴随着融资过程中运用的衍生金融工具也越来越专业化,导致对公司管理层和 操作层的人员都有更高的要求。DH工业公司在管理层上大部分都是生产和研发管理出 身,仅有 1 人具有金融专业的知识,在业务操作层上也是如此,公司财务人员缺少对国 际贸易专业知识的缺乏,尤其是在银行融资、法律以及英语方面不能满足现代国际贸易 融资需求。因此,由于受专业技术人员的限制,影响了企业对国际贸易融资业务的开展, 导致公司国际贸易融资方式创新不足、融资成本高、风险管控缺失等多种问题的产生。
(3) 国际贸易融资风险防范意识严重不足
DH工业公司所属行业为制造业,相对于原料进口环节业务来说,企业更加注重产品 的营销。企业认为最终产生的的经营净现金流入是在销售环节产生,只有重视产品的销 售才能把控经营性现金流入,因此对国际贸易融资的风险认识还不够,对其防范性没有
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引起足够的重视。另外,DH工业公司对于国际贸易融资风险的防范方式落后,仅仅停留 在业务合同的防范和账户资金的把控层面,在外部上全部依靠银行利率、市场汇率进行 调节,因此也没有在企业内部形成利率和汇率的风险防控,使得整个国际贸易融资风险 暴露,增加企业潜在的风险。
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第五章 DH 工业公司国际贸易融资策略建议
5.1国际贸易融资策略制定原则
DH工业公司应尝试使用创新的国际贸易融资方式开展国际贸易业务,但并非完全摒 弃原有的国际贸易融资方式。当DH工业公司尝试新型的国际贸易融资方式时,需要提 前与商业银行进行沟通,选择能够与之开展业务的银行进行试点合作。
5.1.1具有可操作性
我国商业银行在国际贸易方面有很多进出口贸易融资的基础产品,这些基础产品在 功能、定位和服务上具有一定的差异性,但总体来说本质是一样的,可通用市场上的大 部分公司。针对DH工业公司国际贸易融资存在的问题,提出DH工业公司现有的融资策 略,需要将传统的贸易融资产品进行重新组合甚至引入新的融资产品。但不管是哪一种 策略措施,都必须具有可操作性,必须符合内外部的监管要求,在不违背现行政策下进 行科学规划,实现措施落地。
5.1.2降低融资成本
DH 工业公司与商业银行合作多年,已充分享受到商业银行的利率优惠及手续费优 惠,其融资成本难以通过双方博弈来降低,只能通过选择合理的国际贸易融资策略来控 制。因此DH工业公司需要通过拓宽融资渠道、创新融资方式,根据不同的需求选择不 同的融资策略。DH工业公司可以量体裁衣,在满足融资同时尽量选择合适自己的融资方 式,进行低成本融资。
5.1.3防控融资风险
一是多样化选择。如DH工业公司在交易前端,对交易对手信誉风险加强防控,加 深对合作企业的背景、财务状况进行调查,减少应收账款带来的坏账损失。在交易中间 环节,对贸易各个物流节点进行监督,把握运输时间的货物变动价格,实时监控货权流 转信息。在交易末端,把控货权转移和资金交接环节。
二是风险转移。在国际贸易中,DH工业公司的交易对手位于巴西、加拿大、越南等 地,对交易对手的信用风险分析难度较大。较为可行的方法是:一通过境外关联公司或 者代理公司加入到贸易链条以保障货物质量的完整性,避免进口的风险;二是在DH工 业公司预估面临风险的情况下,可以引入第三方保险机构(或者政府机构)。当进出口 贸易中出现交易对手违约,则通过保险机构进行索赔,以使公司从任何可能遭受的损失 中得到补偿。
三是风险分散。本文主要是指通过多种衍生金融工具分散风险。考虑到DH工业公 司本位币为人民币,多以美元结算,在今后的经营中多加关注美元汇率走势,加强对远 期结售汇、期货交易的运用。
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5.1.4满足融资需求
DH 工业公司经营模式是从国外进口原料,在国内加工形成产成品,并在国内进行销 售。满足DH工业公司国际贸易融资需求表现在缓解资金周转压力,即可以通过运用国 际贸易融资产品与付款时间的错配来解决。如根据进口单据付款,由商业银行融资后汇 付至上游客户,在此基础上可以多运用福费廷模式提高资金周转率,为进口货物的加工、 产成品的销售赢取宝贵的时间。在公司产生大量应收账款、应收票据的前提下,可多运 用应收账款、应收票据向商业银行办理质押获取融资,有效降低应收账款金额,提高应 收账款周转率。同时与商业银行沟通降低保证金比例或增加单笔贸易融资敞口额度,留 存更多的流动资金用于加工生产。
