1. 网站地图
  2. 设为首页
  3. 关于我们


上市公司委托贷款风险管理研究 -以保变电气为例

发布时间:2022-09-28 11:13
目录
1 绪论 1
1.1研究背景与研究意义 1
1.1.1研究背景 1
1.1.2研究意义 2
1.2文献综述 3
1.2.1委托贷款业务特征及动机 3
1.2.2委托贷款业务风险研究 5
1.2.3委托贷款业务风险管理研究 6
1.3文献述评 7
1.4研究内容和方法 7
1.4.1研究内容 7
1.4.2研究方法 10
1.5创新点与不足之处 10
2 相关概念与理论基础 11
2.1相关概念 11
2.1.1委托贷款 11
2.1.2委托贷款风险含义 12
2.1.3风险管理 13
2.2委托贷款的理论基础 13
2.2.1信息不对称理论 13
2.2.2信贷配给理论 14
2.2.3金融抑制与金融自由化理论 15
3上市公司委托贷款现状及风险分析 16
3.1委托贷款发展现状——基于宏观数据的实证分析 16
3.2上市公司委托贷款风险具体表现 18
3.2.1参与主体较多,委托方风险大 18
3.2.2违约风险 19
3.2.3信息披露透明度低 19
3.2.4 偏离主业,利润受损 20
3.3上市公司委托贷款业务风险影响因素 21
3.3.1外部监管不规范 21
3.3.2上市公司战略制定偏颇 22
3.3.3信息披露制度以及内控制度不健全 22
3.4本章小结 23
4 案例分析 24
4.1保变电气基本信息 24
4.1.1公司介绍 24
4.1.2股权结构 25
4.2保变电气委托贷款分析 27
4.2.1历年委托贷款金额及增长率 27
4.2.2委托贷款参与方 28
4.2.3委托贷款特征 30
4.2.4委托贷款动机 31
4.3 保变电气委托贷款业务风险分析 32
4.3.1经营业绩持续下滑 32
4.3.2资产大幅缩水 34
4.3.3核心竞争力减弱 35
4.3.4资金占用以及违约风险 37
4.4保变电气委托贷款业务风险管理举措 39
4.4.1高管变更 40
4.4.2战略和运营重组 40
4.4.3财务重组 41
4.5本章小结 42
5 研究结论与建议 42
5.1研究结论 42
5.2建议 43
5.2.1外部监管 44
5.2.2内部控制 45
参考文献 47
致谢 50
1绪论
1.1研究背景与研究意义
1.1.1研究背景
风险无时不有,亦无处不在。现阶段,在我国金融领域中,仍然存在着大量 风险,例如资金空转、杠杆率高、利率风险、结构性问题等,风险往往具有隐蔽 性、复杂性。我们要坚决不发生系统性金融风险,这是我国控制风险的根本底线。 2019 年,习近平总书记首次提出金融供给侧结构性改革,为新时代金融改革和 发展提供了新的方向。2017 年,习近平总书记在全国金融工作会议上明确指出, 我国融资市场中,一些中小微企业和民营企业仍然存在着“融资难、融资贵”的 问题,“脱实就虚”现象依然严重,资金堆积在金融领域和房地产领域,在这些 领域形成资金空转,催生泡沫轮动,并没有真正地、直接地进入实体企业。另外, 在金融市场中,银行贷款这种间接融资的比例较大,占据主导地位,而债券融资、 股票融资以及上市融资等直接融资方式发挥作用较小,这是由于我国资本市场发 育尚不成熟。在间接融资中,中小型银行融资比例低,且各个银行的业务边界不 清晰,这也影响了金融机构对中小企业、民营企业的贷款投资力度。在我国金融 领域和实体经济中,金融资源向部分央企、地方国企以及大型企业和政府平台过 度倾斜,而中小型企业则得不到资金扶持,金融资金供给存在局部过剩和局部短 缺的结构性矛盾。
通过审批许可制度、制定产业政策等方式,政府以信贷扶持的手段对国有企 业进行财政补贴,将大量金融资源配置给具有融资需求的国有企业,这就导致经 济效益好、发展速度快、经营效率高的中小企业资金供给不足。政府对金融资源 配置的干预形成了资源错配效应,降低了市场整体效率。中小微企业直接融资方 式也受到众多限制。我国金融市场中股票或者债券融资,对中小型企业的规模、 资本、盈利等方面要求较高,大多数中小企业难以达到。尽管我国建立了多板块 股票发行市场——中小企业板、创业板等,但这些板块对于我国数量众多的中小 企业能够发挥的作用微乎其微。我国的金融体系中,商业银行发挥着主导作用,
1
商业银行的贷款业务对中小型企业、民营企业存在信贷歧视,贷款资金流向偏向 于国有企业、大型企业。
《贷款通则》中规定,非金融企业双方,不能直接进行资金借贷,实体经济 中资金需求旺盛,金融改革深化,金融工具不断创新。影子银行业务在我国迅速 发展,包括委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票等,其中委托贷款是影子 银行体系中较为活跃的同时也是发展最为迅猛的一种形式。具体而言,委托贷款 可以调节资金余缺、缓解借款人的融资困境,操作灵活、规避监管,还能满足各 方诉求,因此,委托贷款在我国蓬勃发展。据中国人民银行公布的 2020年社会 融资规模统计数据显示,截至2020 年末,我国委托贷款存量为11.06万亿元, 而 2009 年委托贷款的规模仅为 1.07 万亿元,可见委托贷款发展之快。但是,委 托贷款规模之大,发展速度之快,并且长期游离于监管体系之外,对上市公司、 证券市场甚至整个金融市场产生不可小觑的影响,政府部门和监管机构也普遍意 识到,金融创新不断加速,风险也随之加大,监管机构也需要采取各种措施来应 对委托贷款快速发展带来的风险。
1.1.2研究意义
现阶段,我国经济已经进入高质量发展阶段,经济增速由高速逐渐趋于中高 速,这就要求资金能够有效地服务实体经济,可以把资金配置到实体经济中最有 效的部门,支持我国先进产业的发展和高端技术的发展,提高投资的效率,拉动 经济增长。当前,我国间接融资的金融体系很难达到资金投资的高效率,银行贷 款主要以机械、厂房等“重资产”作为贷款的隐形条件,一些拥有技术、知识、 专利等“轻资产”的企业很难获得贷款,这就限制了金融服务的范围,中小型企 业融资面临困境。金融创新则促使了影子银行的发展,其中发展最快的就是委托 贷款,委托贷款的出现为民营企业提供了一种融资渠道,在一定程度上也为我国 的经济发展起到了重要作用。企业从事委托贷款为了获得高额利润或者进行盈余 管理,亦或是支持自己的子公司、战略转型等,缓解了中小微企业的融资需求, 促进了正规金融和非正规金融的发展,因此,对于委托贷款风险管理问题的研究 可以促进委托贷款业务的正规、良性发展,有利于防范系统性金融风险,对维护 金融体系的正常运行和发展具有重要意义。
2
由于委托贷款是公司业务,通常都具有较强的隐蔽性,但是,从 2004年开 始,在证监会强制要求信息披露的情况下,上市公司想要开展委托贷款业务,就 必须要发布委托贷款公告进行信息披露,公告内容包括贷款双方信息、金额、利 率、期限、资金来源、使用范围、抵押担保等,当贷款资金展期、逾期、违约以 及发生诉讼时,资金贷出方也要进行信息的披露,这就为本文研究委托贷款提供 了详细的贷款信息。本文依据社会融资规模统计数据对我国委托贷款的发展现状 进行了描述,阐述了上市公司委托贷款方面的问题以及管理现状。使用案例更加 准确地验证了我国上市公司委托贷款的风险以及管理问题,最后,对于上市公司 委托贷款风险管理问题给出了实质性的建议,有利于我国上市公司委托贷款业务 风险管理机制的改进,也能够促进监管机构对于委托贷款的有效监管。
1.2文献综述
1.2.1委托贷款业务特征、动机
在委托贷款业务特征方面,众多学者进行了相关的研究。李西文等依据上市 公司委托贷款公告,利用相关数据,得出结论:我国委托贷款业务具有金额大、 利率高、关联交易占比高、行业分布集中等特点。在非关联型委托贷款业务中, 贷款资金利率高、期限短,关联型委托贷款和非关联型委托贷款在利率、期限、 资金来源方面也存在区别,钱雪松等人在研究 2004—2013 年上市公司发布的委 托贷款公告数据的基础上得出结论。对于委托贷款的形式,钱雪松等人也进行了 研究,以 2004—2012 年上市公司发布的委托贷款数据为依据,总结出在所研究 的委托贷款业务中,关联型委托贷款占比远大于非关联型委托贷款,在总体中占 比 75.6%,与非关联型委托贷款相比,股权关系有利于委托方利用信息优势有效 地给贷款资金定价,关联型委托贷款利率低,而非关联型委托贷款利率则具有随 意性。另外,钱雪松等人基于中国 2004—2015年委托贷款数据的经验分析识别 出以委托贷款为代表的影子银行跨区域流动的特点以及经济机制,委托贷款从发 展水平高的地区流向金融发展水平低的地区,主要依靠关联关系实现,并且委托 贷款规模大、期限长、利率低。
在委托贷款的动机方面,Chernenko&Sunderam以我国上市公司为样本,对
3 关联型委托贷款和非关联型委托贷款分别进行研究,分析出关联型委托贷款主要 是促进各子公司的发展,缓解公司产业链上下游企业的融资需求,而非关联型企 业之间的委托贷款主要是以高利率、高收益为目的。我国学者钱雪松和李晓阳对 委托贷款的动机研究则比较系统,依据相关数据得出以下结论:上市公司信息披 露程度高,从金融机构融通资金比较容易,获得资金之后,可以通过委托贷款的 方式发放给关联方,降低集团整体的融资成本;上市公司发放委托贷款资金可以 在集团内部调节资金余缺,符合公司整体的发展战略,促进集团收益最大化;上 市公司也可以向非关联方发放委托贷款,利率高,在短期内就可以赚取较高投资 收益;上市公司向供货商和经销商提供委托贷款资金,可以巩固产业链上下游的 合作企业,提高产品、资金周转率。此外,基于2007—2011 年沪深两市公布的 委托贷款数据的研究,李梅和孙彦娜认为上市公司开展委托贷款业务的主要动机 就是获得高额利润。当上市公司能够获得较高的利润,而现存的投资项目收益较 低时,就会促进公司大力开展委托贷款业务。金芳吉从主营业务发展状况、多元 化经营程度以及是否产能过剩考察了公司参与委托贷款的动机。由实证研究发 现,主营业务发展较差、多元化程度越高以及产能过剩的上市公司参与委托贷款 的概率较大,参与概率的平均值均有上升,并且委托贷款的笔数和规模也相对较 大。佟岩认为委托贷款业务是集团内部资金配置的一种手段,上市公司给关联方 发放委托贷款资金的风险和成本都较低。董萌筱和于鹏飞对非关联型委托贷款进 行了研究,认为其贷款资金大部分流向了房地产行业,房地产行业愿意为资金支 付畸高的贷款利率,投资公司也更倾向于开展委托贷款业务,获取短期收益。
不仅企业之间存在委托贷款的动机,商业银行也有动机来开展委托贷款业 务。张继德认为,受托银行作为委托贷款的参与方,只是中介机构,不用承担信 用风险,却能获得一笔可观的手续费和贷款资金的利息收入,风险低并且收益稳 定。而蒲宇卉则认为,银行在委托贷款业务中也要承担责任、履行义务,代为发 放资金、调查监督贷款资金的来源和使用情况、协助收回资金等,贷款资金违约, 银行也要承担法律责任。Chenetal把商业银行资产负债表风险与委托贷款业务相 结合,认为银行可以通过委托贷款业务来掩盖资产负债表风险,一些小银行利用 监管套利,把委托贷款业务的表外风险纳入资产负债表。
1.2.2委托贷款业务风险研究
随着我国金融自由化改革的不断推进,委托贷款作为一种金融创新形式,为 我国中小微企业的融资提供了一种新的渠道,在金融市场中快速发展。但是,委 托贷款业务作为银行的表外业务,游离于金融监管之外,金融管制的放松也给这 一业务的发展带来了大量的风险,主要表现为系统性金融风险以及社会影响、给 借贷企业带来的风险。
一些学者对委托贷款业务可能会带来系统性金融风险以及社会影响进行了 相关研究。KABIRR认为,在以委托贷款为核心的影子银行中,由于缺乏金融监 管,可能会发生系统性金融风险,从而引发金融危机。而我国学者张燕分析发现, 在委托贷款业务中,存在着杠杆性的风险以及套利乱象,这会影响我国金融市场 的秩序。杜立收集整理了上市公司委托贷款微观数据,经分析得出,紧缩的货币 政策可以提高委托贷款的发放概率和规模,可以促使关联型委托贷款向非关联型 委托贷款转换,削弱了政策传导的有效性,增加违约风险,加剧系统性金融风险。 另一方面,刘珺等提出,企业间的委托贷款业务能够促进一些国有企业、上市公 司通过直接或者间接融资渠道过度融资,然后通过委托贷款业务获取高收益,导 致社会福利的损失。
委托贷款业务不仅给金融市场带来系统性金融风险,也给借贷企业双方带来 危害。戴琪骏认为,企业之间可以利用委托贷款的方式进行利益输送,大股东侵 占中小股东的利益。姜勇盛通过分析发现,委托贷款可以影响企业对外投资力度, 由于可以通过委托贷款来缓解企业的融资需求,企业就会利用贷款资金进行过度 投资。另外,一些学者分析指出企业过度委托贷款则会降低企业整体利润。董荫 筱、于鹏飞认为,上市公司开展委托贷款业务,短期内获得高收益,使得企业荒 废主营业务,把委托贷款业务作为一种快速提高利润的手段。He、Allen等发现, 在委托人向非关联型企业发放委托贷款资金时,市场中的投资人会认为委托人缺 乏高收益的、有价值的投资机会,委托人股价会出现负累计超额收益,影响公司 真实价值的体现。企业委托贷款业务与盈利能力亦相关,王媛君研究发现,上市 公司在进行委托贷款时,偏离主业、资产减值、贷款资金展期逾期的风险会加大, 也会降低企业的盈利能力和盈利持续性。另一些学者认为委托贷款会降低企业的 创新能力。依据A股上市公司2007—2012年委托贷款相关数据,利用相关模型,
5
余琰认为高息委托贷款与企业的创新显著负相关。企业较多关注于委托贷款,配 置大量资金,忽视了企业的专利产出和技术研究,降低了资金投入,偏离了主业, 企业未来的营业利润资产收益率降低,营业外资产收益率会提高。委托贷款业务 也会给企业带来财务风险、流动风险等。王本哲、邵志燊从委托方和借款方进行 分析认为,在非关联型委托贷款业务中,贷款资金利率远高于银行同期贷款利率, 给借款方带来沉重的利息负担,如果借款方贷款资金使用不善,经营状况不佳, 可能会面临破产风险。借款方不能按时还款付息,就会给委托方带来逾期风险和 资金流失风险,委托方的资金流动性风险也会增加。
1.2.3委托贷款业务风险管理研究
由于影子银行与传统银行在某些业务方面行使着同样的功能, Pozsaretal 认 为结构监管只能促使影子银行进行套利,所以应该采用功能监管,对于相同功能 的业务一视同仁,而不是区分金融机构和影子银行。二十世纪一二十年代,德意 志政府就严格控制商业银行的委托贷款业务,鼓励商业银行通过间接融资渠道把 贷款资金倾向于中小企业,缓解中小企业融资需求问题,所以 Berger 认为国家 部门应制定相关法律规定来管理委托贷款。
监管机构对委托贷款业务进行监管,参与方也应对委托贷款风险进行相应管 理。HadlorkJames认为,金融机构间接作为资金的提供者,要承担起调查、监督 的责任,由于其掌握着企业更多的非公开信息,了解企业的经营状况、财务状况, 风险监控成本较小。周健新也认为银行方面要有所作为。商业银行要加强监督贷 款资金的使用范围,严格核查贷款的使用票据,完善相关的法律法规。在Berlin 的相关研究中,商业银行应该与中小企业形成紧密关系,对其经营状况和合同条 款履行情况加强监督控制,进而管理可能产生的风险。对于贷款资金的委托方, 赵强,邓先柏认为,企业要控制管理层短视的行为,做出正确发放委托贷款的决 策,例如可以制定合理的股权结构和薪酬制度。而黄龙瑞对于委托贷款业务的态 度则比较消极,他认为上市公司必须要禁止委托贷款行为,关注主营业务,完善 监督和管理制度,规避委托贷款带来的高风险。总之, Schwarcz 认为,对于影 子银行的监管,应该促进其经济效应的最大化,发挥正向的积极作用,严格管控 风险,把风险降低到最小限度。
6
1.3文献述评
对于委托贷款的相关研究,学术界主要是从委托贷款的特征、动机,委托贷 款业务风险、委托贷款业务风险管理三个方面来进行阐述。国外对于委托贷款的 研究较少,主要是一些经济转型的国家,那些资本市场比较完善、市场经济发达 的国家并没有委托贷款这一借贷形式,他们更多的是从影子银行的角度进行研 究。而国内相对来说对于委托贷款的研究较多,但大部分学者都是着眼于宏观层 面,利用各种数据模型,针对委托贷款业务对我国金融市场、中小企业、商业银 行等的影响进行分析。对于委托贷款的风险问题,文献大多都是从监管者角度或 者商业银行角度进行研究,从企业角度的研究较少。在委托贷款风险管理方面, 众多学者的研究也基本上是从商业银行和监管者的角度进行阐述,分析委托贷款 的风险,在监管者以及商业银行方面给出一些建议。本文在研读众多文献的基础 上,从企业自身角度具体分析委托贷款给企业带来的风险以及相关的风险管理的 建议。
1.4研究内容和方法
1.4.1研究内容
第 1 章:绪论。本章描述了委托贷款的发展背景以及对委托贷款风险进行研 究的意义,主要是在理论和实践方面的意义。然后阐述了委托贷款方面的研究文 献,并对文献进行了评述。最后,简单介绍了文章的研究内容、方法以及创新点。
第2章:相关概念与理论基础。介绍了委托贷款的概念、委托贷款的表现形 式以及委托贷款合同中的约定事项。此外,对文章研究委托贷款所涉及的相关理 论进行总结。
第3 章:上市公司委托贷款现状及风险分析。首先介绍了我国委托贷款的发 展现状,依据中国人民银行发布的2009年—2020年社会融资规模统计数据,从 我国委托贷款存量和增速以及委托贷款存量在社会融资规模中的占比方面来叙 述;然后阐述了上市公司委托贷款风险问题的具体表现内容以及其影响因素。
第4 章:保变电气案例分析。首先从主营业务、股权结构两个方面介绍了保
7
定天威保变电气股份有限公司。通过收集整理2010年—2020年保变电气年报以
及贷款公告等委托贷款相关数据,对保变电气历年委托贷款金额、参与方、贷款 特征、贷款动机进行分析。之后从保变电气在开展委托贷款业务后公司的经营业 绩、资产总额、核心竞争力、资金占用以及信用风险等方面来探讨委托贷款业务 给保变电气带来的风险。委托贷款业务的开展曾让保变电气一度陷入退市风波, 保变电气管理者针对公司实际情况做出的风险管理举措使公司化险为夷。
第5 章:研究结论与建议。对文章内容进行归纳总结,得出研究结论,针对 上市公司委托贷款出现的风险问题,从监管机构和委托企业两个主体方面给出针 对性的风险管理建议。
 
 
图1.1 论文研究框架
1.4.2研究方法
研究方法是文章得出研究结论的手段和工具。本文应用以下三种方法对我国 上市公司委托贷款风险管理进行研究。
(1) 文献研究法:搜集了大量的学术期刊、硕博论文以及相关的杂志报道, 深入了解委托贷款相关领域的研究成果和研究思路,在研读相关文献的基础上, 形成本文的研究思路和方法。
(2) 理论分析法:介绍了委托贷款、委托贷款风险、风险管理的相关内涵 以及文章研究委托贷款涉及的基础理论内容,另外,对于我国委托贷款发展现状、 上市公司委托贷款风险问题的具体表现和影响因素的进行了理论分析。
(3) 案例研究法:通过大量的数据搜集,选择了保变电气作为典型案例, 查阅大量资料,并且依据公司年报和委托贷款公告等公司披露的委托贷款相关信 息,对保变电气公司委托贷款的风险和管理举措进行具体分析,针对管理上市公 司委托贷款风险提出切实可行的建议。
1.5创新点与不足之处
文章的创新点主要体现在研究内容和研究方法上。首先就研究方法来说,众 多学者大多都是利用委托贷款数据运用模型对委托贷款进行相关研究或者从包 括委托贷款的影子银行层面进行相应研究,本文则主要以实际案例为主,选取一 个典型的上市公司,对该案例进行深入的剖析。其次是研究内容,之前学者的文 章大多重点关注委托贷款的动机,随着委托贷款“井喷式”的发展,风险也越来 越突出,对委托贷款的风险研究也相应增多,但研究角度多是监管机构和商业银 行层面,本文则重点从企业自身的角度研究上市公司委托贷款的风险管理,得出 的结论符合真实情况,针对委托贷款最新发展情况提出风险管理建议,对从事委 托贷款的上市公司有一定的理论和现实意义。
文章以探讨上市公司委托贷款风险管理为重点,利用国家宏观数据分析了我 国委托贷款的存量、增量以及委托贷款现存的问题和影响因素,对上市公司委托 贷款微观数据的整理、分析有所欠缺;另外,本文在案例分析方面,主要以保变 电气公司的内部委托贷款即关联型委托贷款进行案例分析,而非关联型委托贷款
10
内容涉及较少,覆盖面不全。
2 相关概念与理论基础
2.1相关概念
2.1.1委托贷款
委托贷款是指由政府部门、企事业单位以及个人等委托人提供资金,由商业 银行根据委托人确定的贷款对象、用途、金额、期限、利率等代为发放、监督使 用并协助收回的贷款。商业银行只收取手续费,不承担贷款风险。我国的委托贷 款业务是为了规避《贷款通则》中非金融机构之间不能直接放贷的金融监管要求 而产生。委托贷款的参与人一般包括委托人、借款人以及委托贷款中介机构。其 中,借款人通常为资金匮乏的控股子公司、受政策管制的房地产企业以及贷款来 源受限制的中小微企业、民营企业。在资金供应有限的情况下,委托贷款业务为 借款方提供了一种新兴的资金融资渠道。委托贷款业务中包含了双重代理:
代-
资金供应方:上市公司、集团公司、小额贷款公司等
 