满足DH工业公司国际贸易融资需求还表现在融资资金要达到每一笔国际贸易融资 的最低要求。根据DH工业公司往年的单笔国际贸易融资需求量来看,其单笔资金需求 都在 1000万元人民币(或等值美元)以上,年度资金总缺口为2.42 亿美元。一般来说, DH 工业公司的银行授信额度有效期为1 年,在有效期内,公司的年度资金缺口可以通过 银行授信额度内循环用信的方式解决。
5.2拓宽融资渠道,创新融资方式
5.2.1拓宽融资渠道
(1) 强化内源融资
目前DH工业公司与境内的商业银行开展资金归集业务,但资金归集范围受限,归 集口径单一,没有涉及到境外的子公司。建议强化内源融资,利用跨境双向资金池将境 内资金与境外资金进行调剂和归集。充分利用企业作为集团核心企业优势,通过发挥集 团财务公司的管理作用,建立集团内部资金池,以达到境内外资金共同管理的效果。
(2) 拓宽外源融资
1.拓展境外银行融资渠道
目前DH工业公司与境内的中国银行、平安银行、广发银行等15家银行有合作,却 没有与境外银行有过合作。鉴于公司与境内中国银行有合作,可以尝试通过境内中国银 行联系中国银行(香港)或者中国银行澳门分行建立业务合作关系,也可以考虑DH工 业公司集团背景的优势,可以通过集团总部或者境外子公司尝试利用境外资源拓宽融资 渠道。比如优先尝试与国内开设有分支机构的汇丰银行、渣打银行、东亚银行等银行进 行合作,在建立低风险业务关系后,再进一步开展敞口授信业务。
2.加强与政策性银行紧密合作
中国进出口银行是我国国际贸易融资业务的先行者,在实施 “走出去”战略方面 发挥重要作用。中国进出口银行资本实力雄厚,国际贸易融资产品丰富,业务涉及范围 面广,商业银行热衷推广的国际贸易融资产品如进口押汇、保理、福费廷等产品,中国
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进出口银行中也同样拥有,并且还可以发挥政策性银行的优势,充分利用产业政策提供 低成本的融资业务。随着DH工业公司国际贸易规模的增加,对国际贸易融资产品的要 求也越来越严格,可以通过加强与政策性银行的紧密合作,挖掘新的合作模式。
5.2.2创新融资方式
(1)互联网+供应链金融 为有效降低应收账款金额,提高应收账款周转率,可以使用互联网+供应链金融模 式。该模式实际是基于互联网技术下,通过使用商业银行供应链金融产品,将应收账款 捆绑作为应收账款池,再以应收账款池作质押。企业在贸易过程中使用互联网技术对交 易、融资、结算、仓储等海量信息流进行全面捕捉、分析、和友好互动,并将这些海量 的信息流接入到商业银行搭建的共享平台中,从而支持商业银行的授信技术创新和产品 服务创新。
本文互联网+供应链金融业务流程图如图5-1所示。DH工业公司作为核心企业,信 用评级较高,议价能力强,对下游公司的应收款项有话语权,可要求有一定资质的下游 公司在合作银行B的分支机构开户,并在企业网上银行开通应收账款确权功能。此时, 核心企业DH工业公司和下游公司A1、A2、A3、A4的交易图谱将会在合作平台共享,合 作银行B可依据核心企业的评级按一定的应收账款数额百分比发放贷款。该模式已在我 国某大型银行进行试点,并成功运行,因此基于优化资本结构需求下,DH工业公司可引 进互联网+供应链金融模式进行推广。
 
 
 
图 5-1 互联网+供应链金融业务流程图
(2)结构性贸易融资
国际贸易融资业务涉及到市场风险、操作风险等诸多风险,需要借助衍生金融工具 规避风险。因此在结构性贸易融资的搭配上,要综合考虑借款人的资信状况、基础产品 的组合设计、期限搭配、融资风险以及法律法规等适用类型。不同的结构性贸易融资产 品所需要的基础产品及风险缓释工具不同,因此在风险控制方面也不一样,这将会使得 企业承担的融资成本也不一致。比如开展短期的国际贸易业务,就不适宜使用长期的国 际贸易融资方式,但如果开展的是长期的国际贸易业务,相应短期的国际贸易融资方式
35 就不能单独使用,但是可以利用期限错配的方式,将短期与中长期的两种融资方式进行 搭配使用。此外,当国际市场因利率或汇率波动产生套利空间时,风险缓释工具更有利 于企业在保证成本的基础上获得额外的利差收益,进而降低融资成本。
(3)跨境担保融资