中介机构:商业银行、信托公司、基金管理公司、集团财务公司等
 
资金需求方:中小企业、控股子公司等
图2.1 委托贷款代理关系
 
此外,委托贷款的表现形式一般分为两种:一种是委托人委托商业银行即中 介机构向借款人发放贷款,委托人和借款人双方在该商业银行设立资金账户,商 业银行按照贷款合同规定在委借方账户之间进行资金的划转,调查资金的使用, 并协助收回;另一种是以集团财务公司作为中介机构,把集团的盈余资金以委托 贷款的形式在母子公司之间进行灵活配置,提高整体资金的使用效率,降低整体 融资成本,这一形式一般表现在集团关联型委托贷款中。
11
委托贷款参与方签订《委托贷款借款合同》,合同中约定贷款的种类、币种、 金额、用途、贷款期限、发放方式、利率、贷款偿还方式、贷款担保物、权利与 义务、违约责任、合同的转让变更与解除、争议的解决方式等。合同中权利与义 务的内容则是指,委托人、受托银行和借款人在贷款过程中所享有的权利和承担 的义务。委托人有权查阅借款人贷款资金使用情况、企业生产运营相关资料、收 回本金利息等费用,当借款人的突发状况威胁到委托贷款资金的安全时,委托人 有权要求受托银行停止发放委托贷款;受托银行有权从借款人账户中扣除本金以 及利息,有权要求委托人和借款人双方按时在账户中存入资金,并且按约定办理 委托贷款的发放和收回,有权按比例收取手续费;借款人有权使用委托贷款资金, 必须按照合同约定,并且要按时归还本息,配合委托人关于资金使用情况的调查, 出具准确的、真实的相关证明资料。
2.1.2委托贷款风险含义
当触及风险,大多数人认为风险就是损失或者是不良的经济后果,其实但就 风险而言,它包括两个方面,就是某一行为所产生的不确定性的结果,或是利得 或是损失。本文研究的委托贷款的风险则是指,各主体在进行委托贷款业务时或 是委托贷款业务的快速发展给企业、金融市场可能带来的种种的不利影响。只有 对委托贷款业务带来的不利影响进行层层分析与探讨,究其原因,挖其根本,才 能对各种风险进行相应的控制与管理,把损失最小化。
对于贷款人来说,委托贷款的风险就是贷款人在委托贷款业务中把资金给予 借款人之后能否按照原定计划使用、本金以及利息能否按时收回、资金的机会成 本等,在集团内部委托贷款中,贷款人还应该考虑资金使用的作用、是否符合公 司整体的经营战略等;对于借款人来说,委托贷款的风险是指资金能否按时支付、 资金使用是否达到经营绩效、公司财务是否可以承担资金的利息费用等;对于金 融市场来说,由于委托贷款是银行的表外业务,游离于金融监管之外,金融管制 较为放松,很可能会给金融市场带来系统性金融风险。企业委托贷款业务为了较 高收益,寻找多级代理,加大杠杆率;商业银行则是规避监管,把委托贷款作为 中间通道业务,使银行资金从表内置换到表外,获取高收益。这就使得资金空转, 脱实就需,没有服务于实体经济。因此,对于委托贷款风险,我们应该依据实际
12
现状、时代发展,真切的解决现实问题。
2.1.3风险管理
风险管理是风险面临者通过采取各种措施、方法,以降低风险可能带来的种 种不利影响的过程,这一过程包括风险识别、风险计量、风险评估和风险处置等 阶段,有效控制风险,对风险造成的消极后果进行妥善处理,以最小的成本降低 风险带来的危害,获得最大的安全保障。本文只是就狭义的风险进行研究,通过 分析某一行为可能带来的损失进而探讨如何进行风险管理。首先,企业要确定其 在发展过程中可能面临的风险以及风险发生的可能性大小,针对不同种类的风险 制定相应的应急方案、管理措施。其次,如果风险确有发生,就要对风险进行识 别、计量、评估和处置。找准企业面临的风险点、风险大小以及评估风险可能给 企业造成的损失程度,根据企业真实的风险情况,对应急预案、管理措施细节化, 以控制风险,降低损失发生的可能性或者把风险损失控制在最低限度。
企业在进行委托贷款业务的过程中也会面临着各种各样的不确定性,例如外 界环境的变化、相关政策的改变、借款人的经营状况等,因此公司的管理人员必 须加以重视,经常对委托贷款风险进行识别,从而评估风险的发生可能性以及影 响的严重程度,并力图对风险加以有效管理,将风险减小至公司可以承受的水平, 对于已经发生的风险,企业也要对风险进行相应的管理控制,甚至转移风险,以 防止风险进一步扩大,影响公司生存发展。
2.2委托贷款的理论基础
2.2.1信息不对称理论
20世纪 70年代,信息不对称理论被提出,具体内容是指在市场的各种经济 活动中,相关信息在活动的参与方之间分布不均匀、不对等,一部分参与方获得 的信息较少,而另一部分参与方由于种种优势、利用各种渠道总是能获取大量的 相关信息,掌握大量信息的参与者比其他人更能了解经济活动的真实情况,方便 及时的做出反应,规避自身的风险。另一方面,信息不对称理论不仅表现在获取 信息的数量不同,内容不同,还表现在各参与方对于相同信息的解读不一样。对
13
于相同的信息,专业人士的理解更为透彻,准确性高,做出的决策更为正确,而 非专业人士对于手中的信息分析不精确,可能会受到各种风险的危害。在现实生 活中,信息不对称的现象大量存在,市场并没有处在完全竞争的市场中,信息不 会达到完全对称,例如企业股价波动、市场油价上升、基金股票下跌、新能源行 业走势、逆向选择问题等等,覆盖面极为广泛,但是,由于市场信息化、科技化 的发展,拓宽了信息获取渠道,人们了解到的信息内容越来越多,信息不对称的 现象有所减弱,但是不会完全消失。
商业银行在进行贷款时,由于对一些中小企业的经营业绩、营业利润、资产 收益率以及负债等信息掌握较少,不了解其经营状况,中小企业本身则比较清楚, 信息不对称。而另一方面,银行又要确保贷款能够及时收回,增加银行收益,因 此,由于信息不对称,银行对中小企业的贷款较少或者是利率极高,总是把资金 贷给那些经营效益好、整体利润高且信息披露程度高的大型企业,银行对这些大 型企业的信息掌握全面,能够根据企业的经营状况及时对贷款资金资金进行抽 调,从而减少银行的损失。所以,由于信息不对称,中小企业“融资难、融资贵” 的问题短时间内很难解决。在委托贷款业务中,此类现象同样存在,尤其是在非 关联型企业委托贷款中,由于信息不对称,委托人对借款人信息不了解,只能通 过高利率来降低资金不能及时收回的风险。
2.2.2信贷配给理论
信贷配给理论产生于二十世纪50 年代。在对信贷配给的不同影响因素进行 大量研究的基础上,提出了信贷配给理论。其具体内容为,当资金供不应求、贷 款资金的利率固定时,资金需求旺盛,贷款资金出现供不应求的情况,金融机构 就会采取一些非利率的贷款条件,使得那些愿意支付高利率但是不能够满足银行 其他贷款条件的企业无法获得贷款或者只能获得少量贷款,不能满足融资需求的 这些企业只能采取其他方式进行融资,退出商业银行的间接融资渠道,银行信贷 资金达到供需平衡。
现阶段,我国金融供给侧改革正在大力推进,金融自由化也在不断深化,利 率不断市场化,逐渐完善我国金融市场的融资结构。本文中研究的委托贷款就是 一种信贷配给现象。银行对于一些中小微企业存在信贷歧视,中小微企业融资需
14
求大于供给,但是这些中小微企业即使支付高利率也无法从银行获得贷款,从而 转向其他融资方式,这就使得委托贷款业务应运而生,给中小微企业提供了一种 新的融资渠道。
2.2.3金融抑制与金融自由化理论
金融抑制就是指政府对市场中的金融活动进行相应的干预,这一概念是位于 斯坦福大学的麦金农教授首先提出来的。具体内容是指政府通过金融政策或者是 金融工具对金融市场中的利率、汇率、资金配置以及跨境资本流动、大型金融机 构业务等进行相应的规定和限制,从而推动社会经济的平稳发展。金融自由化理 论则认为,政府不应该干预金融市场活动,这一行为会降低金融市场配置资金的 效率。金融活动的各参与方应该根据市场行为自行做出判断,进行决策,而不应 该受到政府的规定和限制。
改革开放以来,我国央行依据国家具体发展事实,严格控制利率水平的波动, 制定适度的货币政策,推动国家经济的平稳发展。我国坚决走中国特色社会主义 道路,采取渐进式改革的方式,计划经济和市场经济、国企和民企共同存在。为 了维持社会稳定、经济增长以及推动就业,政府通过政策规定,对国有企业的发 展进行财政补贴,降低其融资成本,使国有企业可以从金融机构获得大量的廉价 资金,满足国企对资金的需求,发挥了政府干预的正向作用。现阶段,我国经济 持续增长,已经进入高质量发展阶段,金融抑制政策与我国经济发展不相适应。 金融供给测改革不断推进,金融自由化深化,金融管制放松,各类金融创新工具 层出不穷,推动非正规金融形式的发展。但是,却出现了一些现象,金融资源在 金融体系内自我循环,对实体经济的支持力度下降,未能直接服务于实体企业。
委托贷款则是我国金融改革深化这一新形势下出现的一种金融创新工具,给 中小企业融资提供了新渠道。但这一业务是银行的表外业务,游离于监管之外, 银行不承担风险,而一些大型企业为了追求高利率、高收益,把企业资金大规模 投入到委托贷款业务中,偏离主业,甚至利用融资优势,大量贷款,多层代理, 来换取委托贷款中资金的高回报率。如果不加强监管,势必会带来严重的系统性 金融风险,最终也会给企业自身带来风险。
15
 
3 上市公司委托贷款现状及风险分析
3.1委托贷款发展现状——基于宏观数据的实证分析
近几年来,金融改革以及金融深化不断推进,委托贷款这一形式作为金融创 新工具不断发展,受到上市公司、大型企业以及中小微企业和商业银行的支持和 偏爱,业务规模庞大。
委托贷款存量以及同比增速年份对比图
90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00
资料来源:中国人民银行发布的统计数据
图 3.1 委托贷款存量以及同比增速
从中国人民银行发布的社会融资规模统计数据来看,2009年—2020 年我国 委托贷款存量以及同比增速如图 3.1 所示,2012年之前委托贷款存量较小,但 进入 2013年后,我国委托贷款发展迅速,委托贷款存量从2009 年的 1.07万亿 增加到2020 年的11.06 万亿元,10 年时间委托贷款存量增加了十多倍,年均增 速达到 23.65%。2017 年之前委托贷款存量逐年上升,在 2017 年达到峰值,为 13.97 万亿元,之后,《商业银行委托贷款管理办法》以及资管新规等多项强监 管政策陆续出台,强监管环境使委托贷款的增速开始下降,银行开展委托贷款的 动力不足,致使委托贷款存量开始下降,但委托贷款作为一种新兴的融资模式,
16 对中小企业的融资提供了一种新渠道,存量规模仍然较大,因此风险依旧存在。 从委托贷款同比增速来看,2010 年增速最快,超过 70%。2013 年之后,委托贷 款同比增速有所下降,但直到 2017 年委托贷款同比增长速度基本处于高位。
 
图 3.2 委托贷款增量在社会融资规模增量中占比
 
另一方面,从年度委托贷款增量在社会融资规模增量中的占比来进行分析。 社会融资规模包含很多方面,主要有人民币贷款、外币贷款、委托贷款、信托贷 款、未贴现的银行承兑汇票、企业债券融资、政府债券融资等。由中国人民银行 发布的社会融资规模统计数据可以看出,2011 年—2020 年我国委托贷款增量在 社会融资规模增量中的占比情况。从图3.2 可以看出,2016年之前,年度委托 贷款增量在社会融资规模增量中的比重处于 10%左右,占比较大,成为了银行贷 款和债券融资之外的第三大融资渠道,对我国中小企业融资发挥了重要作用。 2016 年—2020 年,年度委托贷款增量在社会融资规模增量中的占比经历了一段 先下降然后上升的过程。金融自由化政策催生了委托贷款的迅速发展,委托贷款 本身就是银行表外业务,存在于监管之外,其迅速发展必然会给金融系统带来冲 击,造成金融系统脆弱性,从而在金融体系中形成系统性风险,另一方面,委托 贷款业务的发展也给贷款参与方造成了一些风险隐患。资管新规等强监管政策的 颁布使委托贷款增量下降,甚至减少,但这又进一步加剧了中小企业融资困境。 我国现实情境使得委托贷款的增量急剧下降之后开始缓慢上升,其在金融市场中
17 的重要作用也会促进委托贷款业务量持续增加。
3.2上市公司委托贷款风险具体表现
我国金融自由化改革不断推进,委托贷款作为中小微企业融资的新渠道,在 新形势下得到快速发展,但是,在金融管制放松的情况下,委托贷款业务的大规 模增加也带来了众多风险,在委托贷款业务的过程中存在大量问题。上市公司委 托贷款业务参与主体较多,委托方作为资金的贷出方,资金权益没有得到有效的 保障。委托贷款违约,贷款资金无法收回,被占用或者完全流失,影响公司正常 生产经营状况,收益萎缩,利润下降,或者是上市公司更加关注委托贷款,忽视 主业发展等。
3.2.1参与主体较多,委托方风险大
在企业委托贷款的业务中,涉及的主体较多,一般包括委托人、受托人和借 款人,如果存在外部担保人的情况,则委托贷款的权责关系将更为复杂。在整个 委托贷款业务的过程中,作为中介机构的受托银行收取手续费,按合同规定办理 资金的发放和收回等手续,按时在委托人和借款人的账户之间进行本金、利息费 用的资金划转,监督资金的来源和使用范围,不承担风险,权利得到了相应的保 护。委托人提供资金,支付手续费,承担大量风险,由于其监督控制能力相对于 受托银行低,对借款人的财务状况、生产经营情况和资金使用范围了解不及时, 导致委托贷款可能发生展期、逾期,甚至违约,资金无法收回。另一方面,企业 作为委托方,并未得到应有的抵押财产保护。在委托贷款业务中,受托人作为债 权人,借款人作为债务人,抵押担保的担保权人为受托人,享有优先受偿权,而 委托人提供资金的行为并未受到权利保障,这增大了贷款人的风险。
委托人在委托贷款的过程中,作为资金的提供方,几乎承担了所有投资的风 险。委托贷款中资金的金额、币种、利率、借款人的财务状况、本金利息费用的 收回情况以及外部环境、金融政策风险等都由委托人来承担。委托人为借款人提 供资金,但是其权益没有得到相应的保障。
18
3.2.2违约风险
委托贷款业务的违约风险是指借款人未能履行合同义务,没有于合同中规定 的时间和方式按期还款付息,造成委托人的经济损失,违约风险是委托人委托贷 款业务中面临的最大风险。贷款资金无法收回,不仅没有获得投资收益,还损失 了本金,影响了企业的主营业务资金供应和利润增长。与商业银行间接融资渠道 相比,委托贷款业务发生违约风险的概率更高。首先,上市公司在开展委托贷款 业务时调查、监督的成本较高,由于其不是专业的资金放贷机构,没有专于调查、 监督业务的资金、技术以及人员,对借款人的经营状况、财务状况、资金使用范 围、还款情况、担保抵押状况等内容了解不全面,借款人容易资金违约,企业只 能通过畸高的贷款利率来弥补资金违约风险。但是,畸高的利率使借款人还款压 力较大,财务风险增大,一旦业务经营状况不佳,必会造成资金链断裂,不能按 时还款,这从另一个方面加重了委托贷款的信用风险。另外,委托贷款的借款人 大多是一些中小微企业、房地产行业企业等,他们通常不能在商业银行等金融机 构获得贷款资金,被迫接受畸高的贷款利率进行委托贷款融资,来满足企业正常 的生产经营需要。近些年,国家政策对房地产行业和一些限制性行业的管控更加 严格,以至于这些行业对委托贷款资金更加依赖,融资成本进一步提升,经营风 险大,违约风险也会增大。
委托人面临违约风险,资金无法收回时,违约风险就会转化为流动性风险, 资金缺乏会对公司的正常生产经营活动、债务支出、贷款到期还款等造成影响。 如果委托贷款资金并非委托人的自有资金,而是通过银行贷款、债务融资等方式 获取的资金,资金到期时,委托人没有充足的资金进行支付,则会给委托人带来 更大的流动性风险。
3.2.3信息披露透明度低
在委托贷款业务中,有关委托贷款的信息披露透明度低。2004 年,证监会 就要求上市公司披露委托贷款业务的参与方、金额、币种、利率以及用途等,但 是实际的委托贷款业务中,贷款业务开始时,上市公司会披露相关信息,之后, 很大一部分上市公司就不再对委托贷款业务披露内容进行更新,尤其是在集团内
19 部即关联方企业之间的委托贷款业务中,此种现象更为明显,而且集团内部关联 企业间的委托贷款在整体委托贷款中占比较大。一些集团企业利用现金池模式, 以集团财务公司作为受托人,使资金在集团总账户和单位成员账户之间进行划 转,掩盖内部委托贷款真实情况,变相披露信息,维护企业形象,损害了各债权 人以及股东利益,各投资人就会尚失对公司的信任。例如,当委托贷款资金不能 按期偿付时,企业往往会为了集团整体利益,把贷款资金展期或者以借新还旧、 循环贷款的方式使委托贷款业务继续进行,不会披露真实情况,避免了企业不良 征信记录。企业的这种行为造成了信息不对称,容易产生信息误导,增加债权人 或者潜在债权人的资金风险以及投资风险,使各投资人对企业真实的发展运营情 况知之甚少,丧失对企业的投资信心。
另外,企业在此情况下所披露的信息无法真实反映集团公司整体经营状况, 也会破环金融市场规则与秩序。甚至一些企业把大量的内部资金投入到委托贷款 业务中,寻找多个代理,构成多级代理关系,多层嵌套,形成高杠杆,进而推动 委托贷款利率畸高,给借款人带来沉重的财务负担,影响贷款资金回笼。
3.2.4偏离主业,利润受损
委托贷款可以给在短期内给委托人带来高额收益,调节资金余缺,配合公司 整体发展战略的实施,也可以缓解中小微企业、民营企业的融资需求,得到众多 企业的支持,在金融市场中发展快速。一般来说,公司管理层在进行资金的配置 时,会把资金偏向于公司的主营业务,提升盈利能力,持续为公司带来利润。但 是,一些上市公司全权为了短期内提高收益,提升公司表面价值,就把主要精力 放在开展委托贷款业务上面,以期在委托贷款中获得高额收益,忽视主业的发展, 长期以往,公司主业萎缩,产业核心竞争力减弱,不务正业,脱实就需,就会荒 废实体经济的发展,也不利于整个公司的可持续发展,这种现象在非关联型委托 贷款中表现的尤为明显,委托贷款资金利率极高,远远高于金融机构同期贷款利 率,更能吸引上市公司,满足其趋利目标。例如波导股份、东方通信以及香溢融 通控股公司等都曾利用委托贷款业务在短期内获得高额投资收益,荒废了主业的 发展。
委托贷款业务利用其畸高利率虽然在一定程度上可以给公司带来一定的收
20
益,但是为此偏离主业,丧失核心竞争能力终会是得不偿失。一旦委托贷款展期、 逾期甚至违约,将会对公司利润产生重大影响,贷款金额规模巨大,公司会发生 巨额亏损。
3.3上市公司委托贷款业务风险影响因素
金融自由化改革的推进,使各类跨市场、跨行业的影子银行业务迅速增长, 委托贷款作为金融创新的新工具也快速发展,但是,上市公司在开展委托贷款业 务的同时,也给自身带来了众多的风险,利润受损,核心竞争优势减弱,违约风 险等。在了解了委托贷款的风险之后,分析、探讨风险形成的影响因素,才能在 各方面对委托贷款风险进行管理,对委托贷款业务风险及时应对处理,把风险、 损失最小化,用最小的成本保障企业的权益。
3.3.1外部监管不规范
2014年之前,我国并没有针对委托贷款业务的详细管理规定。2014 年,国 家监管机构才把委托贷款列入详细的监控范围,制定、印发了《关于规范委托贷 款统计相关事宜的通知》,该通知把作为受托人的金融机构也作为委托人纳入管 理范围。2015 年,国家监管机构意识到委托贷款业务的巨大风险,各种金融乱 象层出不穷,开始向社会公众征求意见,制定完善的法律法规,直到 2018 年, 银监会才对社会公众颁布《商业银行委托贷款管理办法》。《商业银行委托贷款 管理办法》针对委托贷款业务内容的规定更为全面。首先,此办法限制了开展委 托贷款业务的委托人主体范围,金融资产管理公司和经营贷款业务的机构自身不 能作为委托人发放委托贷款,此外,该方法对委托人贷款资金的来源以及贷款的 使用范围进行了明确的规定。并且规定商业银行不承担委托贷款风险,这就使得 委托人承担了几乎所有的风险,如果商业银行在调查、监督时没有发挥作用,委 托人的风险就会更大。
针对上市公司的委托贷款业务,我国开始逐渐形成健全的法律法规体系,但 是,有些商业银行并没有按照规定开展委托贷款业务,对规定熟视无睹,违法违 规,相关规定的实施不到位。监管部门发布委贷新规以来,一些商业银行因开展 委托贷款业务不符合监管部门规定受到处罚,监管部门的相关处罚力度小,发挥
21
的效用不佳。一全国性股份制银行分行被监管机构处于罚款 35 万元,由于其对 委托贷款资金来源审核不严,贷款资金来源于本行信贷资金。在去年 7月,多家 商业银行受到监管部门实地检查,对检查发现的违法违规行为通报并且依法行政 处罚。某贷款机构分公司内部控制不严,贷款资金流入国家政策禁止性领域,信 用等级被知名评级公司下调,另处以罚款 40万元。此类现象层出不穷,商业银 行作为中介机构未能承担相应的调查、监督的责任,这在另一方面加大了委托人 面临的资金流失风险。
3.3.2上市公司战略制定偏颇
上市公司战略制定偏颇,资金分配不合理。在开展委托贷款业务时,由于委 托贷款短期获益的效应,公司把大部分资金集中于进行委托贷款业务。公司管理 层在制定公司发展战略时,只看到眼前利益,快速提升公司利润,未能考虑到公 司长远可持续的发展,资金分配不合理,大量资金流向委托贷款业务,从而造成 了公司业绩的短期提升,但是,从长期来看,却给公司带来种种的不利影响,荒 废主业,核心竞争力减弱等。在发放贷款资金时,上市公司要明确借款人的生产 经营状况、财务状况、行业前景以及投资项目的可行性、发展前景、盈利能力等, 确保资金使用得当,能够按时收回。在关注委托贷款业务的开展时注重公司的长 远发展。
另外,在关联型委托贷款业务以及集团内部的委托贷款业务中,上市公司开 展委托贷款一般都是用来降低集团整体的融资成本,配合公司整体的发展战略, 因此,公司要制定正确的、符合发展趋势的整体战略,否则,战略制定失误,委 托贷款资金则会由于使用不当,直接导致资金违约。公司整体的发展战略要根据 宏观经济环境的变化以及各种不确定因素,及时进行相应调整,确保委托贷款资 金的使用符合发展趋势。例如,国家产业政策的变化、货币政策的变化以及行业 运行环境的变化等都可能使公司整体的发展战略不再适应公司的发展。
3.3.3信息披露制度以及内控制度不健全
上市公司信息披露透明程度低,就会使公司在开展委托贷款业务时,不能准 确、真实地发布委托贷款资金使用的相关信息,或者利用循环借贷、借新还旧等
22
形式使贷款资金持续使用,掩饰委托贷款资金真实的使用用途和收回情况,公司 投资人未能了解相关信息,公司股价也不能够反应其真实的运营状况,等到公司 运营出现其它状况、信息被泄露时,各投资人会丧失对公司的信任。因此,上市 公司要建立健全信息披露制度,在开展委托贷款业务时,关注资金的使用状况、 使用范围,及时更新信息,确保贷款资金的使用合法、合规,符合发展趋势、能 够及时收回,如果不能及时收回时,也应发布资金状况信息以及公司正在进行的 应对措施,增强投资人对公司发展的信心。
内控制度不健全也是上市公司委托贷款业务风险的影响因素之一。内控制度 不健全,委托贷款业务流程不合理、步骤方法不全面等都会使贷款资金面临违约 以及流失风险,因此,上市公司在开展委托贷款业务时,要制定委托贷款的内控 制度,建立健全委托贷款的业务流程。内部控制制度包括资金额度、使用范围、 借款方调查、过程管理以及后续监督等一系列内容,整体内容要经过公司管理层、 董事会等决策机构的通过,并且严格按照贷款流程发放贷款资金,重视流程细节, 针对过程中的突发状况,及时处理,防止风险进一步扩大。
3.4本章小结
金融供给侧改革不断深化,金融创新加剧,委托贷款作为一种金融创新工具、 作为非正规金融机制得到快速发展。本章手工收集整理了中国人民银行公布的社 会融资规模统计数据,从委托贷款规模存量、委托贷款同比增速以及增量在社会 融资规模增量中的占比三个方面来阐述我国委托贷款的具体情况和发展态势。此 外,分析探讨了上市公司委托贷款业务发展中的风险的具体表现,委托贷款业务 可能会给贷款公司本身带来违约风险,公司资金以及收益受损,影响公司业务的 正常开展,丧失投资人的信任等,最后,从外部监管、公司战略和信息披露制度 以及内控制度层面分析了上市公司委托贷款业务风险的影响因素。
委托贷款业务的开展带来大量风险,国家监管机构和上市公司也做出相应管 理,但是,管理的结果尚有欠缺。2018 年出台《商业银行委托贷款管理办法》, 这在很大程度上限制了委托贷款的发展,委托贷款的增速明显下降;监管机构对 商业银行的处罚也进一步规范了委托贷款业务的开展。然而,至今为止,委托贷 款业务作为一种新兴的融资渠道,存量依旧庞大,违规行为仍然盛行,这就给监
23
管机构的管理带来一定的难度。在上市公司层面,尽管公司对于委托贷款业务制 定了相应的内控制度和业务流程,但是,在业务实际发生的过程中,公司为了获 得高额收益或者促进子公司的发展,简化业务流程,对于一些细小的风险视而不 见,盲目贷款,最终导致委托贷款违约,资金覆水难收,这也应引起上市公司的 重视,监管机构在对银行方面进行风险管理的同时也应对上市公司委托贷款业务 的运行流程进行监督。
4案例分析
4.1保变电气基本信息
4.1.1公司介绍
保变电气全称为保定天威保变电气股份有限公司,是中国兵器装备集团公司 的控股企业。公司于1999 年9 月27 日成立,由河北省人民政府共同发起设立。 2001年2 月,公司股票在上海证券交易所上市,股票简称为“天威保变”,股 票代码为600550。2012年、2013 年,保变电气大量开展委托贷款业务,贷款违 约,连续两年经历严重亏损,公司面临退市风险。2014 年,公司发布停牌提示 性公告,并将公司改名为*ST天威,被迫戴帽。之后,保变电气开始回归主业, 极力维持公司的正常运营。2015 年,公司股票复盘,股票简称改为“保变电气”, 顺利摘帽。
保变电气公司主要制造的产品为大型变压器及其配件,属于输变电装备制造 行业。总部在保定,保定为公司最大的生产制造基地,此外,公司在多个城市甚 至在全世界范围内都拥有制造基地。主要产品包括变压器、互感器、电抗器等; 经过多年的积累,在输变电领域形成了自己的品牌,并且长期与中国西电和特变 电工并行成为该行业三大龙头企业。之后公司进军新能源行业,产品范围扩大, 公司开始经营太阳能、风电叶片及整机、光伏发电系统以及相关配套产品、多晶 硅等,包括设计、制造、安装、销售和维护等一系列服务。宏观经济环境的变化 以及公司整体发展战略的错误延续使保变电气遭遇退市风险。之后,公司回归输 变电主业,集中所有资源,以公司之前的优良的输变电资产和科研成果为基础,
24
集中资源扩展输变电市场,到现在为止,保变电气已在国内外变压器行业占有重 要地位,产品出口至多个国家和地区,包括美国、日本、法国、加拿大、巴基斯 坦等。
4.1.2股权结构
如图4.1所示,国资委持有中国兵器装备集团有限公司 100%股份,中国兵 器装备集团有限公司为保变电气的母公司,持股比例为 44.56%,因此,保变电 气的最终实际控制人为国资委。而在 2012 年之前,天威集团为保变电气的母公 司,持有保变电气 51.3%的股份,为绝对控股。2013 年,天威集团将所持有的保 变电气股份转让给兵装集团,持股比例降为 25.66%,这一比例仍比兵装集团所 持股份高0.02%,天威集团所持股份仍然最高。在2014 年12 月,保变电气又向 兵装集团定向增发股票,至此,保变电气控股股东转变为兵装集团。
 