跨境担保融资是指债务人充分利用境外资源,通过境内银行提供的履约担保,获得 境外银行授信的融资方式。与传统担保融资业务不同,这种模式是以境内银行作为担保 人,是连接企业与境外银行的桥梁。为了提高境内外银行的沟通效率,提升担保人在境 外银行的信誉,一般而言,境内银行与境外银行属注册地址分别在境内、外的同一家金 融机构。伴随着经济全球化加深,世界各国生产的产品要素相互依赖,使得企业的国际 贸易变得越来越普遍,跨境融资变得也越来越重要。
5.3优化融资组合以控制融资成本
5.3.1 运用互联网+供应链金融控制融资成本
(1) 业务模式 在前文中提到互联网+供应链金融的创新组合方式,并详细介绍这种融资组合方式
的业务流程。该种组合方式不仅可以优化资本结构需求,还可以控制融资成本。应用此 模式需要建立在用人民币结算的前提下,或者在公司进口贸易业务链条中嵌入一家关联 贸易公司,DH工业公司与这家关联贸易公司以人民币结算,关联贸易公司与出口商以美 元结算。
(2) 业务流程
假设DH工业公司向上游某香港公司W1采购大豆1000万元,以人民币结算,DH工 业公司在合作银行的评级为AA+,对应的应收账款贷款比例80%。根据表5-1分析可知, DH工业公司在2016-2020年应收款项合计369749万元,应收款项的平均数为73950万 元。按银行要求以应收合计数的50%计算确权,则合作银行共享平台上有36975万元的 确权数(应收款项)。按确权数的80%发放贷款,DH工业公司可获得银行授信29580万 元。第一还款来源为本次确权的应收款项。
表 5-1 2016-2020 年 DH 工业公司应收款项
单位:万元
项目 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年
应收账款 25153 40992 39451 82382 27867
应收票据 60157 69738 21548 1356 1105
应收款项合计 85310 110730 60999 83738 28972
 
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此次涉及的互联网+供应链金融费用主要包括银行贷款利息、供应链平台年服务费 用。
1.贷款利率按一年期LPR加150个基点算,即年利率为3. 85%,银行按大豆货款总 价放款7成,即700万元,按2个月60天算,利息4.49万元。
2.对银行而言,供应链融资平台可获得大量中小企业客户,因此服务费用可向银行 申请减免。
(3)效果分析
1.涉及费用少,融资成本低。运用互联网+供应链金融的组合方式涉及到的费用只 有贷款利息,暂无其他额外费用,总的融资成本仅为4.49万元。若使用传统的流动资 金贷款支付货款,银行则按5.6%计息,按2个月60天计算,利息则为6.53万元,此外 银行还需借款人额外提供抵押担保或第三方担保。相比之下,互联网+供应链金融的融 资成本更低。
2.操作便捷,提高融资效率。该融资方式贷款可当天完成发放,交易简单,不需要 额外办理提供抵押或第三方担保手续,只需要在中国人民银行的中登网线上办理应收账 款质押即可。
3•降低融资风险。基于互联网+供应链金融组合方式,DH工业公司在商业银行的协 同下,可有效监测到贸易链条上的货物物流及资金流等信息,从而避免了风险发生。
4.优化资本结构。互联网+供应链金融方式运用公司产生大量的应收账款和应收票 据线上质押及确权的方式,共获得银行授信额度29580万元,不仅有效降低应收款项金 额,满足单笔贸易融资额度,还优化了资本结构。
5.3.2优化结构性贸易融资以降低成本
(1) 业务模式
本文提出的优化结构性贸易融资方式是以商业银行提供专业化定制理财产品作为 开具信用证保证金为基础,开证额度不足部分以保证金收益作为敞口授信弥补,同时公 司与商业银行签订远期汇率协议,最终达到收益前置的目的。目前DH工业公司已获得 中国银行10亿元的授信额度,可通过与中国银行合作开展此类融资方式。
(2) 业务流程
比如DH工业公司向国外公司采购原料,双方以美元结算,采购金额1000万美元。 为避免损失,采用美元福费廷组合来实现收益最大化,提前锁定企业收益。商业银行 对合作的方案设计如下:
①DH工业公司与国外公司签订进口贸易合同,约定以信用证结算;
②DH工业公司在银行存入3个月的人民币结构性理财,以理财本金及收益敞口部 分作质押,开立美元信用证;
③公司与银行约定远期汇率,锁定价格,到期结汇归还贷款。
银行代付报价BP为130,税率为10%,境外融资天数180天,LIBOR为0. 33%。
1.支付的美元本金(即为采购金额)=1000万美元,代付利率=(代付报价
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BP/10000+LIB0R)*(1+ 税率)*100%=1. 793%。 2.境外融资天数180天,支付的本金为1000万美元,美元利息=支付的美元本 金*代付利率*境外融资天数/360=8.965 万美元。
3.境外单据处理费用及其他费用 8000美元 远期付出的美元总成本=支付的美元本金+美元利息+境外单据处理费用
=1009.045万美元,该笔费用也就是远期需要购汇的美元数额。按表5-2所示,远期
购汇所需人民币6677.56万元。
表 5-2 结汇表
名称 金额
购汇金额(万美元) $1009.045
远期利率 6.6177
远期购汇所需人民币(万元) ¥6677. 56
即期利率 6.5435
即期美元购汇所需人民币(万元) ¥6602.69
本次定向理财本息合计应等于支付出口商的金额,即远期购汇所需人民币 6677. 56万元。银行特为公司定制专项理财方案,人民币理财年利率3.7%,理财到期收益= 理财本金*理财年利率/360*实际天数,到期本息合计=理财本金+到期收益。通过表5 -3可知,已知理财到期本息合计6677.56万元、年利率3.7%、天数175天,倒推可 知本次所需的理财本金6564. 25万元,理财到期收益为1 17. 98万元。
表 5-3 人民币理财收益表
名称 金额
理财本金(万元) ¥6559.58
年利率 3.7%
天数 175 天
到账时间 1天
理财到期收益(万元) ¥117.98
到期本息合计(万元) ¥6677.56
DH 工业公司要求收益前置,但由于外部监管要求,合作银行无法做到收益前置。 现合作银行提出一种解决办法,考虑到理财到期收益是117.98万元,于是合作银行 给予公司 117.98万元信用贷款,双方签订授信合同并以公司本次理财的到期收益作 为还款来源。
此次业务涉及到支付国内银行的费用有开证费、承兑费、电报费、付款费,应支 付国内银行费用5.12万元。
此次业务中存入人民币保证金开出对应的美元信用证用于支付货款。应存入人民 币保证金=理财本金+费用总计=6564.7 万元。
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广西大学硕士学位论文
表 5-4 收益率表
名称 金额
即期美元结汇所需人民币(万元) ¥6602. 69
应支付国内银行费用(万元) ¥5. 12
理财本金(万元) ¥6559.58
应存保证金(万元) ¥6564.7
收益率 0.58%
收益率=(即期美元结汇所需人民币-应存的保证金)/应存保证金。从表5-4可知, 收益率为 0.58%。由此,公司实现收益前置,且降低了融资费用。
(3)效果分析
1.DH工业公司通过优化结构性贸易融资方式获得0. 58%的收益率,当国际贸易融 资规模大时,收益就很可观。反观,如果利用传统的银行授信难以直接获得美元贷款, 只能通过用人民币购买美元的方式用来支付货款,无形中增加汇兑风险。
2.其次是降低融资费用,结构性贸易融资由合作银行负责设计,公司除了支付开 证费、承兑费、电报费、付款费等相关费用外,无其他支出。
5.3.3利用境外资源开展跨境担保融资
(1) 业务模式
本文跨境担保融资是指跨境担保项下内保外贷的融资业务,内保外贷是指境内银行 根据境内企业申请,以境外企业(或境内企业的控股子公司)为被担保人向境外合作银 行(一般是境内金融机构的离岸中心或境外分支机构)开出融资性保函或备用信用证, 基于企业真实贸易背景下,境外合作银行据此向境外企业提供融资的业务。
(2) 业务流程
跨境担保融资一内保外贷的业务流程如图5-2所示。该模式是DH工业公司与境内 银行合作,充分利用境内与境外的利率差,由境内银行向境外分支机构提供融资性保函 或备用信用证作为履约担保,通过境外控股子公司开展与中资银行境外分支机构的跨境 贸易融资。 2017年7月开始,我国金融监管政策趋紧的环境下,国内企业融资成本上升 银行票据利率超过同期贷款利率,债券发行成本也超过同期的贷款成本。面对这种情况, 监管单位也开始实行“降杠杆”、“严监管”措施,商业银行的资金流动性随着政策的 导向性也迅速变得紧张,直接反应到市场上就是贷款利率逐步升高。2018年后,这种情 况仍未得到改善,商业银行的投放规模保持收紧。尽管当时的一年期贷款利率为4. 35%, 但是实体经济企业实际融资成本达到 5.2%以上,除了大型企业外,中小企业几乎没有议 价能力。境外的融资成本一直以来比较低,企业将美元结汇成人民币后的成本在4.5% 左右,境内外的价格差直接刺激企业利用境外资源获取资金的欲望,从而改善现有的融 资结构,有效降低资金成本。