图4.1 保变电气控制人
 
保变电气公司是一家国有企业,在其上市之后,其控股股东和控股、参股子 公司都发生过变动。公司在上市之初,主业为输变电产业,控股股东为天威集团, 随着企业的发展,公司开始收购、控股新能源行业子公司,比如保定天威风电叶 片有限公司、保定天威今三橡胶工业有限公司、乐山乐电天威硅业科技有限责任 公司等。外界环境的变化使保变电气最终回归输变电主业,集中资源投资输变电 产业,控股、参股子公司也发生了变化,变为保定天威线材制造有限公司、天威 保变(合肥)变压器有限公司等输变电行业公司,此时,公司控股股东也发生变 动,由天威集团变成了兵装集团。到目前为止,保变电气前十名股东所持股数、
25
 
比例情况和主要参股、控股子公司如表4.1、表 4.2所示:
表 4.1 保变电气前十名股东情况
前十名股东持股情况
股东名称 期末持股数量 比例(%)
中国兵器装备集团有限公司 820,537,574 44.56
保定天威集团有限公司 352,280,640 19.13
保定惠源咨询服务有限公司 36,300,575 1.97
郭某某 7,800,000 0.42
肖某某 3,800,000 0.21
郑某某 2,961,800 0.16
任某 2,952,072 0.16
林某某 2,621,063 0.14
王某某 2,113,400 0.11
韩某某 2,080,000 0.11
资料来源:根据保变电气公司年报整理
 
表4.2 保变电气主要参股控股子公司
序号 子公司名称
1 保定保菱变压器有限公司
2 保变股份-阿特兰塔变压器印度有限公司
3 保定天威互感器有限公司
4 保定天威卓创电工设备科技有限公司
5 保定天威新域科技发展有限公司
6 天威保变(秦皇岛)变压器有限公司
7 天威保变(合肥)变压器有限公司
8 保定天威变压器工程技术咨询维修有限公司
9 保定天威线材制造有限公司
10 保定新胜冷却设备有限公司
资料来源:根据保变电气公司年报整理
 
26
4.2保变电气委托贷款分析
4.2.1历年委托贷款金额及增长率
2008年 10月,保变电气发布第一个委托贷款公告,到目前为止,公司发布 的委托贷款公告达到42 个。由公司最新的委托贷款公告可知,截止到2020 年, 公司累计提供委托贷款金额为73.47 亿元。
 
资料来源:根据公司年报以及公司委托贷款公告整理
 
图 4.2 保变电气委托贷款发生额及增长率
保定天威保变电气股份有限公司自开始涉及委托贷款业务以来,大多是集团 内部委托贷款,由保变电气向其具有股权关联关系的子公司发放,贷款金额较大, 较少涉及非股权关联关系委托贷款。由图 4.2可以看出,公司委托贷款业务在 2012 年达到峰值,委托贷款资金发放金额以及贷款增长率都处于公司几年来委 托贷款业务的最大值。2013 年之后,保变电气委托贷款金额明显下降,这是由 于公司委托贷款大量逾期,公司放弃新能源产业,计提大量减值准备导致巨额亏 损,不再对新能源行业子公司进行委托贷款。2014 年,委托贷款业务达到最低 值,利润急剧下降甚至为负值,一度面临退市风险,公司开始整合市场情况以及 公司战略,对前几年委托贷款业务给公司带来的后果及风险进行相应处理。2015
27
 
年,公司股票名称变更为保变电气,重新回归输变电产业,委托贷款业务也开始
平稳上升。
4.2.2委托贷款参与方
资金贷出方
 
图4.3 保变电气委托贷款参与方
图4.3描述了保变电气委托贷款业务各参与方。保定天威保变电气股份有限 公司作为资金贷出方、集团财务公司以及各商业银行作为中介机构、保变电气全 资、控参股子公司作为资金贷入方共同参与委托贷款业务,保变电气委托贷款业 务是集团内部的委托贷款,是为了配合公司整体发展战略,是资金在集团内部进 行合理配置的一种方式。
案例主要研究探讨保变电气作为资金贷出方进行的委托贷款业务带来的风 险,表 4.3详细地描述了委托贷款资金的流向、金额以及比例,资金主要流向保 变电气全资子公司和控股子公司且金额巨大。保变电气多元化发展,制定了新的 发展战略之后,就开始收购、控股、参股各新能源行业公司,并且通过委托贷款 的形式把资金投入保定天威风电科技有限公司、保定天威薄膜光伏有限公司、天
28
威四川硅业有限责任公司等,在光伏和风电产业布局,贷款金额巨大,贷款总量 占全部委托贷款的比例达到 50%以上,公司委托贷款资金大量流向新能源行业, 公司把大量资源倾斜于新能源产业。2012 年之后,外部环境变化,国外新能源 产业发展逐渐放缓,国外订单数量下降严重,当时,国内新能源行业的发展刚刚 起步,发展尚不成熟,国外市场难以扩张,出口不畅,公司依然认为国内对于新 能源的政策扶持可以使公司有望转机,继续对新能源子公司进行委托贷款。往往 事与愿违,新能源产业彻底拉跨了保变电气,公司在 2012年、2013年发生巨额 亏损,面临退市。保变电气为了能够持续经营,开始把重心重新放回到输变电产 业,放弃新能源产业,委托贷款资金流向也从新能源行业转向输变电行业,把大 量资金投向保定天威电气设备结构有限公司、天威保变(合肥)变压器有限公司 等输变电行业子公司。
表 4.3 保变电气委托贷款资金流向、金额
序号 名称 关联关系 金额:亿 比例:%
1 保定天威风电科技有限公司 全资子公司 15.60 21.23
2 天威保变(秦皇岛)变压器有限公司 控股子公司 1.00 1.36
3 保定天威薄膜光伏有限公司 控股子公司 14.91 20.30
4 天威新能源(长春)有限公司 全资子公司 4.05 5.51
5 保定天威风电叶片有限公司 全资子公司 2.61 3.55
6 天威四川硅业有限责任公司 控股子公司 16.30 22.19
7 保定天威今三橡胶工业有限公司 控股子公司 0.20 0.27
8 乐山乐电天威硅业科技有限责任公司 参股子公司 3.61 4.91
9 保定天威电气设备结构有限公司 全资子公司 4.30 5.85
10 保定天威线材制造有限公司 全资子公司 2.90 3.95
11 天威保变(合肥)变压器有限公司 全资子公司 7.90 10.75
12 西藏天威华冠科技股份有限公司 控股子公司 0.085 0.16
数据来源:保变电气公司年报
 
29
4.2.3委托贷款特征
结合保变电气公司 2008—2020 年委托贷款公告以及年报中委托贷款金额、 期限、利率、关联关系、抵押担保等相关数据,对保变电气委托贷款的相关数据 进行描述性统计分析,探讨保变电气委托贷款业务的特征。
表 4.4 保变电气委托贷款描述性统计
贷款要素 平均值 中位数 最小值 最大值
金额:万元 5714.46 3500 500 30000
期限:年 1.37 1 0.5 7
利率:% 5.66 5.6 4.35 8.53
 