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融资性保函/备用信用
、 ✓
境外分支机构 [ 境 内 银行
K I
贷款/开证 还款 1 F
1
1
1
1
1 担保
1
I
1
境外控股子公司 境外
1
- 1 境内 DH工业公司
' 1
1
提供支持
 
图 5-2跨境担保融资业务—内保外贷
例如DH工业公司因自身生产经营需要向海外供应商进口大豆1000万美元。现拟通 过境外关联A公司(同属集团子公司)购买大豆,由A公司支付相应款项给上游公司。 考虑到A公司仅仅作为贸易中间商,并无实体产业经营,且出于监管及资质要求,B银 行香港分行无法在短时间给予额度授信。在这样背景下,由DH工业公司落实反担保措 施,通过境内B银行的境外分支机构叙作“内保外贷”业务。
由DH工业公司向境内B银行购入期限一年、预期年化收益率3. 7%的人民币结构性 理财产品,并以此质押申请开立融资性担保函。然后由境内B银行出具融资性担保函给 B银行香港分行,再由B银行香港分行提供1000万元贷款额度给境外的关联A公司,同 时锁定一年期NDF,确定还贷成本后,最终由A公司以贷款美元支付进口货款。 境内B银行对DH工业公司报价的流动资金贷款利率为一年期贷款市场报价利率LPR 加150个基点,即4. 85%。B银行香港分行内保外贷美元业务对外报价年利率为2. 1%。 A公司支付的一年期美元利息:1000*2.21%=22. 1万美元,开具的融资性保函费用为
支付的美元本金及利息1000+22.1=1022.1万美元。
表 5-5 结汇表
名称 金额
开具融资性保函金额(万元) $1022.1
远期利率 6.6177
远期购汇所需人民币(万元) ¥6763.95
即期利率 6.5435
即期美元结汇所需人民币(万元) ¥6688.11
本次定向理财本息到期金额应等于一年期后归还美元本金及利息,即理财到期本 息金额=远期购汇所需人民币金额6763.95万元。
如表 5-6所示,已知理财到期本息金额、利率和天数,通过倒推可知本次支付的 理财本金人民币 6522.61 万元。
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表 5-6 人民币理财收益表
名称 金额
理财本金(万元) ¥6522.61
利率 3.7%
天数 360 天
理财到期收益(万元) ¥241.34
理财到期本息金额(万元) ¥6763.95
开具融资性保函费用按开具金额的1%收取,该笔费用为1022.1*1%=10.221万美 元。跨境担保模式下总费用=(开具融资性保函费用+美元利息)*即期汇率-理财到期 收益=(10.221+22.1)*6.5435-241.34=-29.85万元,即本次跨境担保融资盈利29.8 5 万元。
按传统融资模式下,DH工业公司先向银行申请一年期人民币流动资金贷款6543. 5万元,再以即期汇率6.5435购汇换算成1000万美元支付货款,支付的人民币一年 利息:6543.5*4.85%=317.36万元。因此传统融资模式下的总费用为317.36万元。
(3)效果分析
DH工业公司利用境内银行与境外分支机构信息互通渠道,不仅解决境内外企业资 金供需矛盾问题,还通过金融工具锁定一年期NDF,降低汇率波动带来的风险。此外 还通过境内外资金成本价差获取收益。境外资金与境内资金存在明显存贷利差,对“走 出去”企业而言,直接撬动境外资本显然更有利于海外拓展和全球运营。
5.4科学运用衍生金融工具防控价格风险
5.4.1构建切实有效的衍生金融工具管理制度
DH 工业公司要有效的将每一笔国际贸易融资业务都科学合理的配套使用衍生金融 工具,首先从衍生金融工具管理制度入手,即构建切实有效的衍生金融工具管理制度。
(1) 公司要建立良好的内部控制环境
DH工业公司加强内部衍生金融工具的风险管控意识,明确风险限额,严格执行操作 中的止盈止损制度。
(2) 对衍生金融工具业务实行责任划分制度
明确具体的的业务程序,包括业务主办人员、复核人员、交易执行及交割等,在每 一笔业务流程上进行把控,将额度授权、业务操作等流程进行严格分离,避免少数人操 作整个交易。对开设的衍生金融工具业务交易账户严格管理,交易日后由主办人员对持 有的头寸与资金明细对账分析,确保每一笔业务真实、可靠。
(3) 建立决策委员会,制定衍生金融工具决策制度
明确公司衍生金融工具业务整体策略,比如明确交易品种、交易合约时间、交易执
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行头寸等,针对与公司生存、发展相关的业务活动,按照内部程序召开决策委员会会议, 形成可追溯的决策机制。
(4)做好内部审计、检查工作
按季度对国际贸易融资涉及到的衍生金融工具业务进行审计,以国际贸易合同对应 的融资业务为主线,重点检查与贸易融资资金往来有关的细节,确保及时发现内在风险 和防控弱点。内部审计人员要具备良好的政治素养,拥有专业的知识和业务水平,能坚 持原则、客观公正的完成审计工作。审计活动结束,内部审计人员应对相关业务部门人 员进行风险评价,并对衍生金融工具业务提出专业的防控意见。
5.4.2充分运用衍生金融工具进行套期保值
衍生金融工具是一种新型的投资工具,因其具有特殊性,可以利用它规避风险。套 期保值的交易行为目的是为了锁定利润和控制风险,而不是为了投机交易。由于DH工 业公司国际贸易业务面临大豆价格波动风险,因此其可以充分利用衍生金融工具锁定进 口大豆价格,稳定供应成本,确定预期收益。
(1) 现货交易
现货交易通常是指货物、货款同时操作的交易方式,可以理解为一手交钱,一手交 货的交易方式。现货交易是期货交易的对称。
现货交易主要特点是成交和交割基本同时进行,交易技术简单,易于操作。其目的 是为了获得货物的所有权。
(2) 期货交易
期货交易与现货交易完全不同,它是一种标准化的商品合约。这种合约约定了双方 在将来的某一天要按照既定的合约条款进行交易,因此,期货交易是商品合约的交易。
期货交易具有合约标准化、交易集中化、双向交易、杠杆交易的特点。合约标准化 是要求合约的一致性,即对同一品种的合约约定内容是相同的,包括商品等级、数量、 交割期限和地点等。如大豆期货交易的品种分为黄大豆1号和黄大豆2号,同一份合约 不能把两个品种混起来交易;期货交易必须在期货交易所内进行,并遵守交易所内严格 的交易规则、交割流程等制度。期货交易所为每一个买方、卖方在财务上提供担保,因 此买方、卖方都不必为期货交易履约问题而担心;期货交易实行T+0交易,可以买入或 者卖出合约,在期货合约到期前执行相反的操作平仓;期货交易不需要支付全部货款, 不同货物品种支付的保证金不同,一般来说只需要支付货款5%-20%的保证金即可获得交 易的权力,也就是说期货交易本身就具有了 5-20倍的杠杆,所以期货交易是一种杠杆 交易。
(3) 套期保值
套期保值是一种对冲交易,企业在买进或者卖出现货的同时,在期货交易所执行同 等数量的相反操作合约作为保值。套期保值有两种模式,一种是买入套期保值,另一种 是卖出套期保值。
买入套期保值是为了防止未来现货价格上涨,避免采购成本增加。卖出套期保值目
42
的是为了防止价格下跌而减少销售收入。从上述两种套期保值的目的来看,买入套期保 值比较适合DH工业公司规避进口价格风险。
 
 
图 5-3 买入套期保值流程
以买入套期保值为例,业务流程如图5-3所示。DH工业公司计划向国外供应商进口 一批大豆,双方签订采购合同,合同约定大豆交付时间在8月份,价格以8月份的现货 市场价格为准。DH工业公司为了防止远期价格上涨,在大连商品交易所购买相同数量的 大豆期货合约。到期后,若大豆价格下跌,则公司在现货市场以低价购进,低价购进部 分通过期货合约的亏损冲抵,锁定交易成本。相反,若价格上涨,企业需要按约定价格 进行交易,同时在大连商品交易所上卖出当时买入的大豆期货合约。期货合约的增值会 冲销现货交易购买大豆所需要支付的额外成本。
从上述例子可知,企业通过买入套期保值的方式可以达到规避现货市场价格带来上 涨的风险,但是任何操作方法都不是绝对的安全,特别是运用套期保值专门用于投机交 易的企业。
5.5加强利率及汇率的风险管控
5.5.1 加强市场研判建立健全利率和汇率风险管理体系
首先,企业要加强市场研判,与专业的研究机构、高等院校进行合作,可以更快、