从表4.4 可以看到,保变电气公司委托贷款业务的资金规模较大,最大值可 以达到30000 万元,平均数为 5714.46万元。在贷款期限方面,结合公司委托贷 款业务公告和描述性统计分析,保变电气贷款期限为一年的占比最大,一年以内 或者是长于一年的委托贷款比例小,贷款的最短贷款期限为半年,最长期限为7 年。贷款期限为 7 年的是保变电气在委托贷款初期向保定天威风电科技有限公司 的贷款。另外,对于保变电气委托贷款资金的来源,依据公司年报以及委托贷款 公告,公司贷款资金来自天威集团的委托贷款资金和公司的自有资金,贷款用途 也主要是用于子公司的生产经营、资金周转以及项目建设。
保变电气委托贷款业务利率水平相对较低,借款方为保变电气全资子公司、 控股子公司以及参股子公司等,委托贷款目的就是调节资金余缺,降低集团公司 整体融资成本,提高公司利润。依据保变电气委托贷款公告中所发布的详细的委 托贷款利率,贷款利率基本为参考同期中国人民银行公布的基准贷款利率执行。 总体来说,保变电气委托贷款业务利率远低于非股权关联关系委托贷款利率。此 外,通过整理保变电气委托贷款业务相关数据,可以发现,委托方和借款方之间 的股权关联关系越紧密,委托贷款利率越低。相同的年份,保变电气委托贷款业 务中,公司对全资子公司的贷款利率低于其对于参股子公司以及控股子公司的贷 款利率。
在股权关联关系方面,保变电气委托贷款业务是集团内部委托贷款,即关联
30
型委托贷款。资金全部投向全资子公司、控股子公司、参股子公司,整合资金资 源,降低集团公司整体成本。对于抵押担保,资金贷入方较少对借款进行抵押担 保,这也使得保变电气在后期出现大量的委托贷款违约,资金流失。2015 年, 由于受到外界经济环境的影响,保变电气开始回归输变电产业,集中资源发展传 统核心业务。委托贷款也开始出现抵押担保,抵押担保的内容也主要是房产、土 地、机器设备等。
4.2.4委托贷款动机
总体来说,保变电气公司通过委托贷款的方式,把资金发放给其旗下公司, 配合公司整体的发展战略,以达到降低融资成本或者开拓新产业市场的目的。就 目前而言,委托贷款这一业务尚处于银行的表外业务,单笔金额、总金额以及利 率等的浮动性没有一个明确的法律规定。商业银行作为第三方也有动机进行委托 贷款业务,其只有调查、监督以及协助资金收回的义务,不需要承担风险,还能 赚取一笔可观的手续费。此外,就保变电气的关联方而言,利用委托贷款,保变 电气公司和管理者可以在短时间内调节集团内资金余缺,更为方便的调动资金, 关联方也能缓解融资需求,共同保障集团公司整体战略目标的实现。
具体来说,保变电气在上市之初,公司的主业为输变电制造业,与中国西电、 特变电工并行为中国输变电产业三大龙头企业。同业竞争加剧,原材料成本不断 增加,公司为了增加利润,开始进入其他行业,多元化发展,例如光伏产业、医 药行业等。公司依据外部市场环境变化,认为新能源行业能够得到快速发展,可 以涉入。于是,公司管理层确立了双主业发展战略,利用委托贷款这一方式对新 能源产业提高投资力度,降低公司整体成本,调节公司资金余缺,并且配合公司 整体的发展战略。保变电气在几年间先后利用委托贷款等方式投资了天威四川硅 业有限责任公司、乐电天威有限公司等,在新能源领域的投资为企业带来了一定 的利润。不过,后来公司委托贷款业务大量违约。总体而言,保变电气委托贷款 业务在集团内部的大量开展就是为了支持公司双主业的发展战略,提高自身在新 能源领域的市场占有率,促进公司多元化发展,进而提高集团整体的利润。保变 电气回归主业之后,委托贷款资金流向转为输变电行业子公司,集中资源开拓主 业市场。
31
4.3保变电气委托贷款业务风险分析
保变电气委托贷款业务规模大,期限短,利率低,借款方主要是保变电气的 全资子公司、控股子公司以及参股子公司,与保变电气具有股权关联关系,并且 大多业务没有抵押担保。这些业务,不仅给公司带来利润,也会给公司带来风险。
4.3.1经营业绩持续下滑
保变电气在开展委托贷款的初期,对新能源产业大力投资,确实给公司带来 了一些经济利润,但是,2013 年,公司发生巨额亏损,经营业绩持续下滑。通 过整理保变电气公司年报,得到经营业绩相关数据,绘制成图,如图4.4 所示:
 
 
图4.4 保变电气营业收入
32
 
图4.5 保变电气营业利润、净利润
 
 
 
从图 4.4 和图 4.5 可以看到,2010 年-2020 年间,保变电气的营业收入在
2012年大幅下降,降为最低值,之后在30 亿左右波动,波动幅度不大,而公司
33
的营业利润、净利润波动幅度较大,变化趋势相同,总量较低,并且 2012 年、 2013 年连续两年亏损,2013 年亏损值较大,曾经一度面临退市风险,2014 时公 司营业利润、净利润才有所回升,变为正值,扭亏为盈。由图 4.6可以看出,保 变电气的销售净利率、总资产收益率和净资产收益率三类指标的变动趋势相同。 2010年,三类盈利指标开始下降。2013 年,保变电气大额亏损,销售净利率、 总资产收益率和净资产收益率也降为最低值,净资产收益率甚至接近-200%,可 见,保变电气的经营状况较差。直到 2014 年,公司经营状况才得到改善,有所 上升,变为正值。2015 年之后,公司经营较为稳定,三类盈利指标处于正值, 但是比率一直较低,2018 年保变电气公司又再度发生亏损,公司利润以及三类 盈利指标又跌为负值。
4.3.2资产大幅缩水
根据保变电气公司2010-2020 年的公司年报,统计整理了保变电气资产负债
表中的部分项目,从而对公司的资产状况进行分析。如图所示:
 
图4.7 保变电气财务状况指标
 
由图 4.7 可以看出,2010 年之后,保变电气公司的资产、负债和所有者权 益整体处于下降的趋势。公司的资产总额由 2011年逐渐开始下降,2015年达到
34 最低,2013 年—2020 年间一直处于低位,波动幅度不大,总量较低。资产总额 由 2010 年的 162.6 亿元下降到 2015 年的 80.43 亿元,共减少了大约 82.17 亿 元,资产总额在 5、6年间减少了一半,可见,保变电气在这一阶段经营效益差, 资产总额大幅骤减。2010 年,负债总额为 109.3 亿元,2015 年,负债总额下降 为 75.28 亿元,4 年间共减少了 34.02 亿元,资产减少幅度远大于负债减少幅度, 资产严重缩水。保变电气集团在 2010年—2014 年间委托贷款业务频繁,把公司 内部资金大量投入到下属的新能源行业的子公司,公司委托贷款业务出现展期甚 至违约,根据公司年报披露,公司在 2013年计提的资产减值损失为 47亿元,主 要就是因为保变电气投资的新能源产业连续亏损,这就造成了公司资产大幅缩 水,而在 2015年之后,公司转变公司战略,回归输变电产业,尽管如此,公司 资产总额一直处于低位,在 2017年—2020 年,资产总额一度出现逐年下降的趋 势。
4.3.3核心竞争力减弱
保变电气开展委托贷款业务,对旗下子公司发放贷款资金,符合集团的整体 发展战略。但是战略制定失误,公司资金大量流向新能源行业,经济环境的变化 使贷款资金流失,子公司的风险通过委托贷款业务扩大至集团层面。
 
图4.8 保变电气战略制定失误
 
保变电气上市之初,仍然把输变电产业作为主业,直到 2009 年,保变电气
的主营业务收入绝大部分仍然来自输变电产品。之后,公司为了提升利润,制定
了输变电和新能源行业共同推进的发展战略,在输变电产业发展的基础上推动新
35 能源业务的发展,不断进军新能源领域。通过委托贷款的方式把资金投入新能源 行业子公司,例如对保变电气对保定天威风电科技有限公司、保定天威风电叶片 有限公司、天威四川硅业有限责任公司等发放大量委托贷款,扩大其在新能源行 业的市场占有率。
保变电气公司制定的整体发展战略,并没有对公司的长期发展发挥助推作 用。公司把资金投入新能源行业,这一行为分散了公司整体的资金资源,输变电 产业得不到充足的资金推进。所以,在输变电领域,保变电气没有大力提升研发 能力和技术,与其他公司相比,已经丧失了其核心竞争优势;在新能源行业领域, 公司在刚开始投资此领域时,确实给公司带来了高收益,提高了公司整体业绩, 因此,保变电气便逐渐提高对新能源行业的投资力度,加大资金的投入,不断收 购控股新能源子公司,但是外界环境的变化使得保变电气也未能在新能源领域建 立竞争优势。与此同时,输变电产品为公司带来的营业收入占比逐渐下降,增速 放缓甚至下跌,2008 年,毛利率为 22.89%,2012 年则下降至 5.76%,与特变电 工在输变电产业的收入相比,差距越来越大。2003 年,保变电气在输变电领域 的营业收入比特变电工低2 亿元,2014年则扩大到 64亿元,特变电工收入为101 亿元,而保变电气在输变电领域的收入则为 37亿元。对比可知,保变电气在输 变电领域长期积累的核心竞争优势明显减弱。
外部市场环境变化,新能源行业发展受阻,保变电气仍然坚持原有发展战略, 未能在行业环境变化时及时进行分析、调整,导致公司巨额亏损。具体而言,国 外新能源市场萎缩,一些国家下调光伏产业补贴,新能源产品的价格也在不断走 低,种种不利因素也未能让保变电气公司改变自身的发展战略,公司高管仍然认 为国内对于新能源行业的政策扶持可以为公司带来转机,但是,保变电气并没有 及时评估自身经济实力和经营业绩,只是一味的贷款给新能源行业子公司,也没 有考虑公司是否能够长期投资新能源产业。最终导致大量委托贷款业务违约,资 金无法收回,公司也没有足够的资金继续投资新能源产业,只能对此放弃,回归 主业。由此可见,保变电气未能根据宏观经济环境和市场因素制定正确的集团发 展战略,也未能在实际情况发生变化时及时调整,大量的内部委托贷款在集团错 误的发展战略下持续投入到新能源领域,资金的减少使输变电产业营业收入增速 下降,公司核心竞争力减弱,与同行业公司无法抗衡。在新能源领域,也没有形
36
成竞争优势,委托贷款的违约使公司资金最终无法收回。
4.3.4资金占用以及违约风险
 
图4.9 保变电气委托贷款风险
 
保变电气委托贷款业务的展期以及逾期情况给公司带来了资金占用以及信 用风险。保变电气公司利用委托贷款这一业务的展期,来延长贷款期限,达到短 期资金长期使用的目的,并且可以通过借新还旧、滚动续贷来使资金长期使用。 此外,保变电气委托贷款业务中贷款利率较低,符合了公司整体的发展战略,但 是这种投资行为可能造成了投资的低效率,从而带来了较高的机会成本。内部委 托贷款信息不对称程度低,但是基于股权关系,保变电气对子公司比较信任,任 何问题也更容易内部协商解决,因此,委托贷款多次出现展期或者是循环借贷情 况。通过对保变电气的贷款用途进行统计发现,公司内部利用借新还旧的方式来 延长贷款期限,从而达到长期输送资金的目的。例如2011 年,保变电气公司给 新能源子公司天威长春发放委托贷款 13000 万元,期限为一年。2012 年,此次 委托贷款到期,保变电气公司再次给其发放 13000万元委托贷款,委托贷款公告 中表明此次为2011 年委托贷款续贷。
37
 
表4.5 保变电气委托贷款展期逾期情况
单位:万元
借款方 贷款金额 期限 利率 展期 逾期 关联关系
天威四川硅业有
限责任公司 3100 1年 7.8% 控股子公
司 51%
5000 1年 7.8%
10000 1年 7.8%
3600 1年 7.8%
21000 1年 7.8%
11300 1年 7.8%
20335 1年 7.8%
1110 1年 7.8%
13413 1年 7.8%
600 1年 7.8%
乐山乐电天威硅
业科技有限责任
公司 6700 1年 7.8% 参股公司
49%
6700 1年 7.8%
5143 1年 7.8%
4474.5 1年 7.8%
6709 1年 7.8%
2244 1年 7.8%
513 1年 7.8%
西藏天威华冠科
技股份有限公司 850 1年 7.8% 控股子公
司 88.97%
合计 122791.5
 