更准确的掌握最新的有关国家政策、市场动态、价格走势以及资源状况。特别是企业在
开展国际贸易活动前,先要对交易货币的利率定价、汇率变动有全面的了解,在洞悉利
43
率、汇率的趋势后,相应选择融资方式,调整授信融资方案,做到既能按照预定目标完 成融资计划,又能发挥资源优势降本增效、防控风险。
其次,企业重组合规部门,建立风险评估模型。风险评估模型建立在企业风险偏好 上,通过对融资项目的收益与风险进行评估,只有明确获得收益,且风险又可控时才有 继续推进的可能。DH工业公司可以在原有的风险合规部下构建专门的风险管控团队。采 用特定模型管理,通过汇总公司以往的国际贸易融资业务,将总体风险因子与市场交易 的风险因子纳入模型考量,最终让企业得出与自身发展相关的特定指标,并通过该指标 来对利率及汇率进行风险管控。
此外,企业要重视培养员工国际贸易融资业务的能力,增强员工利率、汇率风险管 控意识。比如企业可以通过对国际贸易业务操作员以及财务人员进行专业化培训,使其 对利率、外汇市场保持敏锐的嗅觉,也可以通过任用兼具金融专业和国际贸易专业背景 的人员来对即将开展的贸易活动进行系统的评估和预测。
5.5.2合理选择外汇交易避险工具
(1) 锁汇与押汇结合
锁汇也称之为远期结售汇,是一种规避汇率风险的金融工具。DH工业公司的锁汇业 务要覆盖所有的外汇交易业务,不能因为融资期限短、汇率波动小而放弃。一般来说 DH 工业公司的进口贸易业务通过开立信用证结算,然后再向银行办理进口押汇。这种操作 方式使得货款可以延后对外支付。在这期间,企业与银行签订远期锁汇业务,双方约定 在到期还款时不是按照结汇当天的外汇牌价执行,而是按约定的汇率执行。锁定远期汇 率后,该笔贸易业务的购汇成本随之确定,不受外界汇率波动的影响。
(2) 外汇期权交易
DH工业公司针对汇率风险,一般使用锁汇业务。除了使用锁汇之外,还可以利用外 汇期权交易防控风险。其操作方式为交易双方约定在未来某天按照商定的条件和特定的 汇率,就将来是否购买或者售出某种外汇的选择权进行买卖的交易。
外汇期权交易实际是一种针对外汇的权力合约交易,适合对外汇资金进行保值的客 户。这种交易分为两种,一种是看涨期权,另一种是看跌期权。外汇期权交易流程如图 5-4 所示。
44
DH工业公司与银行签订
交易协议
双方交易完成,银行出
出具交易证实
交易结算,支付期权费
 
到期按约定交割或到期
日前与银行平盘
 
图 5-4 外汇期权交易流程
例如,当DH工业公司进口一批大豆原料,付款时间为6个月后,双方约定以美元 结算。在 6 个月期间的汇率波动变化较大,暂时无法预测。为规避美元升值风险, DH 工业公司与银行签订某一执行利率的看涨期权,与此同时DH工业公司也与银行签订同 等金额的看跌期权,并约定执行利率。如果付款日汇率在两个执行汇率之间,则不会造 成损失,公司按付款日的外汇牌价汇率购汇。如果付款日美元汇率升高,公司可以按照 看涨期权约定的执行汇率购汇。相反,如果到期后汇率下降,则公司按照看跌期权约定 的执行汇率购汇。公司通过期权组合的方式锁定未来汇率,最大控制汇率波动带来的风 险。
5.5.3使用人民币结算
从 2009年我国开启人民币跨境贸易结算试点以来,人民币正逐步走向国际化。得 益于我国经济稳步发展,贸易体量大以及金融业对外开放空前加速,2020 年人民币已发 展成为全球第二大结算货币、第五大支付货币,被全球70 多个国家作为官方储备货币。 在粤港澳大湾区,人民币已经超越美元成为第一大跨境结算货币,对其他区域的跨境结 算起到引领作用。可以预见,人民币将变成进出口贸易之中越来越被接受的结算货币, 这不仅有助于完善国际货币体系,也为进出口贸易风险的防范带来更多选择。
跨境人民币结算业务品种有跨境人民币信用证融资、跨境双向资金池业务等。跨境 人民币结算业务带来的好处主要体现在节约财务成本,规避汇率风险。无论外币汇率发 生多大的变化,都不会影响到国际贸易的结算。因此使用跨境人民币结算成为很多外贸 企业不得不考虑的应对策略。企业国际贸易中可以直接签署以人民币标价结算的合同, 境外出口商与进口商以此直接以人民币进行跨境支付。
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(1) 跨境人民币信用证
跨境人民币信用证是中国人民银行自 2009年起出台的鼓励跨境企业使用人民币作 为境外结算币种的一种业务,旨在增强世界金融货币体系中的人民币话语权,力促人民 币国际化。DH工业公司在开展进口贸易业务活动时,上游供应商发出货物到公司收到货 物并查验合格这一段时间可能会经历较长时间,而在公司同意付款到供应商收到货款之 间也通常需要一段时间,在此期间受汇率波动影响,无形中提高交易风险。在这种贸易 背景下,可以进行存款创造和无风险套利的业务模式,如DH工业公司通过全额保证金 或存单质押开立人民币远期信用证向境外关联公司支付货款,然后境外关联公司在境外 合作银行办理美元贴现业务,并申请一笔支付货款的资金业务。这种模式可以消除汇兑 成本和外汇产品交易费用,规避汇率风险,为财务核算清晰化、资金运转加速化装上“新 引擎”,最终解决公司整体效益低的痛点。
(2) 跨境双向资金池 跨境双向资金池业务,本质是跨国集团在境内外集团成员之间开展的跨境人民币余
缺调剂和归集业务。跨境双向资金池业务最初于上海自贸区试点,于 2014 年开始向全 国推广。目前国内的很多大型金融机构已开放受理,办理流程简单,实际操作模式放宽。 在真实贸易背景下,符合外管局限额内均可以实现融通。
对于开办跨境双向资金池业务的公司来说,可以帮助企业打通境外资金合规入境渠 道,易于集团公司跨境业务的管理,最大化实现盈余资金共享,互补长短,减少商业银 行融资。
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第六章 结论与展望
6.1本文研究主要结论
本文以 DH 工业公司国际贸易融资为研究对象,通过查阅有关国际贸易融资方式、 国际贸易融资风险、国际贸易融资创新的相关文献,整理出相关理论作为案例分析的 基础依据。通过对DH工业公司国际贸易融资需求分析和现状的梳理,进一步分析国 际贸易融资存在的问题,最终给出策略优化的建议。
(1) DH 工业公司依据自身经营情况,进一步强化内源融资,同时需要在原有的 融资渠道上拓宽外源融资渠道,通过构建多渠道的融资体系,尝试开展新型的国际贸 易融资方式,为企业经营发展提供有力保障。
(2) 优化融资组合以控制成本。一是运用互联网+供应链金融控制成本;二是优 化结构性贸易融资以降低成本;三是利用境外资源开展跨境担保融资,从而改善现有 的融资结构,有效降低资金成本。
(3)在国际贸易融资过程中,DH工业公司应重点防控融资风险。在防控价格风 险方面,本文认为DH工业公司通过构建切实有效的衍生金融工具管理制度,充分运 用衍生金融工具,紧盯大豆市场行情,在适当时候进行套期保值,以保障融资策略的 顺利实施;在汇率的风险管控方面,重点是合理选择外汇交易避险工具,同时尽量使 用人民币结算。
6.2本文不足之处
1.解决的问题相对局限。本文通过实际案例分析,为其他同类型企业国际贸易融资 问题提供参考作用。但因为DH工业公司只涉及进口贸易业务,并不涉及出口贸易业务, 因此在提出国际贸易融资策略时相对局限。
2.国际贸易融资策略建议还不够完善。虽然本文针对DH工业公司存在的问题提出 相对应的策略措施,但还存在改进的空间,需要进一步借鉴国内外同业的先进理念和经 验,构建适合我国国情的创新融资模式。
3.案例研究与实际结果存在偏差。国际贸易融资涉及的风险较多,尤其是运用到复 杂的衍生金融工具组合时,需要寻求专业人员设计方案,规避风险。由于本人理论知识 和实务经验的缺乏,因此本文在整体的认知风险和定性因素会有所遗漏,剖析也不够全 面,案例的研究结果与实际情况可能存在差异。
47
6.3今后努力的方向
国际贸易融资本身就具备多元、灵活的鲜明特点,特别是国际贸易业务占比较大 的企业,在面对机遇与挑战并存时,除了在杠杆指数、风险管理方面加强关注,做到 合法合规外,也应该具备金融创新思想导向。从企业内部进行资金管理,降低资金成 本。从企业外部挖掘各种融资渠道,应用大数据、区块链等技术加强对各种国际贸易 融资方式的优化,以规避潜在风险。
国际贸易融资随着时代的发展也延伸出来很多种创新的融资模式。特别是经济高速 发展的今天,在工业化背景下,金融+互联网技术席卷而来,科技创新下服务业在产业 结构比重中进一步提升,传统的制造业面临产业延伸和技术升级的压力。因此除了商品 为中心的进出口贸易外,跨境服务贸易理应称为金融机构国际贸易融资关注的重点。与 此相适应的,贸易融资除了是商业银行的融资产品外,还应该是企业发展新型贸易的重 要推动器,更应该是互联网技术驱动下创新企业场景金融服务的着力点。
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