另一方面,委托贷款业务还给公司带来了违约风险。由表 4.5可以看出,在 保变电气开展的委托贷款业务中,大量的委托贷款资金并没有按期收回,贷款资 金发生了展期或者逾期,有些贷款资金先是展期,无力偿还,最后逾期。保变电 气公司委托贷款逾期金额总计122791.5 万元,借款方为天威四川硅业有限责任 公司、乐山乐电天威硅业科技有限责任公司以及西藏天威华冠科技股份有限公 司,三家公司全部是保变电气的新能源行业的控股和参股公司。乐电天威是保变
38 电气的参股公司,保变电气持股49%。2012 年,乐电天威亏损严重,资不抵债, 开始处于停产改进状态,在此期间,保变电气仍然为其提供委托贷款。直到乐电 天威濒临破产,保变电气公司才停止投资,保变电气对乐电天威的委托贷款总额 共计为32483.5 万元。鉴于乐电天威已无偿还能力,保变电气对其委托贷款资金 全额计提了减值准备。四川硅业是保变电气控股子公司,持股比例达到 51%,保 变电气在其正常经营以及停产期间,为其提供了大量委托贷款。2014 年末,保 变电气对四川硅业申请破产,并对其委托贷款全额计提减值准备。在 2016 年以 及之后,公司对四川硅业的委托贷款实际收回共计 10697万元,而对于乐电天威 的委托贷款则是完全流失。这些委托贷款减值准备导致保变电气公司发生巨额亏 损,利润急剧下降,对公司生产经营和财务状况产生重大影响。
一般而言,集团内部委托贷款相对于非关联型委托贷款信息透明度高、信息 不对称程度低,集团公司能够对贷款资金的使用方式、范围以及借款人的生产经 营状况、财务状况、偿债能力等比较了解,当委托贷款发生风险时可以及时收回。 但是保变电气委托贷款业务却出现了大量的违约情况,由保变电气公司委托贷款 公告和年报可知,委托贷款逾期金额总计 122791.5万元,由此可见,集团内部 委托贷款的违约风险不一定低。在保变电气委托贷款业务中,正是由于保变电气 对各个新能源子公司的过度信任,使其忽视子公司的生产经营状况和财务风险, 另一方面,保变电气为了推进公司整体发展战略,一直为子公司提供贷款,盲目 自信,对外部市场环境变化预测不准确,也未能正确评估公司自身经济实力,导 致委托贷款资金盲目扩大、风险进一步累积,委托贷款大量违约。
4.4保变电气委托贷款业务风险管理举措
保变电气委托贷款业务给其带来了众多风险,经营业绩下滑,资产大幅缩水, 大量委托贷款违约,资金无法收回,2012年、2013 年连续两年大额亏损,2014 年被迫“戴帽”,面临退市风险,另一方面,无论是在输变电行业领域还是在新 能源行业领域,保变电气都未能建立其核心竞争优势。种种不利影响使公司开始 重新审视市场环境,转变公司发展战略,回归主业,从公司治理重组、战略与运 营重组和财务重组三个层面采取了一系列应对举措,进行全方位风险管理,降低 风险,维持公司正常生产经营。2015年,*ST天威扭亏为盈并成功摘帽,更名为
39
保变电气。
4.4.1高管变更
表4.6 保变电气高管变更情况
时间 事件
2014.12.03 张喜乐担任副总经理
2014.12.03 孙晓燕担任财务总监
2014.12.03 边海青为董事长,薛桓被聘任为公司副总经理
2014.12.03 公司副总经理薛桓担任副董事长,沈远鹏为公司副总经理
2015.02.06 刘淑娟为公司总经理
2015.02.16 边青海离职,薛恒担任董事长
 
由表4.6 可以看到,保变电气在面临退市风险时,变更了众多高管,对管理 层进行了调整。公司初期战略制定失误,确定了“输变电+新能源”的双主业战 略发展模式,新能源产业在初期确实给企业带来利润,但是外界环境恶化,新能 源行业发展持续低迷,但公司未能及时调整发展战略,公司高管依旧把集团内部 资金投入到处于新能源行业的子公司,之后委托贷款违约,公司利润大幅下跌, 出现严重亏损。公司更换管理人员,依据宏观经济环境以及公司目前的困境,重 新制定发展战略,放弃新能源行业,回归输变电产业。
4.4.2战略和运营重组
保变电气公司利润下降,严重亏损,委托贷款业务大量逾期,新能源行业子 公司面临停产、半停产状态,集团公司也遭遇退市风险,被迫戴帽。面对种种不 利的情形,保变电气开始根据自身的实际情况进行调整。公司在变更高管之后, 转变经营方向,重新制定公司的发展战略,回归输变电主业。此外,对于严重亏 损、濒临破产的新能源行业子公司申请破产清算,停止对新能源行业的委托贷款、 资金投入。2014 年,保变电气将持有的乐电天威的股份转让给了乐山电力有限 公司,不久之后,乐电天威和新光硅业破产倒闭,新光硅业也是保变电气所控股
40 的新能源行业子公司。保变电气开始对严重亏损、不能正常生产经营的新能源行 业子公司申请破产清算,对委托贷款欠款资金申请相应的债权,来减少委托贷款 违约的损失。
另一方面,保变电气与公司大股东天威集团进行资产置换。对于公司亏损较 小、尚能够正常生产运营的新能源行业子公司,保变电气把其转让给天威集团, 置换出天威集团优质的输变电资产,如此操作,保变电气通过资产置换,转移风 险,剥离了公司的亏损产业,扩大了输变电行业领域,确保保变电气回归主业, 加强公司的核心竞争优势。保变电气将持有的天威英利7%的股份转让给了天威 集团,将天威集团的子公司天威线材制造有限公司置换出来。保变电气把大量资 金投入到输变电行业的子公司,集中力量发展输变电产业。
此外,保变电气根据企业发展的客观事实现状,制定了符合实际情况的发展 战略,先扩大中低端市场的占有率,建立起核心竞争优势,然后提升科技、研发 能力,抢占高端市场。集中全部资源,投入到输变电产业,大力推动输变电主业 发展,积极开发拓展国内国外两个市场,开发创新国内市场,加强输变电设备对 外出口能力,增强公司的核心竞争力。与其他企业相比,保变电气由原来的“双 主业、双支撑”的发展战略转向专业化、精准化的经营发展战略这一方式具有可 实施性。首先,该企业本身就是输变电行业里的龙头企业,之后进军新能源行业, 核心竞争力有所减弱,但是现在公司已经回归输变电行业,给予资源的供给和支 持,加强与产业链上下游企业的合作,就能够扩展输变电行业市场。其次,保变 电气是一家国有企业,有政府信用作为担保,保变电气可以很容易从金融机构获 得贷款,贷款利率低,成本也相对较低,另外,公司还可以通过发行低息债券获 得低成本资金。
4.4.3财务重组
保变电气在更换高管、资产置换之后就开始寻求资金的帮助。保变电气利用 其国企的身份发行低息债券,发行了“11天威债”,债券的票面利率制定为5.75%, 单计利息,债券于2018年7月到期。保变电气还通过向大股东定向增发的方式 来获得资金。2014 年,保变电气向其大股东兵装集团定向增发普通股,共计 161616161 股,至此,兵装集团在保变电气的持股比例高于天威集团,成为保变
41
电气的第一大股东,持有股份比例为 33.47%,保变电气募集资金 79999 万元。 另外,保变电气还积极寻求政府帮助。在风险管理、应对困境的过程中,兵装集 团给予保变电气极大的帮助,并且借款给保变电气。
4.5本章小结
本章通过大量查阅保变电气委托贷款公告和保变电气公司年报等资料,分析 探讨保变电气开展的委托贷款业务曾给公司带来了那些风险。保变电气是一家国 有企业,实际控制人为国资委,主业为输变电产业。通过分析保变电气委托贷款 业务,可以发现,其是一种内部委托贷款,既关联型委托贷款,相比与非关联型 委托贷款,有一些不同。在保变电气内部委托贷款中,贷款金额庞大,期限短, 利率低,资金流向为保变电气控股、参股子公司,受托中介为商业银行和集团财 务公司,委托贷款业务符合公司整体发展战略,实现公司多元化发展目标。
但是,在保变电气委托贷款业务的开展过程中,发生了大量的委托贷款展期、 逾期现象,最终,导致大量资金无法收回,这就给公司带来了违约风险。委托贷 款资金违约,公司业绩下滑、资产缩水、核心竞争力减弱,面临退市,保变电气 针对这些不利影响,通过高管变更、资产置换以及筹措资金帮助等来进行风险管 理,以致顺利渡过此次难关,脱离退市风险,成功摘帽。
5 研究结论与建议
5.1研究结论
金融改革深化,促进了委托贷款的快速发展,委托贷款作为一种创新的融资 工具受到大型企业以及众多面临融资问题的中小微企业的大力支持。但是,在委 托贷款的业务过程中,也带来了不可忽视的风险,委托贷款是商业银行的表外业 务,基本不会受到监管机构监管,这也成为了一些商业银行规避表内业务监管的 方式,金融系统性风险加剧。此外,对于委托方和贷款方也会有风险,委托方会 面临资金成本、违约风险、核心竞争力减弱等,而借款方会因为贷款利率畸高产 生财务负担风险,这都会影响企业的资金流动性,甚至会威胁到企业的正常生产 经营活动。随着风险的加剧以及风险越来越突出,监管部门开始加强监管,进行
42 整治。《商业银行委托贷款管理办法》的颁布使委托贷款业务的增速下降,但其 存量规模仍然庞大,而且,委托贷款作为一种调节资金余缺以及中小微企业的融 资渠道必会不断发展,我们就要积极探讨委托贷款风险,从而进行风险管理,促 进委托贷款业务的良性、规范发展。
本文选取保变电气公司的委托贷款业务为研究对象,结合保变电气公司委托 贷款公告和年报中对于委托贷款的相关表述内容,分析探讨保变电气委托贷款业 务的特征、委托贷款情况以及公司在进行委托贷款业务中面临的风险、风险管理 的措施,从而给出上市公司委托贷款业务风险管理的一些建议。
保变电气发展委托贷款的业务给公司带来了风险,使公司一度濒临退市。公 司经营业绩持续下滑。委托贷款业务大量展期、逾期甚至是违约,各新能源产业 子公司申请破产,公司资金无法收回,计提减值准备和预计负债,使得公司营业 利润、净利润大幅度下降,资产严重缩水,公司亏损;另外,保变电气本是我国 输变电产业龙头企业,发展势头向好。之后,公司制定了双主业发展战略,但是 随着外界环境的变化,发展战略已经不再适合公司的发展,但是其依旧坚持原来 的发展战略。在如此的情况下,保变电气仍然对新能源行业子公司提供大量委托 贷款,减少了输变电产业的经营资金,使公司的核心业务发展停滞,而新能源产 业则变成了公司的另一重大危机,最终削弱了公司的核心市场竞争力。保变电气 通过实施各项举措加以管理,更换高管,放弃了新能源产业,重新回归输变电行 业,进行资产置换等,但是公司在市场中的竞争力减弱,营业利润、净利润总量 一直较低。
5.2建议
通过相关的理论和案例分析,委托贷款业务的风险管理至关重要。现阶段, 国家监管机构已经开始加强监管,出台了相关政策来限制委托贷款的发展速度, 并发挥了一定的成效。但是一些商业银行仍然知错犯错,违法违规,这就需要监 管机构加大处罚力度,针对违法违规行为精准处罚,起到以儆效尤的警示作用。 另外,委托贷款的参与方也要承担其权责义务。商业银行发挥监督调查的作用。 委托方要建立相应的内部控制制度,按照制度、流程开展委托贷款业务,及时识 别贷款业务中的风险,进行相应的干预,用最小的成本防止风险的扩大化。借款
43
方也应及时更新贷款使用的相关信息以及自身的财务状况,确保信息的准确性、 真实性,配合委托方对于贷款资金的调查、监督。金融市场方面,也应建立委托 贷款业务发展的规范化、法制化的运行环境,贷款利率市场化等,共同推动委托 贷款业务良性、规范发展。
5.2.1外部监管
国家监管机构加强监管,加大执法力度。国家金融监管机构应把握监管布局 方向,细化监管措施,对于违法违规的行为和事项加大处罚力度,依据相应的行 为结果制定详细的处罚条款,实施精准处罚,把责任归结到个人,给予其他金融 机构、组织和个人一定的警示作用,防范甚至杜绝此类违法行为再度发生。2018 年之前,我国针对委托贷款业务没有明确的法律规定,一些商业银行、企业肆意 妄为,为了追求自身利益不顾风险,委托贷款业务内容、流程杂乱无章,委托贷 款参与方自行商议、签订贷款合同,推动了贷款资金的泡沫化。2018 年,《商 业银行委托贷款管理办法》出台,对委托贷款的资金来源、资金的使用行业以及 用途、商业银行垫资和担保等内容做出了明确的规定,填补了我国委托贷款业务 管理制度的空白,它的实施使我国委托贷款增长量有所下降,但总量规模仍然较 大,风险依旧存在。目前,一些商业银行依然知法犯法,为借款人提供担保、资 金使用监管不严、与贷款人合谋签署《兜底协议》等,这也促使上市公司委托贷 款业务发生违约风险,也说明监管机构的处罚对于金融机构无关痛痒,因此,金 融监管机构和政府相关部门要严格执法,加强监督,精准处罚、重罚,定期通过 现场检查等方式严厉打击商业银行违法违规行为,形成一种常态化的监督和反馈 机制。
商业银行承担责任,加大监督检查力度。委托贷款业务中,受托银行作为参 与方,《贷款合同》中明确规定了受托银行的权利、义务。商业银行应仔细审核 委托贷款的资金来源、使用范围是否违规,按照合同约定从借款人账户中扣除本 金、利息等费用,有权收取手续费,但是不需要承担风险。由于商业银行不需要 承担委托贷款业务中的风险,故而众多银行对于贷款资金监管不力,委托人由于 不具备专业的监管能力,成本较高,几乎承担了贷款业务中的所有风险。因此, 商业银行在委托贷款的过程中,要加大监管力度,对于贷款资金的来源、使用范
44
围等进行监督管理,确保资金来源明确,资金的使用合法合规,保障委托贷款按 期还款。并且要在委托贷款业务的开展过程中,及时、定期对贷款资金的使用进 行现场检查,确保借款方所提供的信息准确无误、真实可靠,从而降低委托方的 风险以及贷款资金违约风险。
5.2.2内部控制
明确委托贷款资金的功能、作用以及公司定位。委托人在进行委托贷款业务 时,要清楚发放委托贷款资金的功能、作用,提高投资收益、调节资金余缺或者 以此来配合集团公司的整体发展战略,当遇到意外突发状况威胁到委托贷款资金 的安全时,委托人要及时地停止发放委托贷款,以防止委托贷款资金进一步流失, 保障资金的安全。保变电气公司委托贷款业务就是为了调节资金余缺、降低融资 成本来推动公司整体战略的发展。但是,保变电气公司就是在外界经济环境变化 时,却未能及时调整公司整体发展战略,持续贷款,最终委托贷款资金违约,公 司利润大幅下降,甚至影响到公司正常的生产经营活动。因此,委托人要随时关 注委托贷款进展情况,根据各种不确定因素及时进行调整,控制风险,保障资金 安全。
建立健全风险评估体系。委托方在开展委托贷款业务时,要评估投资项目的 可行性以及风险的大小、成本的高低,进行全面的分析和评价,坚持易操作性、 可实施性和有针对性相结合的原则。对于不同的借款人,公司的风险评估体系也 应有所不同,比如评估的时间间隔,评估内容、范围,风险最大值、合格率等要 有针对性。企业在开展委托贷款业务时,要严格把控资金的数量、控制委托贷款 资金的来源,及时了解委托贷款资金的使用范围、贷款利息的收回情况等。在确 保自身业务能够正常生产经营的同时,可以把盈余资金用来开展委托贷款业务, 对有良好发展前景的公司或者有潜力的项目进行投资,赚取收益。贷款资金做到 专款专用,不要为了赚取差价,使用发债资金、募股资金等,一旦发生委托贷款 违约情况,最终将会得不偿失,资金无法收回。并且要及时对借款方的债务清偿 能力进行分析,评估借款方的生产经状况、公司信用的评级、对外担保、未决诉 讼等。保变电气公司委托贷款业务则是一味地推动公司整体战略发展,依据借款 方所需进行委托贷款,认为集团内部委托贷款风险小,可以展期、逾期甚至是循
45
环贷款,而不是从委托贷款业务本身来识别委托贷款风险,在委托贷款逾期、违 约的情况下持续贷款,导致贷款资金流失。所以,上市公司要健全委托贷款内部 控制制度,完善企业内部控制制度框架,识别风险、评估风险,减少企业经营风 险和财务风险。也要健全委托贷款的业务流程,严格按照流程开展贷款业务,确 保每笔委托贷款业务的发生符合相关内部控制的要求。如果出现违约事件,企业 也要尽快采取相应措施应对,防止负面影响进一步扩大,将企业损失降到最低。
规范委托贷款信息披露制度,提高委托贷款业务内容透明程度。保变电气在 进行委托贷款业务时,其委托贷款资金的流向大多是集团内子公司,并且存在委 托贷款业务的循环贷款的情况。这种情况会使集团内部对委托贷款业务内容的了 解出现偏差,委托贷款业务内容较多时,集团对委托贷款业务的控制程度下降, 增加了监督管理的难度,也剥夺了公司中小股东的知情权,扩大了委托贷款的风 险。针对这些情况,上市公司应该加强对委托贷款业务关联方交易的披露程度, 特别是要对委托贷款展期、逾期以及循环贷款、还贷情况进行详细的解释说明, 明确委托贷款的责任主体。此外,还应规范集团内非上市公司的委托款使用情况, 为避免委托贷款在集团内进行资金再配置,对于非上市的内部成员公司委托贷款 情况也应该予以披露,这样可以有效防止资金的外流,一定程度上规避内部委托 贷款的风险。
46
参考文献
[1]Allen F., J. Qian, C. Zhang, An Alternative View on Law, Institutions, Finance and Growth, Working Paper, 2011.
[2]Allen F., J. Qian, Comparing Legal and Alternative Institutions in Finance and Commerce, in: Heckman J., & Nelson R. (Eds.), Global Perspectives of Rule of Law, Routledge, New York: 118-144, 2010.
[3]Berger A. N., W. S. Frame, V. Ioannidou, Reexamining the Empirical Relation between Loan Risk and Collateral: the Roles of Collateral Liquidity and Types, Journal of Financial Intermediation, 2016, (26): 28-46.
[4]Chen K., J. Ren, T. Zha, What We Learn from China's Rising Shadow Banking: Exploring the Nexus of Monetary Tightening and Banks' Role in Entrusted Lending, National Bureau of Economic Research, No. w21890, 2016.
[5]Chhaochharia V., A. Kumar, A. Niessen-Ruenzi, Local Investors and Corporate Governance, Journal of Accounting and Economics, 2012, (54): 42-67.
[6]Hollander S., A.Verriest, Bridging the Gap: the Design of Bank Loan Contracts and Distance, Journal of Financial Economics, 2015, (119): 399-419.
[7]Mwanza,Nkusu.Nonperforming Loans and Macrofinancial Vulnerabilities inAdvanced Economies[R].IMF Working Paper.July, 2011.
[8]Roland Beck,Petr Jakubik ,Anamaria Piloiu.Non-Performing loans What matters inaddition to the economic cycle? [R]Working PaPer SerieS.no 1515 / february 2013.
[9]Randall Morck ,M.DenizYavuz , BernardYeung . Banking system control, capitalallocation, and economy performance[J]. Journal of Financial EconomicsIOO (2011)264 - 283.
[10]Sufi Faizan Ahmed, Qaisar Ali Malik. Credit Risk Management and LoanPerformance: Empirical Investigation of Micro Finance Banks of Pakistan[J].International Journal of Economics and Financial Issues, 2015, 5(2), 574-579.
[11]Vasiliki Makri,Athanasios Tsagkanos,Athanasios Bellas. Determinants
47
ofNon-Performing Loans: The Case of Eurozone[J]. Panoeconomicus, 2014,2, pp.193-206.
[12]陈春华,杨天.上市公司委托贷款的市场反应研究一一来自我国A股上市公司 的经验证据[J].中国注册会计师,2013(05):41-46.
[13]陈志理.商业银行委托贷款辨析[J].上海金融,2014(07):42-46.
[14]戴琪骏.股权结构影响了利益输送吗——基于我国上市公司委托贷款公告数 据的经验分析[J].中国人口 •资源与环境,2015,25(S1):389-392.
[15]郭晓平.东方通信高息委托贷款的案例研究[D].石河子大学,2019.
[16]韩伟东.委托贷款违约风险影响因素研究[D].厦门大学,2018.
[17]韩璐.金融抑制影响经济发展的传导机制及经验启示[J].大众标准 化,2021(02):79-80.
[18]黄益平.如何理解中国的金融现象? [J].金融市场研究,2021(01):1-22.
[19]金芳吉. 基于非正规金融视角的中国企业间委托贷款研究:参与动机、契约 设计和风险[D].华中科技大学,2018.
[20]刘庆霞. 影子银行视角下的企业间委托贷款研究:运作特点、风险控制及其
监管[D].华中科技大学,2015.
[21]刘南希,李戎.金融压力、所有制结构与银行风险承担——基于中国影子银行
活动的实证研究[J].经济理论与经济管理,2020(02):73-86.
[22]刘元春,李楠.后危机时代中国金融条件指数的构建[J].经济理论与经济管 理,2018(01):46-60.
[23]黎齐.货币政策、利率市场化与信贷资源错配——基于非平等市场地位的信贷
市场资金供给平衡模型J].金融经济学研究,2016,31(02):3-13.
[24]林琳,曹勇,肖寒.中国式影子银行下的金融系统脆弱性[J].经济学(季 刊),2016,15(03):1113-1136.
[25]梁斌.波导股份委托贷款风险分析[D].石河子大学,2019.
[26]李梅,孙彦娜.我国上市公司委托贷款动因的实证研究J].西北师大学报(社会 科学版),2013,50(01):111-115.
[27]李文晋.集团公司内部委托贷款效应研究[D].河南大学,2018.
[28]李西文,申富平,周欢欢.上市公司委托贷款的形成机理研究J].河北经贸大学
48
学报,2015,36(01):107-112.
[29]钱雪松,屈伸,康瑾,杜立.中国影子银行违约风险和防范机制研究——来自上 市公司委托贷款数据的经验证据J].中国管理科学,2020,28(07):35-44.
[30]钱雪松,谢晓芬,杜立.金融发展、影子银行区域流动和反哺效应——基于中国
委托贷款数据的经验分析J].中国工业经济,2017(06):60-78.
[31]钱雪松,陈琳琳,金芳吉.非正规金融研究:评述与展望J].华中科技大学学报(社 会科学版),2018,32(04):102-109.
[32]钱雪松,李晓阳.委托贷款操作机理与金融风险防范:源自2004~2013年上市公
司公告数据J].改革,2013(10):125-134.
[33]孙阳杰.保变电气财务困境成因及应对研究[D].石河子大学,2019.
[34]钱航.非关联企业间委托贷款的风险研究[D].华中科技大学,2017.
[35]孙小甜.我国上市银行委托贷款风险内部控制研究[D].财政部财政科学研究 所,2015.
[36]谢晓芬.金融发展、影子银行区域流动和反哺效应[D].华中科技大学,2018.
[37]余琰,李怡宗.高息委托贷款与企业创新J].金融研究,2016(04):99-114.
[38]喻坤,李治国,张晓蓉,徐剑刚.企业投资效率之谜:融资约束假说与货币政策冲
击[J].经济研究,2014,49(05):106-120.
[39]袁振兴.委托贷款对借贷关系和社会资金配置的影响——现实与理论的偏离
[J].河北经贸大学学报,2016,37(01):90-94.
[40]周凡雅.商业银行委托贷款业务风险及防范案例分析[D].西南财经大学,2016.
[41]张富祥,张颖.金融压抑、信贷结构与滞涨效应[J].统计与信息论 坛,2014,29(01):58-62.
【本文地址:https://www.xueshulunwenwang.com//jingjilei/jingjiguanli/4178.html

上一篇:封开县乡镇人才驿站建设项目风险管理研究

下一篇:S银行成都分行中小企业信贷风险 管理研究

相关标签: